Тактика доверительного управления Иволги. Дефолты, выгоды и сила денег

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)

• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,1-22,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии (14,9 – 19,6% годовых после вычета НДФЛ 13%). Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ в районе или выше 32,5% годовых.

• Дефолты в ВДО. Именно в июне облигационный сегмент, в котором мы активно работаем, пришел в нормальное состояние: ощутимое число дефолтов и, соответственно, высокая относительно всего рынка доходность.

• Ставки банковских депозитов продолжают снижаться. Но фонды денежного рынка перестали фиксировать отток средств.

• 25 июля ожидается новое понижение ключевой ставки. В рынки облигаций и акций ожидание понижения на 1-2 п.п., вероятно, уже заложено.

• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.

• От рынка акций не ждем существенного роста.

• Наблюдаем за золотом для короткой продажи. Но в фоновом режиме.

• Более прицельно мониторим ОФЗ, тоже для короткой продажи.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях опустилась к 30%. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – около 27% годовых.

• С учетом уже полученных 32%+ годовых за первые полгода 2025 сохраняется возможность за весь нынешний год заработать доверителям около 30%.

• Портфели давно остаются «короткими», дюрация около 0,5 года. В деньгах вновь примерно 1/3 активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом ~BBB. К новым покупкам облигаций относимся осторожно, всё внимание – отслеживанию кредитных рисков.

• Возможно хеджирование портфелей через продажу фьючерса на индекс ОФЗ.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК не первый месяц остается нейтральным, примерно 55/45.

• Вероятно, таким останется и в июле. Если акции уйдут ниже, возможна их дополнительная покупка.

• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 12% при снижении Индекса МосБиржи на -9%. С начала 2025 года портфели прибавили всего около 6%.

• Каким окажется результат всего 2025 года, можно только гадать. Пока идем в диапазоне 10-15% годовых.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют примерно половину всех активов под нашим управлением. Замещение денег покупками облигаций и акций приостановилось.

• Ставки денежного рынка следуют траектории ключевой ставки. Сейчас эффективная доходность рублей 21,5-22%, после заседания ЦБ 25 июля, вероятно, опустится к 20%.

• Рубли в РЕПО с ЦК остаются сильным конкурентом для прочих вложений

Telegram: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт