Акрон акции

Выручка компании за год выросла на 9,1% и составила 54,783 миллиарда рублей.





отчет

В 2017 году Акрон увеличил реализацию продукции в физическом выражении на 15%, однако слабая динамика цен на удобрение и укрепление рубля нивелировали этот фактор. В результате рост выручки составил всего 6%. При этом увеличение издержек стало причиной более слабой динамики EBITDA и сокращению маржи компании. Сильное падение прибыли объясняется высокой базой 2016 года, когда Акрон получил доход от продажи доли в Уралкалии, а также положительным эффектом от курсовых разниц.

EBITDA Акрона за 4К выросла на 17% кв/кв до 8.2 млрд руб., демонстрируя улучшение динамики по сравнению с Фосагро (-6% кв/кв) и обеспечив соответствие годового результата консенсус-прогнозу. FCF разочаровал, упав до всего 0.1 млрд руб. (-97% кв/кв) на фоне роста капзатрат и оборотного капитала — коэффициент чистой задолженности продолжал расти, достигнув 2.0x против 1.8x на конец 3К. По нашим оценкам, Акрон остается дорогим, торгуясь с коэффициентом EV/EBITDA 2018 7.1x (+40% против 5-летнего исторического значения), и неликвидным, и мы подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ, поскольку считаем, что непрекращающийся рост акций компании в последние 9M может быть связан с нефундаментальными факторами.

«Акрон» в 2018 г. планирует придерживаться объема дивидендных выплат, соответствующего уровню 2016-2017 гг. Об этом сообщил в ходе телефонной конференции руководитель управления по связям с инвесторами компании Илья Попов.

«В 2018 году мы можем слегка увеличить капитальные затраты до 250-300 (миллионов долларов — ред.)», — сказал Баландин в ходе телефонной конференции.

Группа «Акрон» ожидает, что производство товарной продукции группы в 2024 году составит 9,1 миллиона тонн, что на 25% выше показателя в 2017 году, следует из презентации компании.

Показатель не учитывает ожидаемое производство на Талицком ГОКе — калийном проекте «Акрона». «Верхнекамская калийная компания» (ВКК) реализует проект освоения «Акроном» Талицкого участка Верхнекамского месторождения калийно-магниевых солей в Пермском крае. Начало отработки запасов участка планируется начать не позднее 2020 года, выход на проектную мощность ожидается не позднее 2025 года.

Прайм
Прайм

Группа «Акрон» планирует инвестировать $657 млн в 2017-2023 гг. в ряд проектов по карбамиду и аммиаку на площадках «Дорогобужа» и ПАО «Акрон».

На строительство нового агрегата «Карбамид-6» в 2017-2018 гг. планируется направить $26 млн, что позволит увеличить объем выпуска продукции на 210 тыс. т, а также в проект по увеличению мощности агрегата «Аммиак-4» в 2017-2020 гг. компания вложит $22 млн и увеличит выпуск на 70 тыс. т.

На строительство трех агрегатов азотной кислоты и расширение мощности агрегатов амселитры и NPK (азофоски) в 2017-2021 гг. группа направит $100 млн, на увеличение мощности «Карбамид-5» — $4 млн в 2018 г. Еще $35 млн группа направит в 2018-2020 гг. на строительство установки гранулирования карбамида и еще $75 млн в 2021-2023 гг. — на увеличение мощности агрегата «Аммиак-3».

По состоянию на 31 декабря 2017 г. общий долг «Акрона» составил $1,29 млрд, чистый долг — $1,05 млрд. Средневзвешенная процентная ставка составляет 6%, соотношение чистого долга к EBITDA равно 2х.

.Выручка составила 94,342 миллиарда рублей, что на 6% выше результата 2016 года. Показатель EBITDA составил 29,817 миллиарда рублей, изменившись незначительно (минус 0,13%) по сравнению с результатом за 2016 год. Рентабельность по EBITDA составила 32% против 33% годом ранее

Финансовые результаты   

• Выручка составила 94 342 млн руб., что на 6% выше результата за 2016 год – 89 359 млн руб. В долларовом эквиваленте выручка выросла на 21% – с 1 333 млн долл. США до 1 617 млн долл. США. 
• Показатель EBITDA* составил 29 817 млн руб., изменившись незначительно по сравнению с результатом за 2016 год – 29 856 млн руб. В долларовом эквиваленте показатель EBITDA вырос на 15% – с 445 млн долл. США до 511 млн долл. США. <
• Уровень рентабельности по EBITDA составил 32% против 33% за 2016 год. 
• Чистая прибыль составила 14 260 млн руб. (244 млн долл. США) против 25 525 млн руб. (381 млн долл. США) за 2016 год. 
• Скорректированная чистая прибыль** составила 13 122 млн руб. против 13 775 млн руб. за 2016 год. В долларовом эквиваленте скорректированная чистая прибыль выросла на 9% – с 205 млн долл. США до 225 млн долл. США. 
• Чистый долг вырос на 16% и составил 60 221 млн руб. по сравнению с показателем на конец 2016 года – 51 949 млн руб. В долларовом эквиваленте данный показатель вырос на 22% – с 856 до 1 045 млн долл. США. 
• Показатель чистый долг/ EBITDA составил 2,0 против 1,7 на конец 2016 года. В долларовом эквиваленте данный показатель составил 2,0 против 1,9 на конец 2016 года. 

Операционные результаты  

• Объем производства основной продукции составил 7 332 тыс. т, что на 13% выше аналогичного показателя за 2016 год. 
• Объем продаж основной продукции составил 7 279 тыс. т, что на 15% выше аналогичного показателя за 2016 год. 

На данном этапе вряд ли возможно оценить потенциальные последствия для российских производителей удобрений. Россия — крупнейший поставщик удобрений на Украину, но для России украинский рынок хотя существенен, но не сравним по размеру с индийским, китайским, бразильским и внутренним рынком. Например, согласно сообщениям в СМИ, на Украину пришлось 6% выручки Еврохима в 2015 и 21% выручки Акрона от NPK в 2016. Вопрос заключается в том, насколько эффективно российским производителям удастся перенаправить соответствующие объемы (мы не видим здесь больших проблем). В связи с этим мы считаем новость умеренно негативной с точки зрения восприятия, но сомневаемся, что в итоге влияние на финансовые показатели будет существенным.

Акции Акрона взлетели на 50% с июня 2017 на фоне падения экспорта удобрений из Китая и улучшения перспектив сектора. Тем не менее, рынок переоценивает потенциал роста цен на карбамид, исходя из цены $290/т против спота $235/т, поскольку мы считаем, что более высокие цены должны спровоцировать сокращение спроса со стороны Индии и ответную реакцию со стороны предложения Китая. Мультипликатор EV/EBITDA 2018 Акрона 7.1x подразумевает премию 40% к 5-летнему среднему, а его дисконт к аналогам сократился на 15 пп, т.к. акции Акрона обогнали сектор на 15% с начала года. На наш взгляд, дивидендная доходность 6,6% уже не так привлекательна, а катализатор в виде предполагаемой продажи доли Grupa Azoty переоценен. Мы оставляем нашу целевую цену 3 500 руб. за акцию неизменной, но из тактических соображений понижаем рекомендацию по Акрону до ПРОДАВАТЬ.

Мы считаем, что акции Акрона уже учитывают цену карбамида $290/т (при споте $235/т, Черное море). При такой цене EBITDA увеличивается до $740 млн (консенсус на 2018 – $572 млн), а EV/EBITDA падает до нормализованного уровня 5.3x (при среднем 5-летнем форвардном мультипликаторе 5.1x). Это говорит о том, что акции Акрона уже предполагают сильное восстановление в ценах на удобрения.

С июня 2017 года акции непрерывно растут и подорожали более чем на 50% в долларовом выражении. Мы считаем, что этот рост стал отражением восстановления на рынке удобрений, и был подкреплен щедрыми дивидендами и слухами о продаже доли Акрона в Grupa Azoty. С начала 2018 года акции Акрона прибавили 10%, обогнав Yara на 23%, CF Industries – на 15%, Фосагро – на 10%, Mosaic – на 8%.

