Роснефть акции

Байбек от Игоря Ивановича. Забайбечить на 30% дешевле рынка. Супер!

Я не ожидаю взрывного роста котировок, хотя, относительно аналогов, например, Exxon Mobil, «Роснефть» недооценена до 2х раз по ряду рыночных мультипликаторов. Ожидаю, что в августе бумага будет торговаться в диапазоне 410-430 руб., но в ближайшие дни возможен выход наверх их этого коридора вследствие закрытия коротких позиций

Накануне совет директоров компании одобрил программу выкупа акций на открытом рынке на 2 млрд долларов или 340 млн акций в течение двух лет – до 31 декабря 2020 года, объявленную в мае текущего года. С учётом того, что текущий free-float «Роснефти» составляет 10,4% или около 1,1 млрд акций, объём выкупа представляется весомым. Тем более, маловероятно, что кто-то из действующих мажоритарных акционеров будет продавать акции в период действия программы выкупа. Кроме того, дополнительным драйвером для акций станет решение менеджмента о снижении совокупной долговой нагрузки на 500 млрд рублей в 2018 году за счёт сокращения капитальных затрат и высвобождения оборотного капитала. При условии, что средняя цена на нефть в 2018 году составит 70 долл./барр., а значение курса доллара – 60 рублей в среднем по году, чистая прибыль гиганта составит 450 – 480 млрд рублей, что подразумевает совокупные дивиденды по итогам 2018 года на уровне 21,2 – 22,6 рубля в расчёте на акцию. Подтверждаем рекомендацию «покупать» с целевой ценой в 510 рублей, что предполагает потенциал роста в 19% к текущей котировке.

«Роснефть» поменяла содержание технологических программ и для своих потребностей использует собственный исследовательский центр, нарабатывает эффективность применения существующих технологий, регистрирует новые патенты. Все это приходится на процессы обустройства месторождений и завершения бурения, что дает максимальный эффект по горизонтальному бурению при различных условиях, в том числе при разработке труднодоступных ресурсов.

Прайм

«Реализация программы имеет вероятностный характер, объем фактически выкупленных акций будет зависеть от внешней конъюнктуры и цены акций – там, где будет возникать разрыв, установленный советом директоров, между фундаментальной оценкой компании и ее рыночной оценкой, там независимый банк-агент будет выступать в качестве приобретателя акций на рынке и пользоваться этими возможностями»

«Ну, а тем временем мы ожидаем дополнительных решений со стороны министерства. И если добычу начать повышать потенциально… к концу года (мы сможем нарастить добычу нефти — ред.) на 250 тысяч баррелей в день»

В июне-июле «Роснефть» уже нарастила добычу нефти по сделке ОПЕК+ на 120 тысяч баррелей в сутки. Таким образом, к концу года компания будет иметь возможность нарастить добычу еще на 130 тысяч баррелей в сутки.

«Это сверх 120 мы можем, по сути говоря, удвоить этот объем к концу года, то есть 250 минус 120»

«В третьем квартале 2018 года будет принято решение о выплате промежуточных дивидендов по итогам первого полугодия»

В документе напоминается, что в мае компания объявила цель по сокращению инвестиционной программы 2018 года до 800 миллиардов рублей в соответствии с инициативами по увеличению отдачи для акционеров.

Прайм
Прайм

Во вторник 7 августа в первой половине дня обыкновенные акции «Роснефти» обновили исторический максимум: на пиковых отметках цена бумаги составляла 426,75 руб., позже ажиотаж немного спал, в среднем бумага прибавляет 0,8%. Рыночная капитализация компании на данный момент составляет 4,5 трлн руб. Ещё немного и «Роснефть» обгонит по капитализации «Сбербанк», с учетом привилегированных и обыкновенных акций этот показатель у банка составляет 4,65 трлн руб.

