Инвесторов пытается ввести в заблуждение огромный публичный МТС
Может ли огромная публичная компания манипулировать отчетностью? Конечно же, да!!! И прямо сейчас мне кажется, что инвесторов пытается ввести в заблуждение огромный публичный МТС.
Берем отчетность и презентацию и видим:
— стремительный рост процентных расходов. Уже почти 40 млрд в квартал и 75 млрд по итогам полугодия. Суммарные процентные расходы явно целят на 150+ млрд по итогам года;
— сама же компания честно пишет про отрицательный FCF на -16 млрд. То есть деньги из компании уходят, а не приходят.
— я уж не буду писать про дивиденды, которые отнимут еще 70 млрд в следующем квартале. Прикрыть эту огромную дыру в капитале просто нечем.
Я обратил внимание на другое. Капекс стабилен, FCF отрицательный, процентные расходы огромные и продолжают расти. Но при этом в презентации компания пишет про сокращение чистого долга!!! Что за чудеса? Как долг может сократиться, когда ты работаешь в убыток??
Открываем баланс и видим, что рост общего долга на 37 млрд сначала года перекрыт резким рост краткосрочных фин вложений. И да, если их учесть, то долг действительно даже сократился с начала года. Вот только эти фин вложения, это те самые ОФЗ, которые себе на баланс накупил банк. Эти активы они даже не совсем принадлежат банку (так как против них есть пассивы — депозиты и клиентские остатки), и уж точно не принадлежат МТС.
Я делаю вывод, что ситуация с долгом настолько плохая, что менеджмент начинает манипулировать отчетностью. ПРодолжаем наблюдение!
Компания — шлак. Имхо.
Каждый раз, когда вижу её в портфелях инвесторов, задумываюсь: «А будет ли эта же компания просто существовать через 10 лет?»
И ответ всегда неоднозначный. Из всех бизнесов АФК самый интересный — это отельный сектор. Остальное просто выдаивается без возможности развития...
Нынешняя ситуация очень тяжела для бизнеса. Если выручка в среднем растет на уровень инфляции, то обслуживание долга улетает вверх гораздо сильнее. И вопрос, будут ли компании маскировать плохие долги в отчетности тем или иным способом — при таких realrates он даже не обсуждается, увы.
Да, МТС в России, но у нас ситуация гораздо жестче того, что было при Волкере в США. И уж точно жестче того, что сейчас в многих странах realrates около нуля.
Потому что многие считают, что Волкер действовал очень жестко. Самый жесткий пример. Но в сравнении с нашей ситуацией это не так — и график real rates показывает, что при Волкере не было такой жести, как у нас сейчас.
И да, realrates в ряде ес и uk даже отрицательные были недавно, это не мешало им бороться с инфляцией.
Ну и смешно читать, что «эти активы они даже не совсем принадлежат банку (так как против них есть пассивы — депозиты и клиентские остатки)». Активы банку как раз юридически принадлежат. У пассивов иная структура и срочность, а ОФЗ — очень ликвидный инструмент.
Ставка на рост портфеля ОФЗ — это хороший ход в тех обстоятельствах, в которых оказалась группа МТС. Сейчас эта ставка начала давать плоды, ну и хорошо. Поможет ли это самой МТС? Спорный вопрос, так как нет признаков, что прекратится выдаивание из компании огромных дивидендов АФК Системой в долг, что и является главной проблемой. Но в чём тут манипулирование отчётностью??
А вообще, конечно, когда в отчётности смешивается EBITDA Based Business и Asset Based Business, интерпретация становится излишне увлекательной.