Что происходит с акциями IT-гигантов: прогнозы и перспективы
В четверг, 2 октября, акции компании Астра дешевеют на 1,5% и опускаются ниже 290 рублей впервые в истории, котировки Софтлайна сегодня также снижаются почти на 1% и обновили исторический минимум в районе 91 рубля. Бумаги “Группа Позитив” тоже достигли локальных минимумов за последние 3 года. Нисходящий тренд в котировках акций компаний из IT-отрасли наблюдается как минимум с начала текущей недели, а у некоторых и второй месяц подряд.
Давление на доходы компаний отрасли и как следствие переоценку стоимость их акций сейчас оказывают сразу несколько факторов. Во-первых, меняются правила игры, так как российские власти подтверждают отмену нулевого НДС на продажу российского ПО и удвоение страховых взносов для IT с 7,6% до 15%, то есть почти вдвое. Это напрямую снижает их маржу и оценки компаний. Риторика Минцифры уже публичная, поэтому фондовый рынок РФ начинает закладывать снижение потоков кэша. Этот аргумент сейчас самый весомый и оказывает наибольшее давление на ожидания по доходности компаний из IT-отрасли.
Во-вторых, деньги по-прежнему очень дорогие. Ключевая ставка в 17% годовых оставляет рефинансирование прежних займов дорогим и сохраняет высокую долговую нагрузку на компании отрасли. Причем в ней как раз сосредоточено наибольшее количество “компаний роста”, у которых зависимость от заемных денег наиболее высока. На этом фоне инвесторы снижают оценки и мультипликаторы, что отражается в котировках, так как они начали заметно дешеветь как раз после решения ЦБ в сентябре снизить ключевую ставку только на 100 б.п., при надеждах на более существенное смягчение монетарной политики регулятора. Плюс у инвестора есть альтернатива в виде ОФЗ с доходностью около 13–14%, что создает переток из рискованных бумаг.
В-третьих, размытие капитала. Допэмиссии и продажи пакетов давят на цену до и после размещений, а рынок закладывает будущие разводнения и дает скидку ко всем бумагам отрасли. В-четвертых, неравномерная отчетность. Выручка у многих растет, но маржа тоньше из-за роста затрат и скидок, денежный поток слабее из-за длинных циклов внедрения и роста дебиторки. Это откладывает дивиденды и портит ожидания. В-пятых, крепкий рубль, санкционные риски и низкая ликвидность усиливают риск-офф. Часть госзаказа переносится, оплата по проектам сдвигается, компании держат больше оборотного капитала и берут кредиты дороже.
Пока нет полной ясности по налогам и взносам, а ставка высока, сектор будет оставаться под давлением. В Госдуме лежит пакет поправок с отменой льготы по НДС для реестрового ПО и общим ростом НДС до 22% с 2026 года. Министр Максут Шадаев публично подтвердил курс на отмену нулевого НДС и повышение взносов для IT, но нормы проходят чтения и донастройку. По взносам объявлено про рост льготного тарифа до 15% и оговорки по предельной базе, но точные формулировки и дата вступления в силу в привязке к реформе 2026 ещё уточняются, поэтому рынок закладывает худший вариант заранее.
Ближайшие драйверы могут прийти из двух источников. Первый — политика. Уточнение параметров налогового пакета, сигнал ЦБ о траектории смягчения ключевой ставки или расширение спроса со стороны госсектора. Второй — корпоративные действия. Байбеки, отказ от новых размещений, четкие дивидендные ориентиры, ускорение подписочной выручки и экспортных продаж. В базовом сценарии Freedom Finance Global волатильность и давление на отрасль сохранится, но отдельные лидеры с чистым балансом и устойчивым кэшем могут начать “отрастать” первыми уже по мере снижения ключевой ставки и появления контрактов на четвертый квартал. Нахождение котировок акций многих эмитентов из данной отрасли на исторических минимумах только увеличивает потенциал их роста в долгосрочной перспективе.
