Экспортеры продолжают продавать валюту, укрепляя рубль

Экспортеры продолжают активно продавать валюту на внутреннем рынке даже при обнуленном нормативе обязательной продажи. Об этом в интервью радио РБК заявил замминистра финансов Алексей Моисеев. По его словам, компании и раньше продавали валюту в объемах выше формальных требований, а после отмены норматива их поведение не изменилось.

Причина в экономике решений. Фондировать текущие рублевые расходы через денежный рынок при высоких ставках оказалось дороже, чем просто завести экспортную выручку и продать ее на рынке. Норматив, по сути, рассматривался как инструмент сглаживания динамики, а не как жесткий якорь курса.

Ключевые причины такой активности лежат в макроусловиях. Во-первых, сохраняется высокий дифференциал процентных ставок. Рублевые депозиты и инструменты денежного рынка в 2025 году давали доходность около 18–20% годовых, что делало хранение средств в рублях выгодным как для корпораций, так и для частных инвесторов. Во-вторых, классический защитный спрос на валюту заметно ослаб. В-третьих, дополнительное предложение валюты формируют операции Банка России по зеркалированию бюджетного правила, о чем также напомнил Моисеев.

Для курса рубля это означает сохранение повышенного предложения валюты даже без административных ограничений. Именно этим объясняется его относительная устойчивость в конце 2025 года. По мере завершения операций зеркалирования и постепенного снижения ключевой ставки, на которое уже указывает Банк России, баланс начнет меняться, но резких движений власти не ожидают. В Министерство финансов РФ подчеркивают, что возможное ослабление рубля будет умеренным и измеряться единицами процентов.

Наш базовый прогноз на 2026 год предполагает плавное ослабление рубля на фоне смягчения денежно-кредитных условий и снижения экспортных потоков. При отсутствии новых внешних шоков доллар, по моей оценке, будет торговаться в диапазоне 85–90 рублей, без резких скачков и с сохранением повышенной роли процентного фактора в курсообразовании.