⛏️ Северсталь и хроники погружения

❌ Очередной пропуск дивидендов Северсталью уже никого не удивляет, платить их не из чего. EBITDA падает 5-й квартал подряд, а капитальные расходы (capex) меньше не становятся.

📢 Ситуацию в секторе описал генеральный директор Александр Шевелев:

«2025 год оказался сложным для российской и мировой металлургической отрасли. Кризисные тенденции продолжили нарастать. Затяжной кризис на рынке недвижимости КНР привел к тому, что экспорт стали из Китая за весь год вырос на 7,5% по сравнению с предыдущим годом, достигнув исторического максимума в 119,02 млн тонн. Это оказывает давление на цены во многих регионах мира. Одновременно с этим спрос на сталь в России существенно снизился вслед за охлаждением экономики на фоне высокой ключевой ставки. Потребление стали в РФ снизилось примерно на 14% г/г, при этом замедление активности наблюдалось во всех ключевых отраслях-потребителях. Падение спроса привело к снижению цен на металлопродукцию в 2025 году.»

🏭Продажи Северстали по итогам 25 года растут на 4% г/г. Результат кажется отличным на фоне падения спроса на 14%. Но, к сожалению, достигается он за счет низкомаржинальных слябов и низкой базы прошлого года (когда шли ремонты доменных печей). Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью снижаются на1% г/г. Причем, по ходу года падение ускоряется (-3% в 3 квартале и-7% в 4).

📉 Добавляем сверху снижение цен и получаем -42% по EBITDA за год и -50% г/г за 4 квартал.Разворотом пока и не пахнет, погружение продолжается..

🏗 Весь 25 год Северсталь активно инвестировала в обновление старых и постройку новых мощностей, потратив за год 173,5 млрд руб. Эффект от вложений проявит себя ближе к 28 году, а пока расходы сильно давят на свободный денежный поток, ставший отрицательным (-30,5 млрд). А еще, компания окончательно проела кубышку и нарастила чистый долг (ND/EBITDA = 0,16x). Запас прочности пока большой, но с каждым таким кварталом он будет сокращаться.

2️⃣6️⃣ Отдельно отмечу, что Северсталь в своей стратегии  точно предсказала размер капзатрат на 25 год (170 млрд — прогноз, 173,5 — в реальности). А значит, можно верить и планам на 26 год, согласно которым, капекс составит 147 млрд. Это все еще много, но уже на 15% меньше прошлогоднего. Пик капзатрат с высокой вероятностью пройден!

📌 На фоне падения EBITDA и роста чистого долга, оценка Северстали изменилась в худшую сторону. EV/EBITDA = 6,2x. Чтобы цифра подтянулась к средним уровням (3х-4,5х в последние годы), должны либо вырасти показатели, либо упасть котировки. Второе пока более вероятно.

📢 Александр Шевелев на 26 год настроен осторожно:

«Несмотря на постепенное смягчение денежно-кредитной политики, охлаждение экономики будет иметь инерцию, в связи с чем в 2026 году мы ожидаем дальнейшее снижение спроса на сталь.»

#CHMF



❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб