Обзор Интер РАО — денежная подушка выручает, но сокращается

Интер РАО смешанно отчиталась за 1 полугодие 2024 года. Посмотрим, как обстоят дела, у одной из самых обсуждаемых компаний в период высоких ставок. 

Финансовые результаты за 1 полугодие 2024 года

✔️ Выручка = 728 млрд руб. 

За 1 полугодие 2023 года выручка была = 657,4 млрд руб., рост год к году 10,7%.

❌ Операционная прибыль = 61,7 млрд руб. 

За 1 полугодие 2023 операционная прибыль = 65,7 млрд руб., снижение год к году на 6,1%. 

✔️ Чистая прибыль = 78,4 млрд руб.

За 1 полугодие 2023 чистая прибыль = 66,7 млрд руб., рост год к году на 17,6%. 

За 1 полугодие 2024 Интер РАО получила 40 млрд руб. процентными доходами против 17,2 млрд руб. в 1-м полугодии 2023 года. Высокая ставка очень хорошо помогает компании. В этом и есть причина роста чистой прибыли. 

❗️ Чистая денежная позиция Интер РАО за полгода сократилась с 537 млрд руб. до 434 млрд руб. (!). Причина в том, что у компании отрицательный свободный денежный поток за 1 полугодие (-23,1 млрд руб.) как следствие роста CAPEX, который будет еще и увеличен втрое во 2-м полугодии 2024 года, также были выплачены дивиденды 13,6 млрд руб. и произведены несколько приобретений (последнее, например, «Элсиб», за 15 прибылей). 

Сокращение денежной позиции продолжится, так как компания будет строить Новоленскую ТЭС (257 млрд руб.) и Каширскую парогазовую станцию (90 млрд руб.) А еще есть поддерживающий CAPEX, поглощения других компаний и прочее. Это приведет к снижению процентных доходов в 2025 году, и следовательно – к сокращению прибыли. 

➡️Немного снижаю свой прогноз по прибыли Интер РАО на 2024-2025 годы

Чистая прибыль 2024 = 146,9 млрд руб. 

Чистая прибыль 2025 = 129,3 млрд руб. 

💸 Дивиденды

Интер РАО направляет на дивиденды 25% чистой прибыли. 

Дивиденды по итогам 2024 года при прибыли в 146,9 млрд руб. составят 0,352 руб. или 9% доходности от текущей цены. 

Дивиденды по итогам 2025 года при прибыли в 129,3 млрд руб. будут равны 0,3096 руб. или 7,9% от текущей цены. 

📊 Оценка Интер РАО

Интер РАО стоит 2,8 годовых прибылей 2024 года, 3,2 потенциальных годовых прибыли 2025 года. Конечно, компания дешевая, нельзя этого отрицать. 

Но для меня главный вопрос в драйверах — что приведет к переоценке акций? 

Все уже знают, что у Интер РАО есть большая подушка кэша, все видели отчет и 40 млрд руб. процентных доходов в нем за 1 полугодие, все видят оценку компании в 3 прибыли при исторической оценке в 5-6? Растут акции? Нет. Не сильно падают, но и не растут. 

Переоценить акции Интер РАО наверх могут два события: 

✔️ повышение payout на дивиденды до 50% с текущих 25% (государству принадлежит значительный пакет, и может быть, Минфин додавит Интер РАО, но высокий CAPEX отдаляет этот момент)

✔️ погашение / использование в сделках по приобретению активов казначейского пакета акций в 29,56%

Я оцениваю вероятность этих событий как невысокую. 

Как и по результатам 1-го квартала, со сдержанным оптимизмом смотрю на Интер РАО, но мой сдержанный оптимизм стал еще сдержаннее. Акций у меня нет.

В связке с Интер РАО часто говорят и о Сургутнефтегазе, как компании, у которой есть значительная кэш-позиция, вот тут мой свежий обзор, прочитайте: t.me/Vlad_pro_dengi/1127

Если вам полезен обзор Интер РАО, поддержите мой труд лайком! И сегодня разберу для вас отчет Ростелекома. Подпишитесь, чтобы не пропустить! 👍