Россети Ленэнерго акции

Для акций российских энергокомпаний 10 октября стало своего рода черной пятницей: участники рынка массово распродавали бумаги Россетей (-8%), Ленэнерго (-6,7%), ЭН Плюс (-3,6%), Интер РАО (-3%).

Главной причиной обвала этих бумаг стала подготовка Минэнерго РФ поправок в 208-ФЗ «Об акционерных обществах», предполагающих запрет на выплату дивиденда тем из электрогенерирующих и распределительных компаний (частных и государственных), у которых чистая прибыль ниже капзатрат.

По-видимому, Минэнерго этой инициативой рассчитывает мотивировать эмитентов отрасли отдавать приоритет инвестициям в производство перед распределением прибыли. В этом предложении министерства есть рациональное зерно, поскольку большинство компаний сектора, в основном принадлежащих государству (напрямую или косвенно), по итогам 2024 года отказались от выплат дивидендов, направив чистую прибыль на выполнение инвестпрограмм.

Более того, правительство рассматривало вопрос о заморозке дивидендов РусГидро до 2028 года, хотя холдинг уже давно не распределяет прибыль среди держателей своих бумаг.

Да шортите, откупать будете по 275.
Достаточно посмотреть на графики повышение цен и структуру акционеров чтобы понять что физиков тут совсе...

Да простите Вы меня за картинку ниже, но она описывает сейчас моё состояние:

💭 Рассмотрим, почему акции Ленэнерго могут стать тем самым «тихим оазисом» для инвесторов, ищущих стабильность в море волатильности...

💰 Финансовая часть (2 кв 2025)

📊 Рост выручки составил 18,3%, чистая прибыль увеличилась на 1,7% год к году. Валовая прибыль от передачи электроэнергии поднялась на 28,7% относительно прошлогоднего периода. Валовая прибыль от технологического присоединения также показала положительную динамику — плюс 27,4%. Операционная рентабельность улучшилась до 33%, тогда как ранее была на уровне 28%.

🧐 Темпы роста чистой прибыли замедлились вследствие изменения величины прочей прибыли и убытков, составивших минус 0,4 млрд рублей во втором квартале текущего года, по сравнению с 1,9 млрд годом ранее. Однако решающее значение приобретёт четвёртый квартал, когда идут обесценения, которых в этом году может не быть.

💪 Финансовое положение компании укрепляется благодаря росту резервов. Если учитывать финансовые вложения преимущественно в виде депозитных инструментов, общий объём резервов достиг отметки в 22,2 млрд рублей, а чистый доход от процентов за квартал составил 1,7 млрд рублей.

Тикер: #LSNG, #LSNGP.
Текущая цена: 14.9 (АО), 270.7 (АП)
Капитализация: 152.3 млрд.
Сектор: Электросети
Сайт: rosseti-lenenergo.ru/shareholders/open_info/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E — 6.74
P\BV — 0.71
P\S — 1.16
ROE — 10.6%
ND\EBITDA — отрицательный чистый долг
EV\EBITDA — 2.12
Активы\Обязательства — 3.35

Что нравится:

✔️ рост выручки на 13.8% г/г (60.1 -> 68.5 млрд);
✔️ отрицательный чистый долг -8.4 млрд, хотя есть увеличение, так как на конец 2024 года он был -9.7 млрд;
✔️ чистый финансовый доход вырос в 2.1 раза г/г (1.6 -> 3.3 млрд);
✔️ чистая прибыль увеличилась на 7.5% г/г (19 -> 20.4 млрд). Основные причины — рост выручки и чистых финансовых доходов.
✔️ дебиторская задолженность снизилась на 28.5% п/п (8.6 -> 6.2 млрд);
✔️ отличное соотношение активов и обязательств, которое еще и улучшилось за полгода с 2.99 до 3.35;

Что не нравится:

✔️ уменьшение FCF на 51.2% г/г (12.1 -> 5.9 млрд);

Дивиденды:

Базой для дивидендов является максимальное значение между чистой прибылью по РСБУ и чистой прибылью по МСФО. Далее уже сумма дивидендов делится пропорционально долям в уставном капитале обычных и привилегированных акций.

Вчера в Коммерсанте прочитал новость; “ФАС внесла в правительство проект постановления, вводящий эталонное регулирование в электросетевом комплексе” — что это может означать для МРСК?

“Предполагается, что унификация расходов должна снизить разброс доходности распределительных сетевых компаний, сейчас сильно различающийся по регионам”.

“Новый принцип повысит эффективность тарифного регулирования. Концепция эталонов затрат для ТСО обеспечит прозрачность, объективность тарифного регулирования, приведет к росту надежности и качества энергоснабжения за счет достаточности средств на содержание сетей” — и что? Как это отразится конкретно на дочках ФСК?

24 сентября на INTERFAX.RUвышла важная новость   — Индексация совокупного платежа граждан за коммунальные услуги, тарифов на газ и электроэнергию в 2026 году будет произведена с 1 октября, тогда как в предыдущие два года осуществлялась в середине года. Такие сроки предусмотрены макропрогнозом на 2025-2028 годы, внесенным Минэкономразвития в правительство и рассмотренном в среду на заседании кабинета министров, сообщил «Интерфаксу» источник, знакомый с текстом документа. 

Ниже приведены прогнозируемые темпы индексации тарифов в 2026-2028 гг.:

Много было вопросов от вас по Ленэнерго АП. 

Наконец-то дошли руки, составил модель по компании. Выглядит неплохо. 

По бизнес-плану Ленэнерго прибыль по РСБУ в 2025 и 2026 году будет следующая:

2025  = 34,44 млрд руб.

2026 = 43,89 млрд руб.

В 2024 году прибыль была = 24,20 млрд руб. 

❗️Ключевая причина для роста прибыли — не рост тарифов, а сокращение размера обесценений во 2 полугодии. Размер обесценений зависит от ставки дисконтирования, та в свою очередь — от ставки ЦБ на конец года. 

На конец 2023 года ключевая ставка была 16%, на конец 2024 = 21%. Сейчас пока 17%, в конце года многие инвест-дома ждут ставку ниже текущей. Чем ниже будет ставка дисконтирования, тем лучше для Ленэнерго. 

Прогнозировать сальдо прочих доходов и расходов в компании не просто, поэтому я доверяю прогнозам компании. Суть понятна, ниже КС, ниже ставка дисконтирования, меньше обесценения — больше прибыль. 

💸 Дивиденды

Дивидендная политика подразумевает выплату 10% прибыли РСБУ дивидендами на привилегированные акции. 

Я решил для удобства свести данные по основным самым ликвидным и популярным сетевым компаниям в одну табличку. Речь идет о привилегированных акциях Ленэнерго, обыкновенных акциях Центра, Центра и Приволжья, Московского региона и Волги

«Чистая прибыль» и «дивиденды» в таблице — это скорректированный прогноз Минэнерго. Доходность – это дивидендная доходность прогнозируемых дивидендов к текущей цене без учета налога

Разумеется, представленные в таблице цифры – это не точно, это всего лишь прогноз министерства. Никаких гарантий нет. Более у каждой из компаний есть риски. Например, общий риск для всех сетевиков – непрогнозируемый переход на единую акцию (хотя это на текущий момент не на повестке дня) + ежегодные списания в конце каждого года (а вот это абсолютно реальный факт), уменьшающие чистую прибыль (и дивиденды, разумеется).