НКНХ акции

Рост дебиторской задолженности НКНХ в 2024 году обусловлен переориентацией экспорта продукции предприятия с европейских рынков на азиатские ...

«Рост дебиторской задолженности — это исключительно текущая ситуация с перераспределением рынков реализации. Мы получили практически нулевую возможность продолжать продавать на Запад и Европу. Основной у нас поток экспортный переориентировался на Азию, основные рынки — Индия, Китай. И исходя из этого, мы получили в разы увеличение временного плеча по доставке, лаги — до трех раз, мы сопоставимые цифры получили увеличения затратной части. Мы учились с этим работать с учетом консервативного банковского отношения, валютного законодательства и так далее. Естественно, это привело в том числе к увеличению продолжительности по возврату денег и дебиторской задолженности», - сообщил генеральный директор НКНХ Марат Фаляхов акционерам на годовом собрании, которое прошло 21 июня.

Сегодня расскажем о Нижнекамскнефтехиме – одном из наших крупнейших предприятий. Оно вошло в состав СИБУРа в результате сделки с группой ТАИФ в 2021 году и является частью Волжского кластера.

К тому времени СИБУР уже являлся крупнейшим в России производителем базовых полимеров – полипропилена и полиэтилена, которые используются почти в 90% отраслей промышленности. Приобретение Нижнекамскнефтехима позволило нам существенно расширить продуктовый портфель. Ведь НКНХ – крупнейший в России производитель:

📌 синтетических каучуков (из них делают автомобильные шины, медицинские перчатки и др.)

📌 полистирола (используется в корпусах бытовой техники, как утеплитель/ изоляционный материал в строительстве и др.)

📌 АБС-пластиков (применяются в автомобилестроении, электронике и др.)

По этим видам продукции НКНХ занимает около 70% рынка России и стран СНГ. Нижнекамскнефтехим входит в топ-10 производителей синтетических каучуков в мире. А по изопреновому и галобутиловому каучукам является мировым производителем №1.

В конце прошлой недели ГОСА НКНХ утвердила дивидендные выплаты на уровне 5,4 млрд рублей. Это хороший пример того, как можно много инвестировать и при этом платить акционерам, что особенно актуально сейчас, когда широкий перечень эмитентов не готов радовать миноритариев выплатами. Решили напомнить ключевые моменты по финансам и инвестпрограмме НКНХ.

Этапы:

• I очередь — пиролиз и выпуск мономеров (завершение строительства в конце 2024 года, запуск в 2025).

📝 Чуть меньше месяца назад мы с вамиподробно разбирали то, как сейчас выстроены денежные взаимоотношения между СИБУРом и дочерними компаниями НКНХ и Казаньоргсинтезом. В первую очередь нас, как инвесторов, интересует выплата дивидендов. Об этом и поговорим.

💰 Сегодня у акционеров Нижнекамскнефтехима важный день — ГОСА, где будет утверждаться размер дивидендов. Совет директоров рекомендовал выплату 2,93 руб. на акцию, что эквивалентно 5,4 млрд руб. и соответствует уровню 2023 года. Как в текущем инвестиционном цикле это довольно хорошо, так и в контексте дивидендной засухи со стороны других крупных компаний, среди которых много голубых фишек.

🏗 Напомню, сейчас НКНХ в активной стадии инвестиционного цикла. Масштабные стройки, модернизация мощностей, подготовка к запуску новых производств — всё это требует денег.

💵 Завершено строительство этиленового комплекса ЭП-600. Расширение ассортимента и мощностей по производству синтетических материалов за счет реализации проекта металлоценового полиэтилена, «стирольной цепочки», чтобы сохранить свои лидирующие позиции в отрасли.

Мы уже рассказывали про два из трех проектов роста, которые позволят СИБУРу увеличить производственные мощности в 1,4 раза к концу 2028 года:

• На Дальнем Востоке – это строительство с нуля Амурского газохимического комплекса (2,7 млн тонн полимеров в год)
• В Западной Сибири – проект ДГП-2, расширяющий мощности Запсибнефтехима на 570 тысяч тонн полипропилена в год

Сегодня расскажем о третьем проекте роста, который мы реализуем в Волжском кластере.

✅ В конце 2024 года СИБУР завершил строительство комплекса ЭП-600 мощностью 600 тысяч тонн этилена в год на площадке завода Нижнекамскнефтехим в Татарстане. Инвестиции составили около 200 млрд рублей. На основе сырья ЭП-600 мы развиваем новые производственные цепочки в Волжском кластере. А именно:

🟢 В прошлом году мы реализовали инвестпроект Реактор «В» на заводе Казаньоргсинтез, расширив его мощности по производству полиэтилена на 120 тысяч тонн в год. Этилен поступает с Нижнекамскнефтехима по трубопроводу. (Оба предприятия входят в состав СИБУРа после сделки с группой ТАИФ в 2021 году).

