Invest_Palych
Invest_Palych личный блог
Сегодня в 09:02

Ozon. Нормально поработали, но прибыли нет!


Вышел отчет за 9 месяцев 2024 у компании Озон. Я в своих прошлых разборах хейтил компанию, но за 3 квартал ее действительно можно похвалить, так как видна работа по улучшению маржинальности, но адекватной оценкой тут по-прежнему не пахнет!

📌 Коротко про отчет

Замедление темпов. Темпы роста (выручка выросла на 41% до 154 млрд) у компании логично начинают затухать, потому что нельзя расти бесконечно! Да и потолок по количеству пользователей все ближе, сейчас 54 млн пользователей, поэтому встает вопрос об эффективности компании — конвертации выручки в прибыль! Прибылью не пахнет, но зато EBITDA в 3 квартале была приличная для Ozon.

Эффективность компании. Я в прошлом разборе хейтил компанию за плохие финансовые результаты, но в это квартале видны позитивные нотки — 13 млрд EBITDA, рост рентабельности в первую очередь связан с увеличением комиссий за услуги доставки. Типичная модель монетизации бизнеса: сначала предлагаешь бесплатно, подсаживая пользователя на услугу, а теперь требуешь деньги за нее. Кстати, теперь почти за все товары (кроме одежки) Ozon требует предоплату.

Еще стоит добавить, что EBITDA генерит преимущественно не основой бизнес, а финтех, который принес 8 из 13 млрд. Карманный банк — это, конечно, тема (МТС не даст соврать), и Ozon молодцы, что приняли решение о создание своего банка!

Аренда и долг. Ну вот есть EBITDA положительная, а где прибыль? Все сожрали процентные расходы по аренде! Высокая ключевая ставка негативно на стоимость аренды, поэтому у компании огромные процентные расходы ⚠️

А еще заемных средств у компании уже на 100 млрд, а Net Debt/ EBITDA чуть меньше двух. Эх, а когда-то у Ozon была чистая денежная позиция, но все деньги, полученные от IPO, уже давно потрачены...

Оборотный капитал. Компания прекрасно работает с оборотным капиталом, привлекая средства продавцов и покупателей: увеличили на 21 млрд увеличили КЗ с поставщиками и продавцами и 20 млрд торговую КЗ. Оборотный капитал сейчас безумно дорогой!

Все-таки менеджмент не зря ест свой хлеб, поэтому не забывает себя радовать акциями, что стоило компании 7 млрд за 9 месяцев. Эти практики, конечно, уже бесят. Акции дарят, а прибыль нет, кого-то это мне напоминает, да, Яндекс 📱?

📌 Мое мнение об Озоне

EBITDA — это, конечно, хорошо, но ее на хлеб не намажешь. Компания по-прежнему не зарабатывает! Да, начали активно работать над маржильностью + финтех прет, но этого все равно недостаточно!

625 млрд за компанию, которая генерит сейчас по 13 млрд EBITDA в квартал и 0 рублей прибыли — это перебор в текущих реалиях 🚫

Даже если выручка вырастет кратно за несколько лет, маржинальность будет пару процентов (такова специфика бизнеса)! При выручке в 2 трлн и оптимистичной маржинальности в 3% (реалистично 2%) мы получаем в лучшем случае 60 млрд прибыли через пару лет, что дает P/E > 10.

У меня как-то ладошки совсем не потеют покупать Озон сейчас у которого отрицательный капитал, чтобы выйти на такой высокий мультипликатор через несколько лет. Одна из самых дорогих компаний, а дорогое я не покупаю, поэтому даже не постеснялся засунуть Ozon в антиидеи на этот квартал.

Вывод: более менее нормальный отчет, но все еще безумно дорого! А сейчас есть много недорогих компаний с хорошей дивидендной доходностью, поэтому в сторону Ozon даже не смортю!

