«Время быть ультраконсервативным». Эксперты АТОН о глобальном и российском рынках
Финансовые рынки находятся в условиях редкого сочетания: глобальная инфляция ускоряется, но при этом замедляется рост экономики. Эксперты АТОН рассказали о вызовах и возможностях, которые возникают в этот период.
Действия ФРС США и других регуляторов — главный фактор риска в 2022 году без учета геополитики
Если обратить внимание на то, как ведут себя разные классы глобальных активов — в частности, бонды, — можно заметить, что рынки закладывают в цены стагфляцию глобальной экономики или рецессию в отдельных ее сегментах, отмечает главный эксперт по аллокации активов АТОН Алексей Каминский.
В условиях стагфляции перед центральными банками встанет непростая задача, отмечает Каминский: с одной стороны нужно бороться с инфляцией, а с другой — не задушить и так замедляющийся экономический рост.
Доходность основных классов активов с начала 2022, %
«Ожидаемая динамика мировой экономики в 2022–2024 годах очень напоминает восстановление мировой экономики после кризиса 2008 года. Можно предположить, что аналогичная ситуация будет и на финансовых рынках — то есть, динамика будет похожей на динамику после 2008 года.
Но есть и важное отличие текущей ситуации: со стороны ФРС мы видим политику количественного ужесточения (QT), а не смягчения (QE). Это дополнительный фактор стресса для рынка бондов, а через него — для остальных классов активов. Безудержный приток средств прекратился, и теперь начинается их изъятие. Это всегда негатив для рисковых рынков».
Темпы ежегодного роста мировой экономики, 1980-2024, %
Пришло время быть ультраконсервативным
Существует риск, что на горизонте 6-18 месяцев на глобальных рынках будут «сгущаться тучи», считает руководитель отдела торговли акциями АТОН Элбек Далимов. В первую очередь, это связано с уникальной ситуацией в экономике: инфляция, которая может оставаться крайне высокой продолжительное время, и высокий долг у многих развитых стран. В таких условиях традиционные монетарные стимулы перестают работать: когда у вас высокая инфляция и экономика начинает скатываться, нельзя просто снизить ставки и напечатать деньги, потому что ставки и так уже низкие, а уровень долга исторически очень высокий.
«Упомяну еще один важный фактор. Вся глобальная экономика сейчас заточена на торговлю в долларах и евро. Но когда резервы отдельного ЦБ замораживаются, а другие страны по этой причине начинают пересматривать политику в плане своих резервов и торговли в валюте — это тоже несет риски для еврозоны и США. Даже небольшое смещение глобальной торговли из доллара или евро в другую валюту может привести к существенным переменам в экономике, которые могут вылиться в волатильность на глобальных рынках. Это небольшой риск, но его нужно учитывать. Поэтому сейчас фокус должен быть на низковолатильных активах».
Если говорить о российском рынке акций, то в среднесрочной перспективе он будет либо консолидироваться, либо дрейфовать ниже, предполагает Далимов. В долгосрочной перспективе, по его мнению, картина станет более оптимистичной.
«Сейчас на рынке небольшие торговые объемы, и в такой ситуации на котировки может серьезно давить возможность перевода расписок в локальные акции, которая недавно появилась. Кроме того, есть фактор перестройки экономики на фоне санкций. В таких условиях триггеров для роста российского рынка акций в краткосрочной перспективе нет. Но если говорить о долгосрочной перспективе, Россия занимает существенное место в глобальной сырьевой экономике, на которой все основывается. Эту экономику сложно ограничить санкциями — компании так или иначе адаптируются. И вот тогда российский рынок может начать расти. Нужно дождаться момента, когда цены акций снизятся. В качестве ориентира я бы назвал дно 24 февраля — это те стрессовые уровни, на которых можно купить Газпром, Роснефть, ЛУКОЙЛ или другие акции на долгосрочную перспективу (5+ лет)».
Что и когда можно купить?
Компания
Тикер
Цена, руб
Газпром
GAZP RX
150-170
Роснефть
ROSN RX
< 300
Лукойл
LKOH RX
< 4000
Норильский Никель
GMKN RX
17,000-18,000
Финаме
БКС Мир Инвестиций
