Заработок на арбитраже акция-фьючерс на фоне дивидендов Лукойла

В телеге выложил прибыльную сделку с арбитража Лукойла, меня закидали вопросами. Решил попробовать написать на смартлабе максимально дотошный подробный пост об этой сделке и в целом о принципе работы. Если всё равно вопросы останутся — велкам в комменты, отвечу.

Итак, вот два графика. Лукойл-акция и Лукойл-фьючерс.

Фьючерс, как известно, повторяет динамику базового актива (акции). Так ведь? Да не совсем...

Нам интересен вот этот вот рост фьючерса на объёмах 4-го октября. Невооруженным глазом видно, что на акции этого шпиля как-то не хватает...

На следующем графике совсем уж очевидно. Это спредовый график, полученный в результате деления декабрьского фьюча Лукойла на акцию. Возможно, здесь многие такими графиками не пользовались, но ничего страшного в общем и целом в них нет. Любой «стандартный» график — это отношение чего-то к чему-то. Евро к доллару, Сбербанка к рублю, биткоина к доллару США. А здесь отношение фьючерса к акции. Поддаётся анализу по плюс-минус тем же принципам.

Короче говоря, днём 4-го октября акция и фьюч разошлись, причём на втором графике видно, что на объёме. Я видел эту ситуацию в моменте. Крупный участник пришёл и воткнул плотность в bid по фьючерсу. Отсюда и объём, отсюда и расхождение. Постоял там спред, да и начал вкатывать. Можно было забрать 0.5% за час, а терпеливый и рисковый трейдер мог перенести через выхи и закрыть 7-го октября больше процента, что и сделал ваш покорный слуга.

Внимание, вопрос: почему так легко простым смертным деньги раздают? Где подвох? Если бы это были «бесплатные деньги», то почему не пришёл какой-нибудь жёсткий робот маркетмейкер из зоны коллокации Мосбиржи и не продал эту плотность за 0.01 секунды?

А вот тут надо подробнее объяснить ценообразование фьючерса. Фьючерс — он future, он про будущее. Фьючерс LKOH-12.24 по идее должен отражать стоимость Лукойла в рублях на 19.12.2024. Для этого он что должен учитывать?

1) Стоимость Лукойла на указанную дату

2) Стоимость рубля на указанную дату

Со стоимостью рубля всё относительно понятно — он будет дешевле, к бабке не ходи. Причём даже довольно предсказуемо насколько дешевле. Есть инфляция, есть ключевая ставка ЦБ. Вот собственно её размер обычно и закладывают в так называемое контанго фьючерса.

А вот с Лукойлом не так всё очевидно. Если никаких корпоративных событий не произойдёт, то Лукойл будет стоить только же, сколько и сейчас. Ну, движение базового актива никуда не отменяется, конечно, но суть в том, что в этом сценарии маркетмейкеру достаточно будет просто копировать движения акции с поправкой на будущую стоимость рубля. 

А что если произойдут? Бывают разные стрёмные темы с делистингом и прочим. Основное, что зачастую закладывает фьючерс — это дивиденды. Наша дата — 19.12.2024. Если, условно, первого ноября Лукойл выплатит всем акционерам дивиденды из расчёта по 500 рублей на акцию, то компания, собственно, на это количество рублей и подешевеет. На Лукойле это отразится в виде дивидендного гэпа примерно на 7% вниз первого ноября.

А фьючерс должен заранее учитывать это событие в своём ценообразовании на декабрь. И если Лукойл платит дивы, то фьюч уже сейчас должен стоить на эти условные 7% дешевле.

Так а платит Лукойл дивиденды или нет? Если вы знаете — напишите в комментариях. Я не знаю. И маркетмейкер, похоже, не знает.

Экспирация 19 декабря, а Лукойл часто в 10-х числах декабря платит дивиденды. Есть нехилый шанс что в рамках срока жизни этого фьючерса Лукойл таки заплатит. А может и не заплатит… Поэтому пока есть эта неопределённость — спред акции к фьючу колбасит туда сюда. Маркетмейкинг на разных фьючерсах на акции в связи как раз с корпоративными событиями настроен по разному.

В ситуации как 4-го октября, когда по фьючу появляется крупный участник, маркетмейкер просто-напросто побоится вставать ему контрагентом на всю котлету. Ну, а вдруг это инсайдер? Это даёт окно возможностей для нас. Оценить обстановку своими силами и в ручном режиме зайти в сделку в спред, если соотношение риск-прибыль кажется хорошим.