📊 Системообразующий зомби: «Мечел» (MTLR/MTLRP)

Давайте поговорим о горно-металлургическом гиганте, который скорее напоминает Титаник, чем дойную корову инвесторов. «Мечел» — это та компания, которая умудряется удивлять рынок своей способностью выживать в самых неблагоприятных условиях, словно таракан после ядерного взрыва.

💸 Краткое резюме

Цена акций на 01.10.2025:

• Обыкновенные акции (MTLR): 72,57 руб.
• Привилегированные акции (MTLRP): 67,60 руб.
• Капитализация: ~41 млрд руб.

Вердикт средневзвешенного мнения аналитиков: крайне осторожный взгляд с целевой ценой около 60-200 руб. в зависимости от источника. Большинство экспертов рекомендует «продавать» или максимум «держать» — не самые воодушевляющие прогнозы, мягко говоря.

🎯 Финансовые показатели: катастрофа в цифрах

За первое полугодие 2025 года «Мечел» продемонстрировал результаты, которые могли бы стать сюжетом для фильма ужасов о корпоративных финансах:

Ключевые моменты:

• Выручка рухнула на 26% до 152,3 млрд руб.
• EBITDA обвалилась на 83% до микроскопических 5,7 млрд руб.
• Рентабельность по EBITDA упала до жалких 4%
• Чистый убыток акционеров составил 40,5 млрд руб.
• Долговая нагрузка взлетела до космических 7,87x EBITDA

Особенно «приятно» смотрятся мультипликаторы: P/S = 0,12, а балансовая стоимость отрицательная. EV/EBITDA = 9,31 — это уже не мультипликатор, это диагноз.

👑 Руководство и акционеры

В июне 2025 года произошла смена караула: новым генеральным директором стал Игорь Хафизов, сменивший Олега Коржова, который руководил компанией с 2014 года. Хафизов — профессионал с 30-летним стажем в группе «Мечел», так что надеяться на революционные изменения особо не приходится.

Основным бенефициаром остается Игорь Зюзин и его семья, контролирующие около 51,54% обычных акций. Правда, господин Зюзин находится под санкциями США, Великобритании и ЕС, что добавляет пикантности всей ситуации.

⚡ Санкции и международные ограничения

«Мечел» попал под санкции США в феврале 2024 года, что привело к потере контроля над европейским металлотрейдером Mechel Service Global и азиатским угольным трейдером. Убыток от этого составил 14 млрд руб. В 2025 году даже литовское предприятие Mechel Nemunas было признано банкротом из-за санкционных ограничений.

🏭 Состояние отрасли и конкуренция

Угольная и металлургическая отрасли переживают не лучшие времена. Цены на коксующийся уголь упали с $150 за тонну осенью 2024 года до $99-110 за тонну к концу 2025. При этом российские производители вынуждены продавать уголь на внутреннем рынке по 5000-6000 руб. за тонну против $125 на мировых рынках.

“Сравнение” с соседями:

• Северсталь: ROE 41%, долг/EBITDA 0,3
• НЛМК: ROE 25%, долг/EBITDA 1,2
• ММК: ROE 13%, долг/EBITDA 2,5
• Мечел: ROE отрицательный, долг/EBITDA 7,87

Разница более чем красноречива — «Мечел» выглядит как больной в палате здоровых пациентов.

📈 Операционные результаты

Во втором квартале 2025 года компания вынуждена была приостановить производство нерентабельных видов продукции. Продажи ключевых видов продукции рухнули:

• Угольный концентрат: -23,8% (5 → 3,8 млн тонн)
• Кокс: -7,4% (961 → 890 тыс. тонн)
• Металлопродукция: -10,9% (1,6 → 1,4 млн тонн)

Обогатительная фабрика «Нерюнгринская» была приостановлена на ремонт до октября 2025 года, что дополнительно ударило по производственным показателям.

💰 Дивидендная политика

Тут все просто: дивидендов нет и не предвидится. С 2021 года компания не платит дивиденды ни по обычным, ни по привилегированным акциям, хотя по уставу по префам должна выплачивать 20% от прибыли по МСФО. Но когда убыток 40 млрд руб., математика становится довольно очевидной.

🎲 Риски и возможности

Основные риски:

• Продолжающееся давление санкций на экспортные возможности
• Высокая ключевая ставка ЦБ, увеличивающая стоимость обслуживания долга
• Низкие цены на уголь и сталь на мировых рынках
• Возможная допэмиссия акций для погашения долгов

Потенциальные драйверы роста:

• Снижение ключевой ставки ЦБ РФ.
• Восстановление цен на коксующийся уголь на мировых рынках
• Государственная поддержка как системообразующего предприятия

🔮 Мнение-сомнение

Ситуация с «Мечелом» напоминает медленную агонию пациента в реанимации — вроде бы еще дышит, но перспективы туманны. Компания находится в классической долговой ловушке: огромный долг при мизерной EBITDA делает обслуживание обязательств крайне затруднительным.

По средневзвешенному мнению аналитиков, справедливая стоимость акций находится в широком диапазоне 60-200 руб., что при текущих ценах ~70 руб. не оставляет большого пространства для роста. Более того, большинство экспертов рекомендует продавать бумаги.

Единственное, что удерживает компанию на плаву — это статус системообразующего предприятия и нежелание государства допустить банкротство. Но это палка о двух концах: с одной стороны, снижает риск полной потери инвестиций, с другой — делает возможной допэмиссию с размытием долей существующих акционеров.

Инвестировать в «Мечел» сейчас — это игра не на рост бизнеса, а на удачный выход из кризиса. Учитывая макроэкономическую неопределенность, санкционное давление и структурные проблемы отрасли, риски значительно превышают потенциальную доходность.

Для консервативных инвесторов эти бумаги категорически не подходят. Для спекулянтов — можно рассматривать только при цене ниже 50 руб. за акцию и с четким планом выхода.

Что, глаз-то уже не сухой?!.. ©