Что происходит с флоатерами и как поступать

Имеем следующую ситуацию:

— Облигации были тихой гаванью, куда можно положить свои деньги и не переживать за них, купоны капают, в любой момент можно +- по такой же цене продать

— Потом такими бумагами стали только бумаги с рыночным купоном

— Потом тихой гаванью считались флоатеры

— Сейчас и они не являются стабильным инструментом.

Флоатер Система 001Р-30 уже торгуется по 90%
ГТЛК 001P-03 торгуется также в районе 90%
Из недавних у нас есть Самолет, БО-П14, который спикировал до 92%

Почему так происходит?
Ведь же у них купоны определяются относительно ключевой ставки и от её изменений не должны падать? Увы, но теперь это не так.

Важно помнить, что в облигациях мы торгуем доходностью и на неё прежде всего надо смотреть. Она складывается из купона и стоимости бумаги, но никак не по отдельности.

Ранее все флоатеры выходили +- с одинаковым спредом к ключевой ставке внутри своего рейтинга и поэтому их стоимость особо не менялась, но был нюанс.
Например, был флоатер от МВ.Финанс, который давал купон 25,25%, но при этом торговался ещё один выпуск этой компании YTM которого был на уровне 30%+
Такая же ситуация наблюдалась везде. Не было смысла покупать флоатеры так как были другие выпуски этих же эмитентов, которые давали куда большую доходность. Однако, рынок это игнорировал.

Сейчас же неожиданно до всех дошло, что есть огромное количество коротких выпусков с фиксированным купоном и YTM в районе 30%, а флоатеры дают 24-25%. Размещались практически только они и никак не могли завершить сбор заявок, уже обращал ранее внимание на то, что простыня из неразмещённых бумаг всё увеличивается и увеличивается. Люди просто не были готовы идти в такие доходности.

Теперь мы видим, что новые выпуски флоатеров начинают давать спред к ключевой ставке +300-500 б.п. и, думаю, это не потолок. Сами же выпуски становятся короче. Теперь будем всё чаще и чаще видеть выпуски на 1-2 года. По другому эмитент не сможет привлечь деньги.

Поэтому флоатеры и полетели вниз, у них просто начали появляться конкуренты сильно выгоднее.

В дополнение к вышесказанному стоит ещё отметить ряд факторов, которые идут параллельно:
— Деньги печатаются в огромных количествах, траты на оборонку не думают уменьшаться, но увы, это логичное следствие СВО;
— Минфин хочет размещать бумаги на триллионы рублей, что не может не давить на рынок;
— Много людей выходят с рынка и сидят на заборе;
— Вклады и накопительные счета дают безрисковую доходность выше 20% годовых.

Был вынужден порезать свои позиции по флоатерам и получил суммарный минус по портфелю в 2%.

В прошлый раз такая ситуация была летом 2023 года, когда начали повышать ключевую ставку.
Тогда минус тоже был, но порезал всё так как стало чётко понятно, что пахнет жаренным
Тогда минус был процента 2-3 и я продал все бумаги, когда они торговались по 97-98%, сейчас же эти бумаги торгуются в районе 80%. Получается, что я пожертвовал парой процентов от портфеля, чтобы не потерять десятки.
Ситуация повторяется. Да, неприятно резать убытки, но будет куда неприятнее потом резать те же самые бумаги, но с минусом в разы больше

В итоге сейчас буду брать исключительно короткие фиксы, чтобы зарабатывать на росте стоимости и быть уверенным, что бумага на долгое время не улетит на дно.

3 важные мысли:
Мы точно вошли в то время, когда выйти в ноль- это заработать в разы больше львиной доли рынка;
Облигации более не тихая гавань, а лишь бурное море с редкими островками;
Пройдя нынешний этап мы приобретём в разы больше опыта и знаний.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал: t.me/filippovich_money
Там я публикую всю информацию более оперативно