ММК под давлением отраслевых проблем

ММК опубликовал отчёт по МСФО за 9 месяцев 2025 года, который отразил существенное ухудшение финансовых результатов из‑за снижения рыночных цен на металлопродукцию, высокой конкуренции на внутреннем рынке и роста затрат на сырье и инвестиции.

Ключевые финансовые показатели за 9М25 / 3КВ25

• Выручка: 464 млрд ₽ / 151 млрд ₽ (−23% / −19%)
• EBITDA: 61 млрд ₽ / 19 млрд ₽ (−53% / −47%)
• Маржа EBITDA: 13,2% / 12,9% (−8,3 п.п. / −7,1 п.п.)
• Свободный денежный поток: −2,6 млрд ₽ / +2,1 млрд ₽
• Чистая прибыль: 10,7 млрд ₽ / 5,1 млрд ₽ (−84% / −71%)
• CAPEX: 66 млрд ₽ / 21 млрд ₽ (−4,6% / −7%)
• Чистый долг / EBITDA: -0,85х

Операционные результаты (год к году)👇🏻

• Выпуск стали: 7,6 млн тонн (−13,7%)
• Продажи металлопродукции: 7,4 млн тонн (−10,4%)
• Доля премиальной продукции: сократилась с 44% до 40%.

Загрузка мощностей остаётся высокой, при этом внутренний рынок перенасыщен. Это ограничивает возможности для повышения цен и восстановления рентабельности.

💰Дивиденды: Совет директоров пока не объявил решение по дивидендам за 3-й квартал, однако, учитывая отрицательный свободный денежный поток по итогам 9 месяцев, резкое снижение прибыльности и отказ Северстали от выплат, ожидать их от ММК не стоит. Несмотря на наличие денежной «подушки» в размере 72,1 млрд рублей, её распределение в текущих рыночных условиях не нецелесообразно.

🐳Комментарий: результаты ММК подтверждают сохраняющееся давление на металлургический сектор. Существенное падение цен на прокат привёло к минимальной чистой прибыли со времён пандемии. Сокращение производственных объёмов и доли премиальной продукции отражает слабый внутренний спрос и избыток предложения на рынке. В 4кв25 ситуация останется сложной — внутренние цены могут продолжить снижение на фоне сезонного спада активности в строительстве.

Наш взгляд на акции ММК остаётся сдержанным. Несмотря на ухудшение финансовых результатов, компания все равно остаётся устойчивой. Наличие «кубышки» в 72 млрд рублей позволяют металлургу относительно комфортно переживать текущую сложную конъюнктуру.

Однако, как в случае с Северсталью и НЛМК, входить в сектор сейчас преждевременно — фундаментальных сигналов на разворот цикла пока не видно. Оптимальной стратегией остаётся наблюдение и поиск точки входа ближе к признакам восстановления цен на сталь и спроса, ориентировочно во II полугодии 2026 года.

📲Акции ММК в мобильном приложении

Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной