Кто или что разгоняет цены? Часть первая.

Все мы слышали от чиновников о том, что цены растут оттого, что ненасытный народ всё больше покупает, решил разобрать этот вопрос подробно. Об этом еще весной говорил зампред ЦБ Алексей Заботкин: «Если спрос на товары растет быстрее, чем объемы производства и импорта, то эта разница должна куда-то уйти. Она уходит в свисток — то есть, в инфляцию». Но не только он об этом говорит, это буквально из каждого утюга доносится. По крайней мере, из тех утюгов, что стоят у меня дома.:) Вторая точка зрения, которая связана с первой, это та, что рост денежной массы вызывает рост цен.

Выше хороший график (взятый у Сергея Блинова), точнее, два в одном: рост денежной массы М2 (зеленая линия) и инфляция, т.е. рост цен (красная линия). На первый взгляд теория подтверждается – высокие темпы роста М2 в нулевые сопровождались большим уровнем инфляции. Но только на первый. Присмотревшись, «мы можем увидеть там две звездочки…. три звездочки…. четыре звездочки…. Лучше всего, конечно, пять звездочек». А точнее, мы увидим, что, несмотря на прямо-таки бурный рост денежной массы, который составлял от 30 до 60% в год, инфляция почти постоянно снижалась.

О чем говорит рост денежной массы? Первый фактор — это ЦБ добавляет деньги в экономику. Второй фактор, обычно гораздо более значимый, — это рост кредита. А он, в свою очередь, говорит о двух вещах. Первая – предприятия наращивают закупки либо инвестиционных товаров (например, станки), либо материалов для производства большего количества продукции. А вторая – конечные потребители берут все больше кредитов, чтобы что-то купить. Первый фактор не влияет напрямую на потребительскую инфляцию. Но если сильный рост спроса от населения должен, по вышеуказанной логике, повышать цены на товары, то сильный рост спроса на станки должен вызвать рост цен и на них. Что опосредовано все равно приведет рано или поздно к росту цен для населения. А рост денежной массы на 60% в год должен, опять же по той же логике, вызвать неслабый рост спроса на всё подряд.

Сравнение ниже, может, не очень корректное, но все же. Представьте, что ваш доход растет хотя бы на 30% в год! И вот вы уже вместо «Запорожца» (прикольная была машина, я на такой успел поездить) покупаете «Мерседес» или вместо «Мерседеса» — «Бугатти».:) Вместо однушки в Бирюлево – трешку на Арбате и т.д. А если доход растет у всех? Да мы всю Америку скупим!:) Хотя нет, в этом случае и по всё той же логике рубль обесценится, инфляция сожрет рост наших доходов, и мы опять окажемся в роли старухи из сказки о Золотой рыбке. Рубль и правда дешевел с 2000 по 2002 год примерно с 28 до 32 рублей, но потом до середины 2008 г. он укрепился почти до 23 за доллар – почти на 30%! Согласен, к бивалютной корзине рубль все равно дешевел, ведь евро за то же время вырос к доллару почти в два раза. Но тогда возникают вопросы к доллару – почему он тогда так дешевел? Впрочем, о нем мы поговорим позже.

Есть ещё расхожее мнение, что ослабление рубля приводит к инфляции. Приводит, однако… Посмотрим 2008 год. Все нулевые инфляция снижалась и достигла минимума в марте 2007 года. И с того момента она пошла в рост. Максимума она достигла в июне 2008 года. Когда рубль еще укреплялся. А быстрое ослабление рубля пошло с августа. А инфляция, наоборот, начала снижаться и снижалась дальше более-менее уверенно вплоть до 2014 года. В таблице красным подчеркнуты периоды роста инфляции, зеленым — снижения:

Т.е. инфляция в 2008-2009 гг снижалась, несмотря на то, что курс рубля ослаб с 23 рублей за зелёного в июле 2008 г. до 36 рублей в январе 2009 года. На 56%. Конечно, в 2022-2023 гг курс ослаб на 100%, но и 56% — это немало.

Т.е. даже в России, даже при падающем рубле во время классического кризиса инфляция снижается. Зафиксировали, идём дальше. 

Следующая остановка будет у нас на начале 2015 года, когда инфляция подскочила почти так же бодро, как в начале СВО. Курс рубля тогда ослаб больше, чем в 2 раза, с 33,50 в июле 2014 г. до 71,80 в январе 2015. Т.е. больше, чем сейчас и к тому же быстрее. И это если не считать шокового роста до 80 рублей 15 декабря, случившегося на том, что Набиуллина слишком мало подняла ставку. Судя по всему, именно на этом шоке и случился такой же шоковый рост инфляции.

И вроде бы он был спровоцирован паническими покупками. Сам в этом участвовал, да и по науке, говорят, так и должно быть. Но нет. В декабре 2014 года розничный оборот вырос на 23,6% к ноябрю и на 5,3% г/г. Если 23,6% кажется вам большим приростом, то в декабре 2013 он составил 19,4%, не намного меньше. В январе 2015 г. оборот розничной торговли снизился на 4,4% г/г. Да и весь 2014 год динамика розничной торговли была неутешительной.

Причём, обратите внимание на денежную массу (первый график в статье). За 2014 год темпы её роста были близки к нулю (рост 2,2%, если точно), хотя денежная база, т.е. деньги, созданные ЦБ, выросла на 7,6%. ЦБ печатал деньги, пытаясь добавить денег в систему (правда, вряд ли осознанно) но экономика (банки или/и предприятия и население) упорно не хотела создавать кредит. Это вообще-то довольно дефляционный сценарий. И динамика денежной массы вполне соответствует фактически депрессивным показателям в торговле. Но инфляция потихоньку росла с самого начала 2014 года. Да, загадочная страна — Россия.:) Возможно, дело в Крымнаше и связанных с ним санкциях. С одной стороны, они влияли депрессивно на рост экономики, с другой, усложняли работу компаний. Или просто влияли на ожидания людей. Кстати, экономика начала останавливать свой рост еще в 2013 году, так что Крым не изменил тренд.

Что еще надо отметить, рубль, укрепившись заметно в начале 2015 года, с весны перешел к весьма активному ослаблению. И к началу 2016 года курс достиг 85 рублей за доллар — больше, чем было за год до этого. А инфляция тем временем снижалась, если говорить о годовой. Помесячная инфляция была повышенной, но не сильно, и иногда даже ниже, чем в аналогичные месяцы 2012 и 2013 годов. А темпы роста денежной массы тем временем росли, хоть они и не были значительными.

Мы имели снижающийся курс рубля, растущую денежную массу, но эти безусловно проинфляционные факторы никак не могли помешать снижению инфляции. Проинфляционный- не означает ведущий к инфляции, а только способствующий. Зафиксируем этот момент и движемся дальше.

К новейшей истории перейду в следующей статье.


Моя торговля здесь: t.me/shpilkatrade