Отрыв индекса Мосбиржи с дивидендами от индекса без них вырос

В прошлом году я сделал для себя открытие, что индекс Мосбиржи IMOEX с 2018-го сильно отстал от индекса MCFTRR (Индекс МосБиржи полной доходности «нетто» (по налоговым ставкам российских организаций)). В этом году отрыв увеличился

Доходность 2018-2024
	Общая	В % годовых	Максимальная просадка
IMOEX	36.7%	4.6%	-55.3%
MCFTRR	111.9%	11.3%	-53.7%
Доходность 2018-2025
IMOEX	31.1%	3.4%	-55.3%
MCFTRR	116.2%	10.1%	-53.7%

Нетрудно видеть, что отношение годовых процентов MCFTRR/IMOEX выросло с 2.5 до 2.9.

Но так как недавно я писал, что такой низкий рост IMOEX следствие денежной политики нашего ЦБ с 2011-го, то естественно посмотреть на динамику с 2011-го, а не с 2018-го. Получилось так

Отрыв индекса Мосбиржи с дивидендами от индекса без них вырос

Соотношение годовых между IMOEX и MCFTRR 2.6, что лежит между 2018-2024 и 2018-2025. Так что можно считать, что такое соотношение — это уже тенденция. Причем тенденция, которой не было с 26.02.2003 (дата создания MCFTRR по значению равному IMOEX). С 26.02.2003 по 31.12.2010 мы получаем следующие проценты годовых:

MCFTRR +24.1%
IMOEX +22.9%
USDRUB -0.5%
Инфляция 10.5%

Никаких 2.6 при делении первой цифры на вторую не видно. И MCFTRR/Инфляция было 2.3, а не 1.3, как в 2011-2025. Ну а о причине этого — денежной политики нашего ЦБ, я тоже писал. Поэтому остается повторить лишь заголовок того сообщения: Без изменения политики ЦБ никакого роста нашего фондового рынка до 2030-го года не будет.

Ведь для денежной базы мы имели такие проценты годовых:

01.12.2002-01.12.2010 +26.2%
01.12.2010-01.12.2025 +9.7%

Почему с 01.12.y по 01.12.yy? Да потому что много раз писал, что так правильно считать рост денег за год. Ведь «печать» декабря «живет» уже в следующем году.

P. S. Минусу курса доллара с 26.02.2003 по 31.12.2010 не удивляйтесь, тогда рост EURRUB составил 2.15% годовых, а как я уже неоднократно писал, наш ЦБ больше ориентируется на 0.55*USDRUB+0.45*EURRUB, а не отдельно на USDRUB.

индекс Мосбиржи акции

фьючерс MIX

howtotradeag

А. Г.

Москва

1801

85 032

с 17 января 2011

19 Комментариев

Supric
16 января 2026, 23:44
Не знаю насчет влияния политики ЦБ, но кажется в районе 2014 года было распоряжение о направлении на дивиденды сначала 25% прибыли по МСФО, а затем и 50%.
ИМХО, именно это изменило правила игры.
+1
- А. Г.
  16 января 2026, 23:55
  Supric, это только для компаний, где у государства больше 50%+, а не для всех. Те же Лукойл и Норникель с Северсталью могут это игнорировать. Да и в 2011-2013 в процентах годовых
  
  IMOEX -5.2%
  MCFTRR -2.4%
  
  0
  - Supric
    16 января 2026, 23:58
    А. Г., так в том-то и дело, что с учетом доли госов на рынке, остальные не могут полностью игнорировать этот общий фон, иначе их акции будут терять привлекательность по сравнению с теми же госами со всеми вытекающими.
    +3
    - А. Г.
      17 января 2026, 00:10
      Supric, как видите, и до распоряжения в 2014-м соотношение стало больше 2-х. И такого не было до 2011-го. Впрочем, наверно, удивляться этому не стоит, если посмотреть на среднегодовые цены на нефть
      
