ВНИМАНИЕ: ВУШ выпускает облигации под 23%. Это супер-доход или супер-риск?

Компания Whoosh (ВУШ), известный вам по электросамокатам в каждом втором городе, решила пополнить казну. 27 января планируется размещение двух новых выпусков облигаций, и цифры купонов заставляют присмотреться. Но давайте не спешить — сначала диагноз, потом лечение.

Детали выпусков: что предлагают?

Общее для обоих выпусков:

· Эмитент: АО «ВУШ»

· Рейтинг: А- (АКРА, сентябрь 2024) — внимание: следующий пересмотр может быть под вопросом

· Срок до погашения: 21 июля 2027 (около 2,5 лет)

· Выплаты: ежемесячно — это плюс для любителя регулярного cash flow.

· Объем: 1 млрд ₽ на каждый.

А теперь — два разных пути:

1. ВУШ 1Р5 (для всех)

   · Тип: С фиксированным купоном.

   · Заявленный купон: до 21% годовых.

   · Доходность к погашению (YTM): до 23,1%.

   · Для кого: Для неквалифицированных инвесторов.

2. ВУШ 1Р6 (только для квалов)

   · Тип: Флоатер (плавающая ставка).

   · Формула: Ключевая ставка ЦБ + спред до 6%.

   · Пример при КС=16%: 16% + 6% = 22%.

   · Для кого: Только для квалифицированных инвесторов.

Что это значит? Компания дает на выбор: либо ставка «всё включено» под ~23%, либо ставка «привязанная к ЦБ», которая выгодна, если ЦБ не будет быстро снижать ставку. Высокий спред в 6% — это и возможность высокой доходности, и признак риска, который рынок закладывает в бумагу.

Что не так с компанией? Смотрим отчетность

Цифры за 9 месяцев 2025 года — это красный сигнал светофора. Доходность в 23% просто так не дают.

· Выручка: 10,77 млрд ₽ (‑14% к прошлому году).

· Валовая прибыль: 2,49 млрд ₽ (‑54%!) — это обвал маржинальности.

· Чистый результат: Убыток 1,16 млрд ₽ (против прибыли 2,9 млрд ₽ годом ранее!).

· Денежные средства: Упали в 3,7 раза (с 3,58 млрд до 959 млн ₽).

· Чистый долг: Вырос на 36% (до 12,56 млрд ₽).

· Плечо (Net Debt/EBITDA): Взлетело с комфортных 1.5x (на конец 2024) до пугающих 3.9x.

Почему так? Компания ссылается на плохую погоду, проблемы с интернетом и ужесточение регулирования (ограничения по возрасту и скорости). Но факт в том: денег стало сильно меньше, долгов — сильно больше, бизнес — убыточен.

Главные риски: почему это не «халява»

1. Убытки и сжигание денег: Компания не зарабатывает, а тратит. Новый долг может идти на погашение старых обязательств и операционные нужды, а не на развитие.

2. Рост долговой нагрузки: Плечо в 3.9x — это высокий уровень для любой компании, особенно в циклическом бизнесе.

3. Сезонность и регуляторные риски: Зима — мертвый сезон. Власти городов все активнее ограничивают скорость и места парковки, что бьет по спросу.

4. Старый парк и конкуренция: Самокаты изнашиваются, требуют вложений. На рынке есть конкуренты (например, от самих агрегаторов такси).

5. Риск рейтинга: Рейтинг А- был присвоен в сентябре 2024 на основе старой отчетности. Ухудшение финансового профиля может привести к его пересмотру в сторону понижения, что обвалит рыночную цену уже купленных облигаций.

Интересный факт: Несмотря на проблемы в России, ВУШ активно расширяется в Латинскую Америку. Это может стать драйвером роста в будущем, но сейчас требует серьезных инвестиций, усугубляя кассовый разрыв.

Выводы покупать или нет?

23% — это не подарок, это плата за высокие риски. Эти бумаги — спекулятивные.

· Для кого может подойти (1Р6): Для опытных инвесторов, понимающих риски, готовых активно мониторить отчетность, новости и рейтинги. И только в рамках высокорисковой части портфеля. Ежемесячные купоны — плюс.

· Флоатер (1Р6): Интересная ставка, если вы считаете, что ЦБ заморозит КС на высоком уровне надолго. Но это тоже ставка на непростую макроэкономическую ситуацию.

· Уже в обращении: На рынке уже есть старые выпуски ВУШ (1Р2, 1Р3, 1Р4) с YTM 21-25%. Новые выпуски вряд ли будут сильно выгоднее — всегда сравнивайте.

Личное мнение (не инвестиционная рекомендация):

В этом казино участвовать не буду.

Whoosh — это ставка на оздоровление сложного бизнеса в условиях высоких ставок. Если вы не готовы разбираться в квартальных отчетах и нервно реагировать на новости — эти бумаги не для вас.

так же могут быть интересны статьи 👇

​​Топ-8 облигаций с доходностью выше 20% 

Зимняя подборка высокодоходных облигаций с плавающим купоном 

А есть ли шанс преодолеть 2800 пунктов…

Что мешает хорошему танцору ?