📊 Системообразующий зомби: «Мечел» (MTLR/MTLRP)
Давайте поговорим о горно-металлургическом гиганте, который скорее напоминает Титаник, чем дойную корову инвесторов. «Мечел» — это та компания, которая умудряется удивлять рынок своей способностью выживать в самых неблагоприятных условиях, словно таракан после ядерного взрыва.
💸 Краткое резюме
Цена акций на 01.10.2025:
- Обыкновенные акции (MTLR): 72,57 руб.
- Привилегированные акции (MTLRP): 67,60 руб.
- Капитализация: ~41 млрд руб.
Вердикт средневзвешенного мнения аналитиков: крайне осторожный взгляд с целевой ценой около 60-200 руб. в зависимости от источника. Большинство экспертов рекомендует «продавать» или максимум «держать» — не самые воодушевляющие прогнозы, мягко говоря.
🎯 Финансовые показатели: катастрофа в цифрах
За первое полугодие 2025 года «Мечел» продемонстрировал результаты, которые могли бы стать сюжетом для фильма ужасов о корпоративных финансах:
Ключевые моменты:
- Выручка рухнула на 26% до 152,3 млрд руб.
- EBITDA обвалилась на 83% до микроскопических 5,7 млрд руб.
- Рентабельность по EBITDA упала до жалких 4%
- Чистый убыток акционеров составил 40,5 млрд руб.
- Долговая нагрузка взлетела до космических 7,87x EBITDA
Особенно «приятно» смотрятся мультипликаторы: P/S = 0,12, а балансовая стоимость отрицательная. EV/EBITDA = 9,31 — это уже не мультипликатор, это диагноз.
👑 Руководство и акционеры
В июне 2025 года произошла смена караула: новым генеральным директором стал Игорь Хафизов, сменивший Олега Коржова, который руководил компанией с 2014 года. Хафизов — профессионал с 30-летним стажем в группе «Мечел», так что надеяться на революционные изменения особо не приходится.
Основным бенефициаром остается Игорь Зюзин и его семья, контролирующие около 51,54% обычных акций. Правда, господин Зюзин находится под санкциями США, Великобритании и ЕС, что добавляет пикантности всей ситуации.
⚡ Санкции и международные ограничения
«Мечел» попал под санкции США в феврале 2024 года, что привело к потере контроля над европейским металлотрейдером Mechel Service Global и азиатским угольным трейдером. Убыток от этого составил 14 млрд руб. В 2025 году даже литовское предприятие Mechel Nemunas было признано банкротом из-за санкционных ограничений.
🏭 Состояние отрасли и конкуренция
Угольная и металлургическая отрасли переживают не лучшие времена. Цены на коксующийся уголь упали с $150 за тонну осенью 2024 года до $99-110 за тонну к концу 2025. При этом российские производители вынуждены продавать уголь на внутреннем рынке по 5000-6000 руб. за тонну против $125 на мировых рынках.
“Сравнение” с соседями:
- Северсталь: ROE 41%, долг/EBITDA 0,3
- НЛМК: ROE 25%, долг/EBITDA 1,2
- ММК: ROE 13%, долг/EBITDA 2,5
- Мечел: ROE отрицательный, долг/EBITDA 7,87
Разница более чем красноречива — «Мечел» выглядит как больной в палате здоровых пациентов.
📈 Операционные результаты
Во втором квартале 2025 года компания вынуждена была приостановить производство нерентабельных видов продукции. Продажи ключевых видов продукции рухнули:
- Угольный концентрат: -23,8% (5 → 3,8 млн тонн)
- Кокс: -7,4% (961 → 890 тыс. тонн)
- Металлопродукция: -10,9% (1,6 → 1,4 млн тонн)
Обогатительная фабрика «Нерюнгринская» была приостановлена на ремонт до октября 2025 года, что дополнительно ударило по производственным показателям.
💰 Дивидендная политика
Тут все просто: дивидендов нет и не предвидится. С 2021 года компания не платит дивиденды ни по обычным, ни по привилегированным акциям, хотя по уставу по префам должна выплачивать 20% от прибыли по МСФО. Но когда убыток 40 млрд руб., математика становится довольно очевидной.