      1999-2010 49.5$
      2011-2013 110.5$
      2014-2025 69.2$
      
      Нефтяники могли существенно нарастить дивиденды.
      0
  - Дмитрий
    18 января 2026, 16:33
    А. Г., уже лет с десять в РФ уже самая высокая по миру дивдоха среди страновых фондовых индекса. Это, разумеется, отражается и на разрыве с голым ценовым индексом, где нет дивов, но есть дивгэпы от них.
    Поэтому не совсем понятно, что вас в этом так удивило.
    0
Илья Злобин
17 января 2026, 08:01
Будьте реалистами, вы не Кока-кола, а я не Уоренн Баффет, и мы не в США.
Специфика нашего региона, такова, что надо хапать здесь и сейчас, а потом это значит никогда.
Если компания не платит дивы, хоть сколько-то нибудь адекватные, компания на РОССИЙСКОМ рынке непривлекательная.
Весь смысл бизнеса в том, чтобы расти до тех пока больше выручки получить уже не возможно, и затем все равно платить дивы.Пример на рос рынке Headhunter сейчас.
Поэтому озон и яндекс я еще могу понять. Но всякие каршеринги, кикшеринги, росс айти это такой мусор для прогрева гоев(долгосрочных инвесторов).
+3
- А. Г.
  17 января 2026, 12:49
  Илья Злобин, я уже показал, что динамика S&P500 в 1970-1981 при политике ФРС борьбы с инфляцией, которая аналогична политике нашего ЦБ в 2011-2025 практически совпадает с динамикой IMOEX.
  
  Если есть такое совпадение динамик в одних и тех условиях финансовой политики центральных банков, то как из этого следует отличие?
  
  А то, что ликвидность нашего рынка аналогична американскому только при курсе 1 рубль=1 доллар — это конечно показывает финансовую «мощь» рынка.
  0
Arbitrator
17 января 2026, 12:52
Удивительное рядом. После введения ИИС, публика старается хоть как-то урвать кусок денежной массы, чтобы намазать на бутерброд с дивами — и проглотить этот сугубо диетический продукт. А публика без ИИС этим пользуется — выходит перед дивотсечкой и перезаходит с дисконтом, который дают им оголодавшие ИИСники. И овцы сыты, и волки жирок набирают. При активном исходе волков, котировки по инерции летят на расстояние, превышающее размер дивов. Если в данный момент рынок не ракетит по +5% в день. Также волкам не выгодно сразу отдавать 13-15% НДФЛ. Да ещё и ждать у моря погоды — когда брокер эти дивы покрутит у себя недельку-другую, и решит зачислить волчарам на счета. А если волки минусят в отдельных дивбумажках — тем паче, выгоднее зафиксировать убыток по папирке. И, возможно, не перезаходить в вялый актив после просадки, а взять что-то более активное. Анализ не проводил — на уровне ощущений. Но когда зевал и заходил под дивы, всегда бумаги укатывались с запасом. P.S. дивидендных акций становится меньше — ИИСники в них плотнее набиваются.
+1
- Дмитрий
  18 января 2026, 16:14
  Arbitrator, не всё так упрощенно. Если инвестор хочет сидеть в бумаге не только до, но и после отсечки, то это означает, что он уверенно ждёт от эмитента дальнейшего роста следующей прибыли и будущего дива на как минимум размер превышающий годовую инфляцию.
  А при таких ожиданиях от эмитента его дивгэп может быть ощутимо меньше доналогового дива, плюс быстро закрыться. Тогда выход перед отсечкой будет трижды нерационален:
  1) потери от комиссий брокера на выходе+входе
  2) дивгэп меньше дива
  3) ожидание что получившие див выйдут после отсечки и додавят таки до размера полного дивгэпа не оправдаются. В итоге будет наоборот рост котировки и придётся добирать ещё выше даже изначально скромного дивгэпа.
  
  Рынок конечно год от года в дивсезон в разных состояниях, но за свои 9+ лет в дивстратегии неоднократно вышеописанное повидал и поэтому заранее предупреждаю начинающих коллег.
  0
  - Arbitrator
    18 января 2026, 17:21
    Дмитрий, спасибо за ответ. Тему не анализировал, ибо дивы в принципе не интересны. На какие случайно пару нарывался и три раза наблюдал со стороны — всегда просадки были больше дивов. Бывают ли в «боковике» по отдельно взятой акции случаи, что гэп ниже дива за вычетом НДФЛ? Полагаю, такое лишь при явной растущей динамике. Всё можно посмотреть, но пока некогда ))
    0
    - Дмитрий
      18 января 2026, 18:14
      Arbitrator, да, именно при явно растущей.
      Но бывает и обратное: когда дивгэп сильно глубже дива. В случае РАЗОВЫХ крупных дивов это даже весьма часто. Например, когда компания либо продала свой крупный актив, либо разом решила раздать накопленную кубышку нераспределёнки. Такой кэшаут не только сильно снижает балансовую цену бизнеса, но и главное лишает компанию потока операционного (или в случае кубышки — процентного) дохода, который подпитывал предыдущие прибыли. Поэтому дивгэп и глубже дива — именно на ожидании снижения будущих прибылей без этого вклада.
      Все эти нюансы казалось бы очевидны, но многие их всё равно игнорят и думают что даже разовый див надо оценивать не как просто временный плюс к котире на размер этого дива, а как стандартный многократный рычаг (как оценивают в случае регулярного дива). И сильно влетают оставшись в бумаге.
      0
      - Arbitrator
        18 января 2026, 18:40
        Дмитрий, в ветке SFI один юзер, встав в лонг, ждал закрытия гэпа «к вечеру» (мол, просадка дюже велика). Повезло: устал ждать — и вышел. Повезли вниз не сразу.
        0
IliaM
17 января 2026, 09:08
Акции- это единственный актив в стране на который падают цены и в принципе это говорит только об одном, о неэффективности компаний
+2
- А. Г.
  17 января 2026, 13:04
  IliaM, Вы наверно говорите о падении относительно инфляции? Потому что просто в рублях даже рост есть, как видно из моего топика.
  
