ГМК Норильский никель (#GMKN): анализ компании на текущий момент
Что за компания?
ГМК «Норильский никель» — это российский гигант цветной металлургии и крупнейший в мире производитель никеля и палладия. Компания добывает и производит целую линейку металлов: никель, медь, палладий, платину, кобальт, родий, серебро и золото. Основные производственные мощности расположены в Норильске, на Кольском полуострове, в Забайкальском крае, а также есть активы в Финляндии и других странах.
Что с деньгами?
Результаты за 2024 год — сложный период
2024 год стал непростым для Норильского никеля. Выручка упала на 13% до 12,5 млрд долларов(1,166 трлн рублей). Еще хуже обстояли дела с прибыльностью: EBITDA снизилась на 25% до 5,2 млрд долларов, а чистая прибыль упала почти на 37% до 1,8 млрд долларов.
Основные причины такого спада:
Падение цен на никель на 21%
Обвал цен на палладий на 27%
Временные экспортные пошлины, которые «съели» часть доходов
Укрепление рубля, что снизило рублевую выручку от экспорта
Что происходило в первом полугодии 2025
Первые полгода 2025 года показали некоторое улучшение ситуации:
Выручка выросла на 15% до 6,5 млрд долларов
EBITDA увеличилась на 12% до 2,6 млрд долларов
Чистая прибыль выросла всего на 2% до 842 млн долларов
Рост был обеспечен главным образом увеличением объемов продаж и отменой экспортных пошлин, но крепкий рубль и рост затрат частично «съели» позитивный эффект.
Финансовые результаты ГМК Норильский никель за 2020-2024 годы в сравнении с динамикой цен на основные металлы.
Оценка акций — дорого или дешево?
Мультипликаторы Норильского никеля выглядят умеренно:
P/E = 15,6— акция окупится за 15-16 лет при текущем уровне прибыли
P/S = 1,6— инвесторы платят 1,6 рубля за каждый рубль выручки
EV/EBITDA = 5,4— с учетом долгов компания оценивается в 5,4 годовых прибыли до процентов и налогов
Для металлургической компании такие показатели можно считать справедливыми, особенно учитывая циклический характер отрасли.
Что производит компания
Основная продукция в 2024 году:
Никель:205 тыс. тонн
Медь:433 тыс. тонн
Платина:667 тыс. унций
Палладий:2,692 млн унций
Норильский никель производит около 17% мирового никеля и 40% палладия. Это делает компанию одним из ключевых игроков на глобальном рынке цветных металлов.
Долги — под контролем, но растут
Долговая нагрузка компании находится на приемлемом уровне:
Чистый долг составляет 826 млрд рублей
Соотношение долга к прибыли (Net Debt/EBITDA) — 1,7 разана конец 2024 года
К середине 2025 года этот показатель вырос до 1,9 раза
Для металлургической компании это нормальные показатели, хотя рост долговой нагрузки требует внимания.
Дивиденды — пауза в выплатах
К сожалению для любителей дивидендов, компания не выплачивала их в 2024 году. Последние дивиденды составили всего 9,15 рубля на акциюв 2023 году.
Причина приостановки выплат — снижение свободного денежного потока и необходимость инвестиций в развитие производства.
Главные события сентября 2025 — корпоративная драма
Судебное дело века
Самая громкая новость сентября — британский суд разрешил бывшей жене владельца компании Владимира Потанина предъявить иск о разделе имущества. Наталья Потанина требует:
50% от его доли в Норильском никеле (около 4,5 млрд долларов)
50% всех дивидендов с 2014 года (около 2,5 млрд долларов)
Элитную недвижимость в России (150 млн долларов)
Общая сумма претензий — около 17 млрд долларов, что составляет более 70% состояния Потанина по версии Forbes.
Рыночные перспективы
Прогнозы по металлам от самой компании:
Никель:
Ожидается профицит в 120-130 тыс. тонн в 2025-2026 годах
Цены держатся на уровне $15-16 тыс. за тонну
Рост спроса в Китае поддерживает рынок
Палладий и платина:
Рынки остаются сбалансированными
Снижение спроса от автопрома из-за электрификации
Возможны небольшие дефициты в 2026 году
Основные риски
1. Корпоративные риски
Судебное дело с экс-женой Потанина создает серьезную неопределенность. В случае успеха иска контроль над компанией может измениться.
2. Рыночные риски
Цены на никель и палладий остаются под давлением из-за:
Перехода автопрома на электромобили (снижает спрос на палладий)
Избытка предложения никеля из Индонезии
Макроэкономической неопределенности
3. Геополитические риски
США рассматривают введение пошлин на палладий, что может ударить по экспорту компании.
Текущие проекты и инвестиции
Компания продолжает модернизацию производства:
Реконструкция Курейской ГЭС для повышения надежности энергоснабжения
Ввод в эксплуатацию подземной техники от БЕЛАЗа в Норильске
Экологические проекты по снижению выбросов
Итоговая оценка
Норильский никель — это компания мирового уровня с уникальными активами, но она сталкивается с серьезными вызовами:
Плюсы:
Крупнейший производитель ключевых металлов
Уникальная ресурсная база
Умеренная долговая нагрузка
Стабильные производственные показатели
Минусы:
Падение прибыльности в 2024 году
Отсутствие дивидендов
Корпоративные риски (судебное дело)
Зависимость от волатильных цен на металлы
Подходит для опытных инвесторов, готовых к высокой волатильности. Текущая цена около 123рублей может быть привлекательной для долгосрочных инвестиций при условии разрешения корпоративных проблем.
Справедливая стоимость:130-150 рублей за акцию при нормализации рынков металлов и отсутствии негативных корпоративных событий.
