Финаме
БКС Мир Инвестиций
Оценка Tele2 независимыми оценщиками составила 130 млрд руб. для доли в 55% или 240 млрд руб. для всей компании. Учитывая представленные «Ростелекомом» и независимыми оценщиками прогнозных показателей EV/EBITDA компании на 2020 год, равного 5,2х, это означает, что в рамках данной оценки ожидается рост чистой прибыли Tele2 в 2020 году в 30% (до 12 млрд), что соответствует средним темпам роста данного показателя в 2016 – 2019 гг. При этом динамика долга и денежных средств компании в 2020 году предполагается нулевой по отношению к данным за первое полугодие 2019 года. Соответствующий эти оценкам уровень прогнозной – на 2020 год – прокси капитализации компании к чистой прибыли (РЕ) составит 20х, что в два раза выше уровня РЕ материнской компании.
Стоит обратить внимание на то, что оценщики – в рамках сравнительного анализа – использовали в качестве аналогов большое количество компаний с западных рынков и не использовали – даже в качестве альтернативы вариант сравнительной оценки прогнозного уровня EV/EBITDA 2020 года для Теле 2 на основе данных исключительно российских аналогов. Это позволило создать оценочный потенциал роста для прокси капитализации Теле 2 на основе данных прогнозного EV/EBITDA 2020 года на уровне 44% (5,2х против 7,5х для конкурентов). Между тем, медиана уровня EV/EBITDA 2018 года и прогнозного значения EV/EBITDA 2020 года для «Ростелекома», МТС и Veon составляет 4,5х и 4,1х, что свидетельствует о потенциале снижения прокси капитализации Tele2 на основе данных EV/EBITDA на 13% — 21%. Подобная ситуация снижает доверие к представленным оценкам, позволяет сделать в комментариях акцент на том, что заказчик оценки заинтересован в её сравнительно высоких уровнях.
Наши оценки более консервативны. Мы ожидаем роста чистой прибыли Tele2 в 2020 г. на 15%, итогового прокси РЕ Теле 2 в 2020 году на уровне 10х, что соответствует аналогичному показателю «Ростелекома».Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»
Авто-репост. Читать в блоге >>>
