Удержится ли рубль «на коне» в 1 полугодии 2026 года?

Сегодня российский рубль завершает 2025 год смешанной динамикой. Биржевой курс юаня немного вырос и застыл около 11,2 руб. На внебиржевом рынке доллар США падает и уже опустился ниже 78,5 руб., а евро остаётся чуть выше 92,2 руб.

Рубль встречает наступающий «год Лошади» в прямом смысле «на коне». По итогам 2025 года российская валюта вошла в топ-5 самых доходных активов мира, наряду с золотом и ещё тремя драгоценными металлами. По отношению к доллару США «россиянин» в 2025 году подорожал на 29%, к юаню – на 25% и к евро – на 19%. Геополитический фон, включающий военный конфликт на Украине, многочисленные пакеты санкций ЕС и США против российского бизнеса и чуть было не случившуюся конфискацию заблокированных в Евросоюзе российских активов, в течение года был не слишком благоприятным.

Однако в поддержке укрепления рубля большую роль сыграла высокая ключевая ставка ЦБ РФ, которая за весь 2025 год, хотя и понизилась на 5 процентных пунктов, но всё равно осталась на высоком для российской экономике уровне в 16% годовых и способствовала повышению привлекательности хранения денег на рублёвых вкладах.

Доллар в течение 2025 года был довольно слабым, долларовый индекс DXY снизился за год на 10%, скорее всего, из-за неопределённости в мировой экономике, связанной с пошлинами президента Трампа, а также из-за снижения процентных ставок ФРС. В пользу укрепления рубля в 2025 году работало и бюджетное правило, когда Минфин РФ продавал валюту по причине низких цен на нефть и недополученных бюджетом нефтегазовых доходов.

Кроме того, значительную роль сыграл низкий спрос на импорт по причине высокой стоимости зарубежных брендов и активно осуществляемого в России импортозамещения. В следующем году некоторые тенденции к укреплению рубля могут усилиться, тем более, что предстоящее повышение НДС с 1 января 2026 года может привести к росту инфляции почти на процентный пункт, что, в свою очередь, будет способствовать паузе в снижении ключевой ставки ЦБ РФ в начале следующего года.

Таким образом, можно будет ожидать, что в начале года тенденция укрепления рубля продолжится, в 1 квартале рубль может колебаться на уровнях декабря 2025 года, однако, по мере снижения инфляции и возвращения ЦБ РФ к смягчению денежно-кредитной политики, рубль может приостановить укрепление и, возможно, скатиться к началу 2 квартала 2026 года в коридор 80-90 руб.

Мы ожидаем курс доллара в первые торговые дни 2026 года в коридоре 77-80 руб., евро – 91-94 руб., юаня – 11-11,5 руб.