27 мая 2024, 19:06

Макрообзор № 21 (2024)

Это обзор макроэкономических новостей за 21 неделю 2024 года.

Выделю один сюжет: рост экономики России продолжается высокими темпами. Об этом говорит индикатор бизнес-климата Банка России (10-летний рекорд) и рост реальных цен производителей.

Ниже оглавление и краткий дайджест обзора. Затем подробности по каждому сюжету с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

Опережающий индекс экономики США от Conference Board в апреле на 5,3% ниже, чем год назад. Это 25-й месяц падения. В 2009 и 2020 годах индекс «предсказывал» рецессию. На этот раз ожидаемой рецессии всё нет и нет.
Япония: по предварительной оценке, ВВП в 1 квартале упал на 0,2%. Это первое падение после 11 кварталов роста подряд. Реальная денежная масса с 2022 года сжимается, но небольшими темпами.

Экономика России

Индикатор бизнес-климата ЦБ в мае вырос до 13,2 пункта. Это лучший май с 2013 года и второй лучший май с 2008 года (за 16 лет).
Цены производителей растут быстрее потребительских цен (= растут в реальном выражении). Это позитивный факт.
Денежный мультипликатор (отношение денежной массы к денежной базе) на 1 мая находится вблизи исторического рекорда, установленного два месяца назад.
Инфляция в мае может вырасти до 8,1% годовых.
Рост узкой денежной базы всё сильнее отстаёт от роста цен.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Опережающий индекс США: 25-й месяц падения

Индекс опережающих индикаторов США (LEI) от Conference Board снизился в апреле до 101,8 пунктов. В марте он составлял 102,4 пункта.

Источник иллюстрации: https://t.me/russianmacro/19231

«Очередное снижение LEI в США подтверждает, что впереди более мягкие экономические условия», — сказала Юстина Забинска-Ла Моника, старший менеджер Conference Board по индикаторам бизнес-циклов. «Ухудшение прогнозов потребителей относительно условий ведения бизнеса, снижение объема новых заказов, отрицательный спред доходности и сокращение разрешений на новое строительство способствовали апрельскому снижению. Кроме того, цены на акции оказали негативное влияние впервые с октября прошлого года. Хотя шестимесячные и годовые темпы роста LEI больше не сигнализируют о предстоящей рецессии, они по-прежнему указывают на серьезные препятствия для роста в будущем. Действительно, ожидается, что повышенная инфляция, высокие процентные ставки, растущий долг домохозяйств и истощение сбережений в связи с пандемией — все это продолжит оказывать давление на экономику США в 2024 году. В результате мы прогнозируем, что реальный рост ВВП замедлится менее чем до 1 процента во 2-3кварталах 2024 года „.

Сейчас индекс на 5,3% ниже, чем год назад. Падение «год к году» продолжается 25-й месяц подряд (правый график). В 2009 и 2020 годах такие падения сопровождались рецессией, но на этот раз рецессии нет.

Аналогия

Это похоже на падение реальной денежной массы: в прошлом оно приводило к рецессии в США, а сейчас не приводит.

Одно из объяснений приведено здесь: «Где падение экономики США?» dzen.ru/a/Y8O44EClfXDnAHKH

Япония: ВВП падает, РДМ тоже

Денежная масса в Японии в апреле выросла на 2,2% годовых. Её рост отстаёт от роста цен, которые за тот же период выросли на 2,5%.

С учётом инфляции, в реальном выражении денежная масса падает с октября 2022 года (исключение — январь 2024 года).

В апреле РДМ по-прежнему сжималась: -0,3%.

Падение ВВП в Японии в 1 квартале 2024, по предварительной оценке, составило 0,2%.

Это первый квартал падения после роста 11 кварталов подряд.

Отдельно стоит отметить, что с 2019 года (за последние 5 лет) экономика Японии выросла всего на 0,5%.

Оценка

Стагнация в экономике Японии будет продолжаться, как и все последние 30 лет (три «потерянных десятилетия»). Глубокого падения ждать не стоит.

См. также «Как избежать «Японской ловушки».

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Индикатор бизнес-климата: уверенный рост

В мае (13,2 пункта) индикатор показал лучшее значение за последние 11 лет.

Среднегодовой индекс (тёмно-синяя линия на графике) — лучший результат с 2013 года (за 11 лет).

Это лучший май с 2013 года и второй лучший май с 2008 года (за 16 лет).

В мае 2012 года индикатор был 13,1 пункта, ниже текущих значений.

Резюме

Индикатор бизнес-климата Банка России подтверждает возможность ускорения ВВП России в 2024 году по сравнению с 2023 годом. Напомним, что наш прогноз предполагает рост в 2024 году на 4,5% против роста в 2023 году на 3,6%.

Цены производителей растут (позитив)

Цены производителей в апреле выросли на 18,4% к апрелю прошлого года.

Цены производителей растут быстрее потребительских цен (= растут в реальном выражении). Это позитивный факт.

Реальные цены производителей по итогам апреля выросли на 10%.

Обратите внимание: падение реальных цен производителей (красные столбики на графике выше) соответствует либо кризисам (1998, 2009, 2015, 2020, 2022), либо серьёзным замедлениям роста ВВП (2001, 2002, 2013, 2014, 2019).

На приведённом ниже графике (темпы ВВП) жёлтыми стрелками показаны периоды падения реальных цен производителей. ВВП, как мы видим, в такие годы либо падает, либо замедляется.

Ложка дёгтя. Падения реальных цен производителей (см. о них выше) начинались с того, что сначала замедлялся их рост.

Начало таких замедлений показано жёлтыми выносками на графике ниже.

Очередное такое замедление происходит прямо сейчас. Оно началось с октября 2023 (после пика в сентябре 2023 года).

Сигналы: следующими негативными сигналами будут:

зелёная линия опустится ниже синей (текущие темпы опустятся ниже среднегодовых);
развернётся вниз синяя линия (среднегодовые темпы начнут замедляться).

Статья по теме: “Когда рост цен говорит об улучшении в экономике» https://monocle.ru/2018/01/30/kogda-rost-tsen-govorit-ob-uluchshenii-v-ekonomike/

Денежные переменные на 1 мая (инфографика)

На 1 мая денежная масса составила 103,3 трлн рублей, а денежная база 26,6 трлн рублей, по предварительной оценке ЦБ.

(УДБ — узкая денежная база).

Отношение денежной массы к денежной базе (денежный мультипликатор) на 1 мая 2024 года составило 3,88.

В марте 2024 года денежный мультипликатор установил исторический рекорд (4,04).

Банковский мультипликатор (безналичная ДМ / деньги банков) составил 8,7.

Это означает, что деньги банков (9,9 трлн. рублей) в 8,7 раз меньше, чем безналичная часть денежной массы (86,6 трлн. рублей).

Оценка

Чем выше оба мультипликатора (денежный и банковский), тем выше, при прочих равных, риски в банковской системе.

Нынешние высокие мультипликаторы связаны с зажимом денежной базы Центральным банком.

Инфляция в мае может вырасти до 8,1%

Среднесуточный рост цен с 1 по 20 мая составил 0,019%.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам мая годовая инфляция вырастет до 8,1%.

Сравнение:

— Неделю назад мы ожидали 8,2%;

— По итогам апреля было 7,8%;

Узкая денежная база отстаёт от роста цен

По данным ЦБ, узкая денежная база на 17 мая составила 18,3 трлн рублей.

Это на 4,0% больше, чем год назад.

Несмотря на рост УДБ в номинальном выражении, в реальном выражении (с учётом инфляции) УДБ продолжает сжиматься. Причём с каждой неделей всё сильнее и сильнее.