Ozon. Нормально поработали, но прибыли нет!
Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest

6 Комментариев
  • Жёсткий Ястреб
    Сегодня в 09:07
    Боливар двоих не выдержит. WB vs OZ, в конце останется только один, не время для красивых отчётов.
    • myaucha
      Сегодня в 09:21
      Жёсткий Ястреб, Чтобы не воевать друг с другом в средние века организовывали взаимные браки. Вроде бы владелица/совладелица WB уже свободна. Либо останется только один — и пока больше шансов, что этим одним будет гОрЗОНец!
      • Игорь ПМ
        Сегодня в 14:48
        myaucha, Несколько лет покупаю и там, и там. Все определяется надежностью (готовностью компании идти на временные убытки для решения проблемы покупателя).
        Были разные моменты и проблемы. В WB я их в результате решал всегда, а если не решал, то меня устраивали ответы компании.
        А в Озоне — одни понты (форма без содержания, как и в Т-банке)! Я ни разу не решил ни одной проблемы! Как только появляется проблема, так сразу «маринка» в ПВЗ прикидывается мебелью (я стажер, тут временно и мне на все насрать), «старший» неожиданно исчезает, в КЦ и на сайте «временно не доступно» и т.п.
        Так в Озоне еще, как правило, и дороже, и кешбэк надо выбивать (то МСС 5300 входит в акцию, то не входит и т.п.).
        Вывод: Сейчас для покупок мой выбор однозначен — WB! В Озоне — only НС под 23% (в пределах АСВ)
        • myaucha
          Сегодня в 15:09
          Игорь ПМ, У нас был WB закрыт длительное время, клиенты не могли забрать свои заказы, хотя они и были доставлены. В WB за отказ списывали некоторую сумму (а-ля опционную премию), даже если товар был изначально бракованным и оформлялся возврат. Всякую мелочевку заказывал в OZON-е, возвраты делал пару раз, средства возвращали.

          Не являюсь постоянным клиентом пунктов выдачи, но иногда пользуюсь
          • Игорь ПМ
            Сегодня в 16:22
            myaucha, Отдельные случаи есть везде и у всех.
            Помню, знакомый в середине 80-х на чеки в Москве купил самый надежный тогда телевизор Сони с 25 лет гарантии. При включении ТВ сдох. Поехал в Москву и поменял на другой.
            Я писал про наличие «системы» (как в Paypal или AliExpress).
            В WB она есть, а в Озоне — пока нет
          • Игорь ПМ
            Сегодня в 16:41
            myaucha, Хотите мой последний случай с Озоном? Получайте!
            Позарился я 05.11.2024 на НС под 23% от Озон банка. При открытии НС почему-то мне, старому клиенту и имеющему 2 карты Озон банка, надо было повысить свою идентификацию с Расширенной до Максимальной (такого условия я пока не видел во всем мире!).
            Для повышения своего уровня (сразу видно, что программаторы — дети-игруны!) надо было пройти Квест и выбрать курьера или ПВЗ. Я, с дури, выбрал курьера (думал, что все будет как у всех, т.е., хорошо).
            Когда заказал курьера, все было отлично (появилось сообщение в ИБ/МП, пришла СМС с тел. курьера, каждый день напоминали ...).
            Накануне встречи с курьером решил согласовать с ним время и место встречи (утром). «Без проблем, буду в 09.00!», — сказал курьер.
            Утром в 09.30 звоню курьеру:
            — Мы договаривались встретиться в 09.00;
            — Я сегодня выходной. Приедет другой курьер. Он Вам позвонит.
            В 10.00 звоню курьеру:
            — Мне никто не звонил;
            — Так я один работаю в городе. Могу подъехать только вечером.
            — Вечером меня не устраивает.
            — отключился и не отвечает на вызовы ...
            В ИБ/МП была встреча с курьером в «09.00-14.00», а стала — «14.00-18.00». Без моего согласия.
            Звоню в КЦ. «Сервис не доступен».
            Иду в ПВЗ, где работает «опытная»:
            — У Вас указан курьер, вот с ним и решайте!
            — А Вы можете поменять курьера на ПВЗ?
            — Нет.
            Звоню курьеру:
            — Я могу поменять курьера на ПВЗ?
            — Да.
            — Как?
            — Сами или идите в ПВЗ и они все сделают ...
            И такая канитель продолжалась до вечера, пока я не встретился с курьером из этого балагана…

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн