⚒ Северсталь (CHMF) - повлияет ли отмена льготки на металлургов?

▫️Капитализация: 1321 млрд ₽ / 1577₽ за акцию
▫️Выручка 2023: 728 млрд ₽ (+7% г/г)
▫️EBITDA 2023: 262 млрд ₽ (+22% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2023: 159 млрд ₽ (+17,8% г/г)
▫️скор. P/E TTM: 7,6
▫️fwd P/E 2024: 10,2
▫️Дивиденд 2023: 12,1%
▫️fwd дивиденд 2024: 10%
▫️ND / EBITDA:-0,87

✅ В 1кв2024 Северсталь нарастила выручку на 20% г/г и скор. чистую прибыль до 45,9 млрд р (+43,5% г/г). Цены на сталь несущественно снизились г/г.Основной вклад в рост прибыли внесло обесценение рубля и рост производства.

FCF по итогам составил 33,2 млрд р (36,6 р на акцию), получается, что за 1кв2024 компания направила на дивиденды 105% от FCF. Учитывая глубоко отрицательный чистый долг, логично ожидать продолжение соблюдения див. политики.

✅ Чистая денежная позиция сейчас почти 239 млрд р, это существенная сумма, она сопоставима с CAPEX за последние 3 года. Скорее всего, кэш уйдет на реализацию CAPEX, который планируется нарастить на 64% г/г до 119 млрд р, но и продолжить платить дивиденды больше 100% от FCF или рассчитывать их исходя из чистой прибыли компании ничто не мешает.

❌Во 2кв2024 цены на сталь были ниже кв/кв примерно на 7%, а рубль несущественно укрепился, поэтому скор. чистая прибыль вполне может снизиться до 32 млрд р.

👆 2п2024, вероятнее всего, будет хуже, так как на спрос на металл начнет давить отмена льготной ипотеки. На регулярной основе данные потребления стали строительной отраслью не публикуются, но в 2021м году 33,7 из 75 млн тонн металла пришлось на потребление строительной отраслью. Даже если данные не точные и реальная цифра в несколько раз меньше, то все-равно объем существенный.

❌ Таким образом, по итогам 2024 ожидаю чистую прибыль Северстали около 130 млрд р (fwd p/e = 10.2), а дивиденды вполне могут быть 10% к текущей цене при распределении 100% от скор. чистой прибыли (как в 2023м году).

Вывод:

В целом, у компании всё отлично, но до шикарных результатов 2021 года еще очень далеко (цены на продукцию сейчас совсем другие и структура потребление в ближайшее время может поменяться), зато акции обновляли свои хаи и сейчас торгуются близко к максимумам 2021 года.

Вообще, сейчас далеко не лучшее время для покупки сталеваров, банков (завязанных на ипотеку) и застройщиков. Думаю, что по итогам 3кв2024 уже начнет складываться картина того, как отмена льготки повлияет на рынок. Что касается Северстали, то присмотреться можно по ценен ниже 1200 р за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Северсталь #CHMF