Дельта и дельта-хеджирование: зачем это нужно опционщику

Если опционщик хочет управлять рисками, а не угадывать направление — первым делом нужно выключить влияние цены базового актива (БА).

Цена БА абсолютно непредсказуема.
Это случайный процесс.
И если ваш результат зависит от того, куда пойдёт рынок -
вы не управляете риском, вы просто делаете ставку на направление цены.

И вот здесь нам нужна дельта.

Опытные опционщики скажут, что дельта опциона на том или ином страйке — это вероятность достижения ценой БА этого страйка на экспирацию и закрытие этой цены выше или ниже этого страйка.

Но мы чуть проще и практичнее порассуждаем о дельте.

Что такое дельта

Дельта — это чувствительность стоимости опциона к движению цены БА.

Простыми словами:
на сколько изменится цена опциона, если цена БА сдвинется на единицу.

Если дельта опциона +0.5 — рост фьючерса на 1000 пунктов поднимет цену опциона на 500.
Если дельта отрицательная — наоборот, опцион дешевеет при росте БА.
Если дельта 0 — вам всё равно, куда идёт рынок

Важно понимать:

• Дельта — это параметр всей вашей ПОЗИЦИИ, а не одного опциона

Вы можете собрать конструкцию из 10 опционов на разных страйках и пары фьючерсов и у них всегда будет одна какая-то суммарная дельта

• У линейного актива дельта всегда = 1

Если он вырос на 10% — вы заработали +10%
Упал — получили −10%
Полная зависимость от движения цены.

• У цены опциона нет такой 100% корреляции от цены БА.

Чувствительность здесь нелинейная и зависит от страйка, волатильности, времени и улыбки.

Зачем нам знать дельту

Чтобы понимать, насколько наша опционная позиция зависит от движения цены БА прямо сейчас.

Если дельта ≠ 0 — любое движение рынка меняет стоимость позиции.
То есть мы зависим от направления цены.

Если дельта = 0 — в этот момент времени нам всё равно, куда пойдёт рынок. Цена опциона НЕ зависит от движения цены БА.

Это ключевой момент.

Как мы «выключаем» влияние направления цены

Чтобы позиция НЕ зависела от движения БА, её приводят к дельте = 0.
Делается это с помощью БА (фьючерса):

дельта позиции > 0 — продаём БА
дельта < 0 — покупаем БА

И делаем это постоянно, потому что:

• меняется цена БА
• меняется волатильность
• идёт время
• меняется форма улыбки

И вместе с этим меняется дельта.

Поэтому с помощью сделок с БА мы постоянно удерживаем дельту в нуле.

И когда дельта стабильно равна нулю -
мы полностью выключили риск направления цены.

Цена БА может расти, падать — нам всё равно, потому что позиция у нас дельта-нейтральная

Что остаётся после того, как риск по направлению цены выключен

Когда дельта = 0, мы знаем точно:

• риск направления цены выключен
• тета предсказуема
• безрисковой ставкой (особенно в опционах на фьючерс) можно пренебречь

И остаётся один действительно непредсказуемый параметр:

ВОЛАТИЛЬНОСТЬ

Это и есть главный риск в опционной торговле.
Но с ним можно научиться работать.

Вся дальнейшая торговля опционами — это уже работа с волатильностью, а не игра с угадыванием направления.

Почему нельзя торговать опционы без дельта-хеджа

Да потому что без хеджа вы торгуете… всё тот же линейный актив,
но с какой-то дельтой, которая еще и постоянно меняется
в зависимости от страйка, волатильности, времени до экспирации...

В итоге получается дороже и сложнее.
А ваш финрез зависит от направления цены.
А раз зависит — значит, вам как-то нужно угадывать/прогнозировать цену в будущем.

Возможно ли это на систематической основе?
Нет.
Будущего не знает никто.
Все сбывшиеся прогнозы — это всего лишь совпадения.

Философский вывод

Нейтральная дельта — это граница между двумя мирами:

Если дельта не нейтральна — вы торгуете направление рынка.
Если дельта нейтральна — вы торгуете волатильностью.

И логичный вопрос:

А что, волатильность легче предсказать?

Нет.
Волатильность также невозможно предсказать, как и цену БА.


Но волатильность можно однозначно посчитать, оценить в каждый момент времени и скорректировать текущую опционную позицию так, чтобы оставаться на стороне положительного мат.ожидания.

А в этом и есть главное преимущество опционов.

И фундаментальное отличие от линейных инструментов.



Изучайте опционы! Это того стоит.
Своим опытом в опционах я делюсь здесь и в моем ТГ-канале Будни опционщика.