Поддерживаем позитивный взгляд на Ozon, учитывая высокие перспективы роста маркетплейса и интеграцию с финтех направлением - Мои инвестиции

Оборот маркетплейса (GMV) добавил 70% г/г до 633 млрд руб. Темп полностью соответствует годовым планам компании и консенсусным ожиданиям (72%). Результат показал замедление с уровня 88% кварталом ранее, отразив ускорение базы прошлого года (+118% во 2кв23) и некоторые проблемы с платежами для иностранных селлеров.

EBITDA отразила убыток в 658 млн руб. (0,1% от оборота) на фоне промоактивности и инвестиций в рост (комиссия маркетплейса -1,9 п.п кв/кв), а также высокой инфляции затрат на персонал. Компания впервые раскрыла разбивку финансовых результатов маркетплейса (убыток по EBITDA в 6,5 млрд руб.) и финтеха (прибыль по EBITDA 5,9 млрд руб.).

За 1П24 Ozon заработал 43 млрд руб. операционным денежным потоком и инвестировал в развитие 29 млрд руб. По ожиданиям компании, позитивный тренд должен сохраниться по итогам года.

Количество пользователей финтех-направления увеличилось на 74% г/г до 24 млн. Прирост клиентских депозитов ускорился до 46 млрд руб. за квартал против 10 млрд руб. в 1кв24. Мы отмечаем два поддерживающих фактора для развития направления: интеграция с маркетплейсом и рост процентных ставок, поддерживающих процентный доход.



Расписки Ozon упали на 25% с пиков 2024 г. и торгуются на мультипликаторах стоимость компании/оборот (EV/GMV) в 0,3х по 2024П и 0,2x следующего года. Мы связываем давление с ростом ставок в экономике, по которым инвесторы дисконтируют будущие растущие потоки компании. Стратегически поддерживаем позитивный взгляд на расписки, учитывая высокие перспективы роста маркетплейса и интеграцию с финтех направлением.