Goldman Sachs за II квартал превзошел ожидания рынка. Однако мы понижаем рекомендацию до «Продавать»
Goldman Sachs отчитался о сильных результатах за II квартал 2025 года, значительно превзойдя ожидания рынка как по выручке, так и по прибыли. Выручка достигла $14,58 млрд (+15% г/г, -3% кв/кв), а прибыль на акцию составила $10,9 (+27% г/г, -23% кв/кв), что выше консенсус-прогнозов на 8,0% и 13,0% соответственно. Этому способствовали рекордные доходы в торговле акциями и восстановление в консультационном бизнесе. Кроме того, после успешного прохождения стресс-теста менеджмент принял решение о повышении квартального дивиденда на 33%, до $4,00 на акцию. Несмотря на это мы понижаем рекомендацию до «Продавать» с целевой ценой $633 за акцию, пишет Михаил Парамонов, старший аналитик Freedom Finance Global.
Финансовые результаты
Сегмент глобальных рынков выступил ключевым драйвером роста, сгенерировав выручку в $10,12 млрд (+24% г/г, -5% кв/кв). Наибольший вклад внесли доходы от торговли акциями, которые достигли $4,30 млрд (+36% г/г, +3% кв/кв) на фоне высокой клиентской активности в деривативах и финансировании в условиях репозиционирования портфелей.
Выручка сегмента управления активами составила $3,78 млрд (-3% г/г, +3% кв/кв). Снижение в годовом выражении было обусловлено результатами от собственных инвестиций банка, где доходы от акций упали из-за снижения прибыли от вложений в частные компании, а доходы от долговых инструментов сократились из-за уменьшения процентных поступлений и убытков от хеджирования.
В то же время основной стратегически важный бизнес — управление клиентскими активами за вознаграждение — продемонстрировал уверенный рост. Так, стабильные комиссионные доходы увеличились до $2,81 млрд (+11% г/г, +4% кв/кв) благодаря росту среднего объема активов под управлением, а доходы от частного банковского обслуживания и кредитования выросли до $789 млн (+12% г/г, +9% кв/кв) за счет увеличения процентного дохода от кредитования. Устойчивость этого бизнеса подтверждается ростом активов под управлением до рекордных $3,3 трлн (+12% г/г, +4% кв/кв) благодаря 30-му подряд кварталу чистого притока средств в долгосрочные фонды. Таким образом, эти разнонаправленные тенденции свидетельствуют об успешной реализации стратегии по замещению волатильных доходов от собственных инвестиций на стабильные и растущие комиссионные потоки от обслуживания клиентов.
Несмотря на сильный отчет, реакция рынка была сдержанной: акции Goldman Sachs прибавили лишь 0,9% после публикации. Это может сигнализировать о том, что сильные результаты уже были заложены в цену на фоне опережающего роста с начала года (+23%), который значительно превысил динамику как финансового сектора (XLF: +8%), так и рынка в целом (S&P 500: +7%). На фоне этого роста текущие уровни ключевых мультипликаторов P/B и P/E находятся выше средне исторических значений, что указывает на высокую оценку компании рынком.