🎲 Риски и возможности
Основные риски:
- Продолжающееся давление санкций на экспортные возможности
- Высокая ключевая ставка ЦБ, увеличивающая стоимость обслуживания долга
- Низкие цены на уголь и сталь на мировых рынках
- Возможная допэмиссия акций для погашения долгов
Потенциальные драйверы роста:
- Снижение ключевой ставки ЦБ РФ.
- Восстановление цен на коксующийся уголь на мировых рынках
- Государственная поддержка как системообразующего предприятия
🔮 Мнение-сомнение
Ситуация с «Мечелом» напоминает медленную агонию пациента в реанимации — вроде бы еще дышит, но перспективы туманны. Компания находится в классической долговой ловушке: огромный долг при мизерной EBITDA делает обслуживание обязательств крайне затруднительным.
По средневзвешенному мнению аналитиков, справедливая стоимость акций находится в широком диапазоне 60-200 руб., что при текущих ценах ~70 руб. не оставляет большого пространства для роста. Более того, большинство экспертов рекомендует продавать бумаги.
Единственное, что удерживает компанию на плаву — это статус системообразующего предприятия и нежелание государства допустить банкротство. Но это палка о двух концах: с одной стороны, снижает риск полной потери инвестиций, с другой — делает возможной допэмиссию с размытием долей существующих акционеров.
Инвестировать в «Мечел» сейчас — это игра не на рост бизнеса, а на удачный выход из кризиса. Учитывая макроэкономическую неопределенность, санкционное давление и структурные проблемы отрасли, риски значительно превышают потенциальную доходность.
Для консервативных инвесторов эти бумаги категорически не подходят. Для спекулянтов — можно рассматривать только при цене ниже 50 руб. за акцию и с четким планом выхода.
Что, глаз-то уже не сухой?!.. ©
Rationalist, как у вас дела? Порядочек?
Rationalist, вот и я думаю, что странно немного, впервые за длительное время начали ходить направленно, зарабатывайте, казалось бы...
Один пост грустнее другого.![]()
Rationalist, ну ребята тоже сами молодцы, конечно. Как в таких условия можно втаривать на всю от лонга, да еще с плечами и без стопов?
И просто сидят ждут.
Когда сам ручками пытался инвестировать когда-то давно, заявки лесенкой выставлял условками за разворотные минимумы на дневках и ждал. Делил на 10-15 входов и не парился особо. Потихоньку разбирали и в итоге по мере роста по такому же принципу раздавал.
Но сейчас ситуация совсем иная. Давление со всех сторон усиливается только, а люди продолжают как раньше подходы использовать в расчете на отскоки или что дивиденды будут им вечно платить. Но мы это с вами ранее обсуждали уже. Тут человекам не поможешь. Сами одуматься должны. Но можно заработать самому...
Пришлось выплачивать?
Gonzo_071,
Это только так кажется. Я всегда исхожу из предпосылки, что мне ничего не известно, и просто в силу любознательности копаю дальше. Вот так что-то и узнаю.
Кто «влетел»?
Пострадали в первую очередь частные инвесторы, особенно через ETF и структурированные продукты. Особенно сильно пострадали китайские розничные инвесторы, вложившиеся в нефтяные продукты через такие инструменты, как China Petroleum & Chemical Corporation (Sinopec) «Crude Oil Treasure» — они не только потеряли всё вложение, но и оказались должны банкам, так как их позиции не были защищены от отрицательных цен.
Оспаривали ли они потери?Да, некоторые инвесторы подали в суд. Например, группа трейдеров в США пыталась добиться компенсации, утверждая, что биржа (CME) и брокеры не предупредили о рисках отрицательных цен. Однако они проиграли дело в суде — суд посчитал, что риски были известны, а контракты чётко оговаривали возможность отрицательных цен .
Пришлось ли выплачивать?Да, многие «влетели» всерьёз — потеряли всё и даже остались должны. Попытки оспорить через суд не увенчались успехом. Большинству пришлось выплачивать убытки, особенно в юрисдикциях без защиты розничных инвесторов от отрицательного баланса.
