Олег Кузьмичев,
Олег Кузьмичев, извините, но я не понял сути ваших вычислений. Вы ошиблись.
Представьте, что вы единоличный владелец Эн+ и хотите выйти из бизнеса.
Вы продаете долю в Русал и получаете 469 миллиардов рублей (56,88% от 825,4 миллиардов капитализации «Русала», скидки и премии на контрольный пакет не учитываем). Вы продаете «Евросибэнерго», сколько стоит не знаю, но видимо десятки миллиардов, если оценить только Иркутскэнерго, то получим 72,5 млрд. Итого 72,5+469=541,5 миллиардов.
Из этой суммы надо вычесть не долги Русала и Сибэнерго (ведь мы их продали вместе с долгами), а долги самого ЭН+, а это 3,8 миллиардов долларов (https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/chto-luchshe-kupit-rusal-ili-en). При курсе 53.34 рублей за 1 Доллар США, это 202 миллиарда рублей. Таким образом, навскидку ЛИКВИДАЦИОННАЯ цена ЭН+ примерно 340 миллиардов. Таким образом, традиционный дисконт в стоимости ЭН+ по отношению к стоимости её активов сохранился, хотя и стал заметно меньше. В майской статье на БКС примерно те же выводы, хотя подсчёт шел через акции.
Алексей aka Markitant, ключевой вопрос в Ваших расчетах — оценка Евросибэнерго. Если Ен+ продает акции Русала, то гасит весь свой долг, еще и остается кэш. Евросибэнерго может генерировать FCF без долга 60-70 млрд рублей в год (надежного денежного потока с ГЭС при условии загрузки алюминиевых заводов), сколько должна стоить такая компания — ключевой вопрос. 150-160 млрд рублей за такое, вроде как немного.
Спасибо за ссылки на статью — долги сибэнерго это считайте и есть долги Эн+ т.к. 100% дочка.