  Кстати недвижимость с 2007-го года у нас тоже сильно отстала от инфляции. Это только падение её цен в 2008-2009 изменило ситуацию.
  0
- Дмитрий
  18 января 2026, 16:23
  IliaM, в России очень однобокий индекс. Где его большинство завязаны на сырьевиков и экспорт. А это сильно цикличный бизнес. Поэтому там нестабильность прибыли, плюс такая волатильность ещё и отражается на оценках.
  Если идти за пределы сырьевиков то там немало великолепных историй. Но конечно надо дать себе труд погружаться в фундаментал. Иначе придется довольствоваться только скромной индексной дохой и по заветам Богла убеждать себя что индекс обгонять «трудно». А в РФ это и близко не так. Тем более сейчас, когда на русфонде уже нет западных институционалов быстро закрывающих ценовые перекосы.
  0
IliaM
17 января 2026, 13:22
Вы наверно говорите о падении относительно инфляции?
да. Отсюда и происходит рост вложений в фонды денежного рынка. Они дают какую-никакую защиту от инфляции в отличии от акций, где спрогнозировать что-либо очень сложно, учитывая более чем 20 летний опыт. Хотя статистика которую вы показываете, говорит что все не так уж и плохо, но вряд ли обычным пользователям интересен такой уровень вовлеченности в процесс.
Это как для того чтобы водить машину надо было-бы ее разобрать и собрать на экзамене, объяснить назначение и принцип работы каждой детали.
0
- А. Г.
  17 января 2026, 13:28
  IliaM, вложения в эти фонды растут потому что их доходность гарантирована ставкой RUONIA,, которая слабо отличается от ставки ЦБ. А когда последняя в 2+ раза выше текущей инфляции, то конечно это создаёт предпочтения для таких вложений.
  
  Если ставку ЦБ совместить с текущей инфляцией, то вряд ли эти фонды будут интересны вкладчикам.
  0
  - IliaM
    17 января 2026, 13:30
    А. Г., я и говорю — простой и понятный инструмент
    0
    - А. Г.
      17 января 2026, 13:36
      IliaM, тут Вы правы. С точки зрения прогноза будущей доходности как не меньше, чем средняя будущая ставка ЦБ-0,5% — это действительно самый простой инструмент. Те же ОФЗ в 2024--м упали, а сильно выросли только в 2025-м и за 2 года их доходность хуже денежных фондов.
      0

Читайте на SMART-LAB:

Комментарий аналитиков БКС. Биткойн: активная фаза снижения в рамках фазы «дораспределения»

По состоянию на начало февраля биткойн скорректировался к уровню $60 тыс., предварительно реализовав технический отскок, о котором мы писали ранее. Текущую динамику мы по-прежнему оцениваем как...

БКС Мир инвестиций

10:53

Кто покупает золото и когда оно закончится в недрах Земли

Доля промышленности в совокупном спросе на золото всего 6% — в этом его основное отличие от других сырьевых товаров. Большая часть остального спроса так или иначе связана с сохранением капитала....

Альфа-Инвестиции

18:44

Ресейл Инвест: более 100 млн рублей выданных займов за первые два месяца работы

Платформа «Ресейл Инвест» — новый игрок на рынке инвестиционных займов — показала активный старт. За первые два месяца работы через платформу уже выдано займов на сумму 110 млн рублей....

МГКЛ

10:00

РУСАГРО: выкупить акции и спасти Мошковича - могут ли акции вырасти на 100% от текущих ценах, подробный разбор

Начинаем покрытие компании РУСАГРО этим постом, надеюсь удастся под микроскопом разглядеть инвестиционную привлекательность или хотя бы сделать пост полезным/интересным. Пост будет длинным,...