💻 Элемент – Минус 40% с IPO, пора ли покупать акции? Отчет за 2024 г.

📌 Лидер сектора микроэлектроники РФ и дочерняя компания АФК Системы – Элемент недавно представил результаты за 2024 год. Сегодня разберёмся, почему цена акций уже почти год продолжает падать, и какие риски скрывает в себе компания.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 2024 год выросла на 23% год к году и составила 44 млрд рублей, при этом на экспорт пришлось почти 8% от выручки.

• Чистая прибыль увеличилась на 56% до 8,3 млрд рублей. Элементу удалось избежать крупной налоговой переоценки, с которой столкнулись большинство компаний, так как для радиоэлектронной промышленности налог на прибыль составляет всего лишь 8% вместо 25%.

• EBITDA показала рост на 28% до 11 млрд рублей, рентабельность по EBITDA увеличилась с 15% до 19% – позитивно повлиял рост процентных доходов в 4 раза.

• Элемент сократил свой чистый долг на 81% до 2,1 млрд рублей, благодаря чему показатель чистый долг/EBITDA составил 0,2x против 1,3x годом ранее. Средняя ставка по долгу на конец года составила всего 8,3%, так как компания имеет возможность привлекать льготное кредитование.

❗ РИСКИ:

• На уровне свободного денежного потока компания получила убыток в 12,3 млрд рублей. Совокупные инвестиции в 2024 году составили 22 млрд рублей, но оценить их эффективность пока невозможно.

• С момента IPO (май 2024 года) и до сегодняшнего дня акции потеряли в цене почти 40%, главной причиной я бы назвал слишком высокую оценку. В момент IPO оценка компании по P/E составляла 18x (по итогам 2023 года). Сейчас оценка компании рынком снизилась до P/E=8,2x – уже намного ближе к справедливым значениям, но всё ещё высоковато.

• Несмотря на то, что Элемент является бенефициаром импортозамещения, сама компания как раз нуждается в импорте некоторого оборудования для производства. Получить нужные компоненты от западных компаний будет весьма трудно, поэтому Элемент может столкнуться с нехваткой оборудования, из-за чего сдвинутся сроки разработки и производства новых продуктов.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Согласно дивидендной политики, Элемент направляет на выплаты не менее 25% от скорр. чистой прибыли. Учитывая, что компании предстоит период повышенных капитальных затрат, я бы ориентировался на див. доходность около 2-3% по текущей цене.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Элемент является лидером стратегически важной отрасли для РФ, поэтому имеет большое преимущество, пользуясь льготным кредитованием и субсидиями. Высокая ключевая ставка не страшна бизнесу компании, но впереди период крупных капитальных затрат, которые будут оказывать давление на фин. показатели.

• В ближайшие несколько лет Элемент имеет все шансы обогнать по темпам производства своих зарубежных конкурентов (Intel, TSMC и др.), но соответствует ли таким темпам текущая оценка компании – большой вопрос. Здесь и сейчас я не вижу явных драйверов роста акций, поэтому продолжаю наблюдать за Элементом со стороны, для формирования долгосрочной позиции пока слишком много неопределённости.
_____
👉 Подпишитесь на мой телеграм-канал , там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital