Валютные облигации — нюансы и тонкости

Валютный риск — один из ключевых рисков для любого инвестора. Прогнозы аналитиков, экономические модели, предсказывающие курс валюты в будущем — множество чисел и мнений находится вокруг дискуссии касательно курса валюты почти всегда. 

Сейчас валютный курс находится на уровне 80-85 рублей за доллар.

Если инвестор решил, что наступила неплохая точка набора долгосрочной валютной позиции — что же выбрать? В каком инструменте покупать валюту?

Некоторые отдают предпочтение фьючерсам, некоторые — наличной валюте, а кто-то выбирает валютные облигации. У всех инструментов есть преимущества и недостатки. В фьючерсах Вы будете платить временную стоимость денег (в срочном покупаете с премией, а в вечном платите фандинг), наличка не приносит никаких процентных доходов и деньги подвергаются долларовой инфляции. Кажется, что валютные облигации решают эти проблемы? Разберемся в нюансах:

Как работает инструмент:

Точнее говоря, такие облигации стоит называть искусственно валютными (квазивалютными), так как торги в них происходят в рублях. До недавнего времени долларовые облигации торговались в долларах США, и поэтому, чтобы их приобрести, необходимо было сначала внести на счет доллары (или купить на бирже) и на них купить облигации. Купоны и погашение по таким бондам проходило также в валюте.

Однако сейчас такие облигации торгуются в рублях и все расчеты по ним (включая купоны и погашение) происходят в рублях по официальному курсу ЦБ РФ. На бирже также есть и юаневые облигации, которые возможно приобрести за юани, а не за рубли, но часто у таких бумаг есть 2 стакана — юаневый и рублевый. Такой механизм удобен, так как инвестору легче приобрести облигации в рублях.

Соответственно, если облигация стоит 80% от номинала, а номинал 1000$, то торговаться она будет по 800$*курс ЦБ РФ на дату + НКД*курс ЦБ РФ на дату. 

Почему цена может падать?

Часто при покупке таких бумаг инвестор не учитывает процентный риск, который здесь также имеется. Что это значит? Разберемся:

При покупке таких облигаций у инвестора всегда есть альтернатива — вложения в рублях. Соответственно, инвестор может оценить привлекательность доходности бумаг: если ожидаемое инвестором ослабление рубля будет меньше разницы рублевой и валютной ставок, то инвестор не захочет покупать валютные облигации и тогда, в результате рыночного равновесия YTM валютных облигаций будет расти до тех пор, пока не устроит участников рынка. 

Когда курс валюты падает — напротив, желающих купить облигации становится больше и тогда YTM бумаг падает, а цена растет.

То есть — если курс валюты резко вырастет, то появятся желающие продать бумаги, а значит цена бумаг будет падать, а YTM расти. В этой взаимосвязи учтен процентный риск — риск падения стоимости бумага из-за роста требуемой доходности.

Чем выше дюрация у бумаги — тем выше такая чувствительность.

Поэтому если цель инвестора — это краткосрочная валютная спекуляция, то ему не стоит выбирать валютные облигации с большой срочностью, так как при ослаблении рубля цена вырастет меньше, чем было движение на валютном рынке (так как тело в долларах может снизиться).

По этой причине при выборе валютных облигаций стоит уделять внимание планированию срочности вложений — выбирать бумаги с погашением, соответствующим горизонту инвестиций.

Примеры бумаг на рынке:

Валютные облигации — неплохой инструмент, с которым инвестор может диверсифицировать свой портфель и учесть валютные риски, при этом получив дополнительный доход от облигаций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читайте наш блог и подписывайтесь на канал Газпромбанка!