Безрисковая конструкция Ильи Коровина

Недавно Илья Коровин представил публике комбинацию из вклада и набора опционов, не имеющую риска и обещающую доходность в 60%. 

smart-lab.ru/blog/1213171.php

Давайте разберемся:

Портфель ценных бумаг на (B,S)-рынке — это набор финансовых активов, который инвестор формирует для управления рисками и получения дохода на финансовом рынке, где используются два основных актива: безрисковый актив В (например, банковский депозит или облигации) и рисковый актив S (например, акции или опционы).

Общая доходность такого портфеля — это взвешенная сумма доходностей рискового актива S со стохастической доходностью и безрискового актива B с предсказуемой доходностью.

На (B,S)-рынке, предполагаемом арбитражно-свободным (в соответствии с фундаментальной теоремой финансовой математики), портфель не может приносить гарантированную прибыль превышающую безрисковую ставку r без дополнительного риска — это свойство обеспечивает справедливую оценку активов и производных инструментов. То есть в любой момент времени сохраняется зависимость: портфель с большей долей В (безрисковый актив) менее рискован, но имеет меньшую потенциальную доходность, и наоборот.

Если вы формируете конструкцию из безрискового актива B (с доходностью r) и рискового актива S в таком соотношении, что при любом рыночном исходе на момент экспирации вы не получаете убытка, то в арбитражно-свободном рынке ожидаемая доходность такой конструкции будет равна безрисковой ставке r.

Следовательно, в соответствии с фундаментальной теоремой финансовой математики, представленная Коровиным безрисковая конструкция имеет ожидаемую доходность равную безрисковой ставке, но из-за транзакционных и прочих издержек (спреда на опционах, комиссии, налога по вкладу, маржинальных требований) ожидаемая доходность такой конструкции становится даже меньше безрисковой ставки.

Таким образом, для многих довольно сложная и тяжело понимаемая, хотя и психологически привлекательная конструкция, при которой мы синтетически покупаем желаемую акцию и не несем никакого риска, приносит доход меньший, чем ставка по вкладу.

Получается, многоуважаемый Илья Коровин за 200 000 рублей учит снижать ожидаемую доходность инвестиционного портфеля — и люди за это с удовольствием платят!