Что касается ру-трейдеров:
Ситуация с отрицательными ценами на нефть в апреле 2020 года также привела к значительным убыткам для ряда инвесторов, но механизмы и последствия отличались от западных рынков.
Что произошло?На Московской бирже торговались фьючерсы на нефть WTI-6.20 (майский контракт). Хотя сама биржа не допустила отрицательных цен в торговой системе, цена резко обвалилась — свыше 50% за день, до уровня около 10 долларов за баррель. Однако из-за разрыва между котировками на CME (где цена ушла в минус) и Московской биржей, у инвесторов, державших длинные позиции, возникли огромные убытки — по оценкам, до 1 млрд рублей суммарно.
Почему убытки возникли, если цены не ушли в минус?Проблема была в разрыве ликвидности и ценового разрыва между международным рынком (CME) и Московской биржей. Российская торговая система не была технически готова к отрицательным ценам, и торги по фьючерсу WTI были приостановлены в самый критический момент. Это лишило инвесторов возможности вовремя закрыть позиции, что привело к максимальным убыткам при расчёте по клиринговой цене.
Оспаривали ли российские трейдеры убытки?Да. Группа трейдеров, координируемая инвестором Ильёй Коровиным, подала иски к Московской бирже, требуя компенсации убытков, вызванных приостановкой торгов и отсутствием возможности хеджировать риски. Однако:
Пришлось ли кому-то выплачивать?
Более подробно есть у Коровина в блогах и здесь тоже кто-то писал.
На Московской бирже цена на майский фьючерс WTI при экспирации 20 апреля 2020 года действительно была установлена на уровне –$37,63 за баррель, несмотря на то, что торги по этому контракту были приостановлены до наступления момента экспирации.
Мосбиржа не торговала фьючерсом WTI по отрицательным ценам в режиме реального времени, потому что её торговая система не поддерживала отрицательные котировки. Торги по майскому фьючерсу WTI были приостановлены 20 апреля в 19:23 по московскому времени из-за превышения лимитов изменения цены.
Однако цена экспирации (расчётная цена для исполнения контракта) была установлена по результатам торгов на американской бирже CME/NYMEX, где фьючерс закрылся на уровне –$37,63.
То есть, инвесторы на Мосбирже всё равно получили обязательства по отрицательной цене, даже не имея возможности торговать в момент обвала или закрыть позиции вовремя.
Это и стало причиной массовых убытков и последующих судебных исков — инвесторы утверждали, что не могли предвидеть или хеджировать риск, поскольку система биржи не позволяла увидеть или отреагировать на отрицательную цену в реальном времени, но всё равно применила её при расчётах...
Gonzo_071, вот здесь чуть подробнее:
https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2020/04/21/828603-birzha-okazalas-ne-gotova-k-otritsatelnim-tsenam-na-neft
https://www.interfax.ru/business/829719
Rationalist, да, тут жаловаться не на что совершенно. Хорошо идём.
Но хотелось бы лучше, конечно![]()
Rationalist, я когда в алговетке написал пост какой-то про то что шортить акции вполне комильфо, что шорт дешевле лонга и вообще это очевидная неэффективность и пока это до большинства не дошло, нужно это доить. В сообществе мне пальцем покрутили и поржали, в лучшем случае![]()
Ладно, думаю, тогда сам. И плеча ботам навалил еще.
главное в треке системки исследовать статистику дродаунов и скорости восстановления из-за плечей.
Rationalist, :)
с этим сильно я не борщу. Риск снижается при повышении волатильности счёта, росте просадки и еще много почему, автоматически. В данном случае я лишь немного увеличил верхний порог коэффициента-множителя, то есть стал шире рабочий диапазон по возможному размеру позиций. А так да, за риском слежу, конечно. Спасибо!
Не стоит свои исследования, которые дают положительный итог, проверены и перепроверены в «бою» — выносить на критику «местных академиков». )) Сплошная желчь, зависть… не более))
Rationalist, да уж. Теперь-то понятно, когда на себе прочувствовал![]()
.
Ну вот зато про инвестишки писать можно, пока народ грустит. Это финрез не ухудшит![]()
Нагрузка х7,87 решит)
Rationalist,![]()
Конкурс на лучший стих объявляется открытым!