Оборот Ozon в III квартале вырос на 53%
Оборот Ozon (GMV включая услуги) в третьем квартале 2025 года увеличился на 53% г/г, до 1,1 трлн руб., выручка группы выросла на 69% г/г и составила 258,9 млрд руб. Скорректированная EBITDA выросла в 3,1 раза, до 41,5 млрд руб. При этом рентабельность от GMV выросла на 2 п.п до 3,8 %.
Количество заказов выросло на 80% г/г, до 668 млн, частотность покупок (заказов на активного покупателя) выросла до 34 заказов (против 25 заказов годом ранее). Активных покупателей стало 63 млн (+18 % г/г).
Выручка от услуг выросла на 69% г/г, до 161,7 млрд руб., процентная выручка увеличилась в 2,6 раза, до 34,5 млрд руб., выручка от продажи товаров увеличилась на 43% г/г, до 62,7 млрд руб.
В e-commerce-сегменте выручка выросла на 59% г/г, до 214,7 млрд руб., скорр. EBITDA в 5 раз, до 23 млрд руб. Финтех-сегмент: выручка 53,9 млрд руб. (рост в 2,3 раза), скорр. EBITDA 18,6 млрд руб. (рост в 2,1 раза).
Операционные расходы выросли на 50% г/г, до 42,2 млрд руб., за счёт усиления инвестиций в платформу, продукт и персонал.
Чистый денежный поток от операционной деятельности составил 133,6 млрд руб. (+78 % г/г). Денежные средства и эквиваленты на 30 сентября – 565,7 млрд руб. против 460,5 млрд руб. на 30 июня 2025 года.
Ozon продемонстрировал сильный рост почти по всем направлениям, рост GMV на +53% и выручка на +69% говорят о том, что компания не просто масштабирует платформу, но и усиливает монетизацию. Рост количества заказов на 80% г/г и рост частотности (34 заказа, против 25 год назад) подтверждают, что пользователи активнее возвращаются на платформу.
Финтех-сегмент выглядел особенно мощно, так как рост выручки в 2,3 раза и почти удвоение EBITDA — это сигнал, что Ozon двигается не только как маркетплейс, но и как финансовая экосистема. Увеличение денежных средств и сильный операционный денежный поток прибавляют уверенности в финансовом фундаменте. Рентабельность 3,8% от GMV — пока не выдающаяся величина, но для растущей платформы это значительное улучшение. То, что показатели превзошли консенсус-ожидания, даёт компании “плюс” в глазах рынка.
Если рассматривать возможные риски, то рост расходов на 50% говорит о том, что Ozon продолжает инвестировать активно — логистика, персонал, продукт. Если темпы роста замедлятся или конкуренция усилится, есть риск, что расходы станут бременем. Несмотря на впечатляющий рост услуг и финтеха, основная часть GMV всё ещё генерируется через деятельность маркетплейса. Эффективность платформы, способность удерживать покупателей и продавцов, а также оптимизация затрат, ключевые области. При этом российский рынок электронной коммерции растёт, но возможно замедление темпов роста. Учитывая, что Ozon выдал базу роста +53% г/г по GMV, будущие темпы могут быть уже не такими же высокими. Так называемый эффект высокой базы. Также надо следить за курсом рубля, макроэкономикой, регуляторной средой.
Результаты за третий квартал можно оценить как уверенный шаг вперёд. Ozon успешно масштабирует бизнес, увеличивает монетизацию и показывает улучшение операционной эффективности. Для инвесторов такой отчёт — хороший сигнал, растущая база клиентов, рост частотности, финтех-экспансия, крепкий денежный поток.
На 2025 год компания повышала ориентир по скорр. EBITDA до 100–120 млрд руб. Диапазон EV/EBITDA 2025e получается 2,5–3,8х. На базе 2024 года (скорр. EBITDA примерно 40 млрд руб.) мультипликатор 7–9х, что отражает переходный характер прошлогодней базы и резкий прирост текущей прибыльности. По P/E давать “чистое” значение некорректно из-за волатильности IFRS-прибыли в 2025 году.
При этом совет директоров рекомендовал выплату за 9 месяцев 2025 года 143,55 руб. на акцию. Текущая доходность этой выплаты около 3,5% к цене 4 135 руб. Простая годовая проекция на уровне 200–250 руб. даёт 4,8–6,0%, но итог зависит от динамики 4 квартала и решения по финальной отсечке.
История про рост и масштабирование сохраняется. Ключ к переоценке лежит в подтверждении двузначной рентабельности по EBITDA в финтехе и контроле расходов платформы. В базовом сценарии на 12 месяцев мы бы рекомендовали держать ценные бумаги компании в портфеле, но при этом следить за дивидендной политикой и не рассчитывать на неё как на текущий драйвер.
Мы видим потенциал апсайда через дальнейшее улучшение маржи и закрепление регулярных выплат. Среди рисков в основном замедление рынка e-commerce, усиление конкуренции в логистике, регуляторные факторы и волатильность курса.