Рост акций «Роснефти» несколько дней подряд обусловлен новостью о начале обратного выкупа и позитивной отчетностью. Сегодня компания представила финансовую отчетность по МСФО за II квартал и первое полугодие 2018 года. Во II квартале чистая прибыль компании по отношению к аналогичному периоду прошлого года выросла в 2,8 раза и составила 228 млрд руб. По итогам полугодия показатель увеличился в 1,4 раза до 309 млрд руб. Выручка от реализации за II квартал выросла на 19,9% г/г, за первое полугодие на 29,3% г/г, чему поспособствовал рост цен на нефть в отчетном периоде. Средняя цена на нефть марки Urals во II квартале в долларовом эквиваленте выросла на 11% кв/кв, а в первом полугодии на 36% г/г. Таким образом, рентабельность чистой прибыли возросла по итогам II квартала с 4,7% до 11%, по итогам первого полугодия увеличилась с 2,7% до 8,2%.

Стоит отметить, что на улучшение финансовых результатов позитивно повлияло сокращение капитальных и операционных затрат. Кроме того, компания уменьшила долговую нагрузку, которая так беспокоила многих в последнее время. По итогам шести месяцев соотношение чистого долга к EBITDA снизилось на 26% до 1,5х, что вполне приемлемо, но до мировых аналогов по данному показателю компания еще не дотягивает, к примеру, у Exxon Mobil соотношение чистого долга к EBITDA на 31 марта 2018 года составляет 0,96х.

Финансовые результаты компании, позитивные ожидания относительно цены на нефть, а также пошаговая реализация заявленной инвестиционной стратегии позволяет нам позитивно оценивать дальнейшую динамику акций «Роснефти». Наша рекомендация — держать. А тем, кто пока не является держателем акций «Роснефти», стоит присмотреться к их покупке в момент коррекции цены. Кстати, не забывайте, что рост чистой прибыли компании может позитивно сказаться на дивидендных выплатах.

О выкупе своих акций „Роснефть“ заявляла ранее, сейчас лишь были утверждены более детальные параметры buyback, поэтому данная новость не является сюрпризом для рынка. В рамках выкупа компания может выкупить около 3,2% акций, что не является существенной величиной, но в определенные моменты может поддержать котировки акций НК. Отметим, что сумма выкупа и его объем дает среднюю цену акций порядка 5,9 долл., что с учетом курса рубля на 11% ниже текущих котировок на Мосбирже.

Мы считаем программу выкупа ПОЗИТИВНЫМ дополнением к инвестиционному профилю компании. Максимальный размер $2 млрд уже был объявлен ранее в мае, когда компания впервые сделала официальное заявление о своих планах выкупа. Однако в этот раз она сообщила о максимальном размере выкупа в терминах количества акций. По нашим оценкам, программа выкупа охватывает около 30% акций компании в свободном обращении, следовательно, следующий вопрос — как компания поступит с этими акциями: погасит их, оставит их на балансе в качестве казначейских акций или продаст обратно на рынок (или конкретному инвестору) на каком-то этапе в будущем. Выкуп собственных акций является ПОЗИТИВНЫМ сигналом рынку, указывающим на то, что компания считает свои акции недооцененными и будет действовать как в своих интересах, так и в интересах миноритарных акционеров, стараясь увеличить цену акций и рыночную капитализацию в будущем. Вчерашняя реакция в акциях тогда вполне объяснима, но мы ожидаем, что акции получат дополнительную поддержку от очень сильных результатов, которые должны быть опубликованы сегодня.

Мы ожидаем увидеть очень сильные результаты на фоне заметного улучшения макроэкономической конъюнктуры: стремительного роста цен на Brent до $74.6/барр., +11% кв/кв, ослабления рубля (средний курс во 2К18 составил 62 руб./$ против 56.9 руб./$ в 1К18) и положительного лага экспортной пошлины (+13/т) и, следовательно, более высоких цен нетбэк. Кроме того, Роснефть нарастила добычу жидких углеводородов до 56.5 млн т (+1.9% кв/кв или +0.8% кв/кв с корректировкой на количество дней) после ослабления ограничений на добычу в рамках соглашению ОПЕК+, которое привело к росту добычи нефти в России в целом. Кроме того, компания увеличила объемы переработки на фоне улучшения макроэкономических условий — до 28.1 млн т во 2К18 или +2% кв/кв. Учитывая все вышесказанное, мы ожидаем, что выручка достигнет 2 032 млрд руб. (+19% кв/кв, +45% г/г), а EBITDA, скорректированная на эффект предоплат (в соответствии с методологией компании), составит 543 млрд руб. (+41% кв/кв, +77% г/г). На чистой прибыли в основном сказалась разовая прибыль из-за ослабления рубля, и она составила 174 млрд руб. (+115% кв/кв +156% г/г), что сравнимо с чистой прибылью в 222 млрд руб. за весь 2017 год! Чистая прибыль за 2К18 предполагает существенный рост дивидендов Роснефти, исходя из применяемого компанией коэффициента выплат 50% по МСФО — по нашим оценкам, акции компании в настоящий момент предлагают дивидендную доходность 5-7% в год, которая делает ее одной из самых привлекательных дивидендных историй в российском нефтегазовом секторе.

