Фосагро. 1кв24

В прошлом посте говорилось, что пора возвращать химиков на радары. Сегодня вышел отчет Фосагро. Бегло рассмотрим что интересного можно оттуда подчерпнуть.



Несмотря на рост объемов производства и роста продаж на ~11%, выручка из-за падения цен почти не изменилась. Как видим, себестоимость растет не сильно: скорректированный на пошлины рост на ~20%, т.о. на тонну продукции рост на ~9% — вполне в инфляционных рамках. Данный рост привел к падению валовой прибыли на 15%.

Пошлины составили аккурат 7% выручки -> доля экспорта ~70% (вроде опять все в норме: первый квартал высокий спрос в России).

***

Расходы на з/п в административной части прибавили мощные 39% — индексация + видимо рост штата (из-за роста производств).
Социальные расходы прибавили почти полтора миллиарда. 


Все это привело к тому, что прибыль от операционной деятельности упала более чем на треть, до 29,8 млрд.

Компания, в отличии от например Акрона, публикует и скорректированные (на курсовые переоценки) показатели ебитды и прибыли. Приведем сокращенную версию фин показателей. Рентабильности по ебитде хотя и лучше чем у Акрона, но все равно близка к историческим лоям. СДП почти нулевой, но в этом ключевую роль сыграли выплаченные дивы 38 млрд (в течении 1кв 23 года дивы не выплачивались). При всём при этом, скорректированная ЧП составила 21.5 млрд — 165 рублей на акцию (показательно, что это один из предложенных вариантов для размера дивиденда). Чистый долг компании вырос на 18% до 264 млрд (на начало года составлял 223 млрд).


В принципе, основные тезисы прошлого поста подтвердились: дела у Фосагро получше, чем у Акрона, но сырьевая конъюнктура не очень. Тем не менее, даже если экстраполировать результаты на год, то компания с капой в 810 ярдов будет генерить 150 ярдов ебитды — ev/ebitda ~7.1, а скор ЧП составит 86 ярдов — P/E ~ 9.4

Сказать, что это дешево — нельзя, но и какими-то сверхдорогими мультипликаторы не выглядят. Чуть дороже среднего по рынку.

Опять же, напомню, что в 1-м квартале более высокая доля внутренних продаж (тут хороший вопрос по каким именно ценам они сейчас, но судя по Акрону, рентабельность экспорта существенно выше, даже с учетом пошлин).

Таким образом, при росте цен на удобрения (а предпосылки все же есть), компания довольно быстро может стать весьма привлекательной.

P.S. Еще из интересного, в 1кв23 года был немалый такой возврат дивов: это что дивы до Лондона не дошли?