3 июня 2025 г. Секретарь Совета Безопасности Российской Федерации Сергей Шойгу провел рабочее совещание по вопросу об организации производства каучука и специальных полимерных материалов.

В ходе проведенного совещания обсуждены актуальные вопросы в области организации производства каучука и специальных полимерных материалов в интересах организаций оборонно-промышленного комплекса, и пути их решения, направленные на обеспечение технологического суверенитета страны.

www.scrf.gov.ru/news/allnews/3826/

По итогам первого квартала выручка выросла НКНХ на 31% (с 54,9 млрд руб. в 1 кв. 2024 г. до 71,9 млрд руб. в 1 кв. 2025 г.). Напомним, что в прошлом году компания ввела в строй нефтехимический комплекс ЭП-600, с помощью которого планируется удвоить производство этилена. Стоит отметить и улучшение конъюнктуры.

Основную долю в выручке занимают полимеры, динамику цен которых можно наблюдать ниже:

С 2021 года в периметре СИБУРа есть две публичные компании, которые часто попадают в поле нашего зрения — много инвесторов на Смартлабе, кто был или по-прежнему является акционером этих компаний. 

Из последнего интересного из жизни этих компаний — рекомендация СД НКНХ и КОС по вопросам дивидендов. в первом случае она составила 93 руб на обычку (ДД 3,3%) и преф (ДД 4,2%), во втором – 4,15  руб на обычку (ДД 5,5%) и 0,25 руб на преф (ДД 1,3%). Инвесторы часто выражают недовольство тем, что после того, как предприятия вошли в состав СИБУРа дивидендов, стало как будто меньше. Давайте разберемся на примере свежих результатов за 1кв25 по РСБУ, и насколько тезис про дивиденды валиден. 

НКНХ по итогам 1кв25 увеличил выручку более чем на 30% — до 71,9 млрд рублей, КОС — рост порядка 35%, до 31,2 млрд рублей. По прибыли от продаж видим тоже ощутимый прогресс: НКНХ +19,6%, КОС +78,6%. Иными словами, рост идет не только в объеме, но и по рентабельности. 

Последние несколько лет НКНХ инвестировала в проекты роста.

💰 По итогам 2024 года инвесторы ждали хороших дивидендов от НКНХ и Казаньоргсинтеза, но получили символические. Я разбирал эту ситуацию  месяц назад. Но если копнуть чуть глубже, становится ясно: деньги не «ушли в песок». Они работали. И, судя по результатам 1 квартала 2025 года, работали весьма эффективно.

📉 Да, факт — НКНХ и Казаньоргсинтез (КОС) в этом году порадовали выплатами не всех. Особенно с учетом того, что компании стабильно платили дивиденды даже в непростые годы. Однако, я всегда стараюсь смотреть чуть дальше ближайшей выплаты.

📈 А дальше — довольно интересная картина. Нижнекамскнефтехим по итогам 1 квартала текущего года по РСБУ нарастил выручку более чем на 30% — до 71,9 млрд рублей, КОС — на почти 35%, до 31,2 млрд рублей. По прибыли от продаж видим тоже приличный прогресс: НКНХ +19,6%, КОС +78,6%. То есть, рост идет не только в объеме, но и по марже. Это уже не просто восстановление, а реальный эффект от вложений, сделанных в последние два-три года.

Рынку рекомендация не понравилась, так как заявлены скромные 3 рубля дивиденда и чуть больше 3% доходности на обычку (на преф почти 5%). Это мало как относительно облигаций\депозитов, так и относительно лидеров рынка.

Но лично я рекомендацией доволен. Я вообще доволен, что компания платит дивиденды. Ведь основная цель НКНХ сегодня далеко не распределение прибыли, а ввод в строй грандиозного проекта ЭП-600, на строительство которого ушло почти 6 лет и больше 300 млрд инвестиций. Установка запущена в работу вначале 2025 года (шли пусконаладочные работы) и уже скоро начнет давать первый финансовый эффект на показатели компании. Ждать осталось недолго.

Как только ЭП-600 выйдет на полную мощность, финансовая картина принципиально изменится. Резко сократится капекс, а FCF и прибыль вырастут. Этого свободного денежного потока хватит для постепенного гашения долга, запуска новых проектов (там уже стройки до 2030 года), а так же для повышения ДД. Пока не могу точно оценить сколько сможет платить компания по завершении проекта.

Дивы конечно слёзы, сидим дальше