💸Обзор МГКЛ: сплошной red flag 🚩или крутая инвестиция❓

🔎О компании

Ломбард, трансформирующийся в комиссионную сеть магазинов + моментальный выкуп золота, техники, меха. Слово «ломбард» больше не модно. Зато модно «экосистема» и комиссионка называется «ресейлом». Допустим 😉, но ломбардом или микро-финансовой деятельностью уже называть не можем: 92% выручки — перепродажа

👉наши обзоры: Glorax, Эталон, ЛСР, Самолёт, А101 и очень много других

💸Финансы

Полугодовая МСФО отчетность. Аудитор ФБК. 👉Почему это важно? Рост выручки не трансформируется в рост прибыли. Процентные доходы в стагнации, розничная торговля показывает рост, но это и расходы в аренде, зарплатах, риск товарных остатков. Для сравнения:

🔹валовая рентабельность перепродажи драгоценных металлов (77% выручки) – 2%

🔹валовая рентабельность розничной торговли (13% выручки) – 50%, но тут плюсом аренда, зарплаты

🔹валовая рентабельность продажи ювелирных изделий – 4,2%

🔹валовая рентабельность ломбардной деятельности (процентные доходы минус процентные расходы и резервы) – 42%

Не смотря на понятную бизнес модель классического ломбарда (процентные доходы — процентные расходы — резервы на потери + доходы от продажи невыкупленного), рентабельность МГКЛ неоднозначная. То взлеты, то падения. Классический ломбард из отчетности – только в 2021 году, и там убытки

 Сухие цифры полугодовой отчетности:

🔻резкий рост выручки (х3,3) за счет продажи драгоценных металлов. Процентные доходы выросли на 22% г/г, но доля сократилась до 8%. Компания перепрофилируется под ритейл, нежели ломбард

🔻рентабельность ритейла всего 2%. Продажи ради выручки

🔻чистая прибыль выросла до 0,4 млрд (+84%)

🔻FCF отрицательный, рост оборотных активов

❗️капитал растет, но лишь по строке «капитал». Мы интерпретируем покупку активов по завышенным ценам как вывод активов (см. ниже)

👉заработали кучу денег на Монополии

👉 Статистика дефолтов

👉 Инвестиции с душком 🦴

Портфель займов снижается. Зато растут товары для перепродажи, фондируемые необеспеченными облигациями. Капитал растет, но деньги из бизнеса выводятся завышенными M&A. Зачем покупать компанию по завышенной цене ради товарных остатков? Ответ: гудвил (превышение цены покупки над чистыми активами) сразу отразится в капитале. Комментарии менеджмента о выгоде при перепродаже меркнут перед фактами:
🔻деятельность покупаемых активов сомнительна, «Звезда» не отражена на картах, не имеет магазина, есть налоговые претензии и блокировка счетов

🔻компания зарегистрирована в июне 2024 и через год куплена с оценкой х6 к чистым активам

Компания скупает ломбарды (которые по отчетности не растут) и остатки товаров по цене выше рынка на деньги бонд-холдеров

Гудвил больше капитала, поэтому если мы оценим M&A как переплату / вывод активов – капитал станет отрицательным

🔥Долг

100% долга – облигации. Остальное — задолженность перед поставщиками, аренда, отложенная уплата налогов. Облигации – необеспеченные обязательства, т.е. при проблемах не найти ни товары, ни основные средства.

🏅Кредитные рейтинги

ВВ- со стабильным прогнозом от АКРА. Снижение в сентябре 2025 из-за роста корпоративных рисков и ухудшения оценки деловой репутации (завышенные M&A?)

BB со стабильным прогнозом от НРА. Рейтинг присвоен в первые в ноябре 2025

🧔Собственники

Контролирующего акционера нет. Алексея Лазутина (ГД) уличили в инсайдерской торговле акциями

🔹Игорь Романов  ~17%

🔹Алексей Лазутин (ген.директор) ~15%

🔹Анна Попова ~12%

🔹Елена Жирных ~10%

🔹Регина Свёнтковская ~9%

⚡️Риски

🔻очень непрозрачная деятельность, МГКЛ трансформируется из ломбарда в … ресейл/торговлю/что-то еще? 77% выручки – торговля драгоценными металлами с минимальной рентабельностью (2%)

🔻скупка пустых ООО, накачивание капитала гудвилом

🔻мы даем низкую оценку бизнесу: неочевидна ценность. Мы хотели что-то купить в их ресейле, но цена неинтересная.

🐾Выводы

МГКЛ больше не ломбард; это розничная торговля. Позиционируют, как ресейл (комиссионка), но МГКЛ скупает товарные остатки вместе с ООО, это не ресейл, это покупка склада. Мы попытались найти что-то интересное в их ассортименте, но цены кусачие. Авито по б/у вне конкуренции. Странные корпоративные сделки вместе с инсайдерской торговлей ген.директором — 🚩На защиту бонд-холдеров никто не встанет. Это не микрофинанс, это не растущий бизнес, это не прозрачный бизнес. В концепцию Бабули выпуски МГКЛ не попадают. Мы знаем стратегию широчайшей диверсификации и покупку высоко-доходных компаний, но наш выбор – в другой плоскости

📘Почитать по теме:

👉 Наша философия

👉 наши портфели (автоследы и аналитика по ним)

👉 обзоры компаний

Полезно? Ставь👍
❤️мы будем рады Вашей подписке. Ваша поддержка — лучшая мотивация

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!