»Роснефть" (+1,97%) проведет выкуп акций. Компания готова потратить $2 млрд на обратный выкуп. Это около 3% от текущей капитализации. Негативной стороной является снижение количества акций в свободном обращении (есть опасения, что free float упадет ниже 10%), что негативно влияет на интерес инвесторов и рейтинги. Также выкуп сократит свободный денежный поток, ориентировочно на 8%, что теоретически, может сдержать рост дивидендов. Однако выкуп акций является сигналом миноритарным акционерам, что компания заинтересована в поддержании капитализации. Акции могут обновить максимум на этой неделе, поводим послужит отчетность.

«Газпром» (-0,74%) может скорректировать программу заимствований. Речь не идет о досрочном погашении, ближайшие евробонды погашаются в 2019 году. Компания может легко рефинансировать их на внутреннем рынке, ранее заимствования на внутреннем рынке осуществляла «Роснефть». На мой взгляд, новость не является резко негативной для компании, ставка на внутреннем рынке не будет превышать ставку по аналогичным бумагам, обращающимся на внешних рынках более чем на 0,25 п.п., зато платежи будут защищены от санкций и арестов.

Сегодня ожидаю разнонаправленную динамику. Публикуются макроэкономические данные из Китая, в частности, производство и розничные продажи, их падение может вызвать снижение фондовых рынков и ослабление рубля. На локальном рынке в фокусе отчетность «Роснефти» и «Юнипро». Ориентир по паре USD/RUB: диапазон 63,50-64,00. Ожидания по индексу Мосбиржи: 2280-2320 п.

Роснефть – мсфо
10 598 177 817 акций http://moex.com/s909
Free-float 11%
Капитализация на 07.08.2018г: 4 493,63 млрд руб

Общий долг на 31.12.2015г: 6,650 трлн руб
Общий долг на 31.12.2016г: 7,335 трлн руб
Общий долг на 31.12.2017г: 8,044 трлн руб
Общий долг на 31.03.2018г: 7,952 трлн руб
Общий долг на 30.06.2018г: 8,273 трлн руб

Выручка 2015г: 5,150 трлн руб
Выручка 6 мес 2016г: 2,280 трлн руб  
Выручка 2016г: 4,988 трлн руб
Выручка 6 мес 2017г: 2,809 трлн руб

•     рост EBITDA за 2 кв. 2018 г. на 46,8% до 565 млрд руб. с увеличением маржи по показателю до 26,9%
•     рост чистой прибыли за 2 кв. 2018 г. в 2,8 раза квартал к кварталу до 228 млрд руб., показатель за 1 пол. т.г. в 1,4 раза выше уровня прибыли за 2017 г.
•     рост свободного денежного потока за 2 кв. 2018 г. более чем 1,5 раза квартал к кварталу — до 221 млрд руб., двукратное увеличение показателя за 1 пол. т.г. год к году – до 363 млрд руб.
•     показатель чистый долг/EBITDA c начала года снизился на 26% до 1,5X

Финансовые показатели

Выручка от реализации и доход от ассоциированных и совместных предприятий

Во II кв. 2018 г. выручка cоставила 2 065 млрд руб. (33,9 млрд долл. США) и увеличилась на 19,9 % по отношению к уровню I кв. 2018., этому способствовал значительный рост цен на нефть – на 11,1% в долл. выражении и более 20,7% в руб. выражении.