Мы считаем, что премия более 40% к собственному среднему 5-летнему значению 5.1x не обоснована, как и дисконт к аналогам, который на 15 пп меньше, чем это было исторически– Yara в настоящий момент торгуется с мультипликатором всего 7.4x. Мы вновь отмечаем, что акции Акрона неликвидны (дневной оборот торгов составляет менее $300 тыс), что объясняет их исторический дисконт к зарубежным аналогам.

Мы полагаем, что рост выручки от более высоких объемов продаж и восстановления цен на удобрения будет, по крайней мере, частично нейтрализован укреплением рубля. По нашим оценкам EBITDA Акрона падает на 6%, если рубль укрепляется на 5% к доллару США. Средний курс рубля в этом году составляет 56.7 за доллар США против 58.3 в 2017.

Хотя снижение долговой нагрузки и специальные дивиденды от продажи, несомненно, стали бы позитивными факторами, рыночная стоимость 20% доли Акрона в Grupa Azoty составляет всего 20 млрд руб. Даже если пакет будет продан с премией 50%, полученная прибыль в размере 10 млрд руб. соответствует всего 6% рыночной капитализации Акрона, которая за последние несколько месяцев уже увеличилась на 25%.

Несколько компаний, включая НЛМК и Северсталь, предлагают доходность 10%, квартальные выплаты и более низкую долговую нагрузку. Акрон уже выплатил в качестве дивидендов $80 млн в 2018, и оставшаяся доходность в этом году составляет 4%.

Член правления "Акрона" Иван Антонов увеличил свою долю в уставном капитале компании до 0,0872%. Ранее Антонов контролировал 0,087% акций компании.

Антонов постепенно увеличивает свою долю в компании с января 2017 года. Тогда он консолидировал 0,0005% «Акрона», затем в апреле довел свою долю до 0,0818%, в июне — до 0,0841%, в сентябре — до 0,0849%, а в ноябре прошлого года — до 0,087%.

сообщение

Рост производства компании был обеспечен расширением мощностей компании. В частности, запущенного в 2016 году агрегата аммиака в Великом Новгороде и проводимой модернизации основных производств на Акроне и Дорогобуже. Средние цены реализации компании изменялись разнонаправлено: цен на NPK упали на 9,4% до $265/т, на аммиачную селитру выросли на 16% — до $193/т, на КАС — на 5%, до $145/т (FOB Балтика), на карбамид – на 12% до $218/т (FOB Балтика). По ключевым позициям наблюдался рост, что вкупе с увеличение производства, позволит Акрону увеличить выручку в долларовом эквиваленте.

Ожидаемо сильные результаты с учетом роста производства на 2% кв/кв за счет увеличения выпуска NPK на 14%. Новый агрегат аммиака работает по плану. Ограничения на поставки газа в Китае и ожидаемый рост запасов карбамида должны сократить экспорт до 2 млн т (с 4-4,5 млн т) и способствовать балансу спроса и предложения в мире. НЕЙТРАЛЬНО, на наш взгляд.

В конце 2017 года китайские производители карбамида с использованием газа были вынуждены остановить производство из-за нехватки топлива, направленного на отопление и другие приоритетные цели. Загрузка мощностей по производству карбамида в Китае снизилась ниже 50%, а цены в январе достигли $310 FOB Китай. Ожидается, что ограничения на поставки газа будут действовать до конца отопительного сезона в марте. Также правительство Китая заявило о планах по увеличению резервов карбамида в стране на 5,5 млн т, до 10 млн т, чтобы гарантировать поставки для весеннего посевного сезона. Таким образом, объемы производства будут направлены на покрытие внутреннего спроса, в то время как объемы экспорта в первом квартале будут весьма ограничены. Также ожидается, что в первом квартале покупатели из США будут осуществлять активные закупки карбамида для покрытия сезонного спроса. Таким образом, баланс спроса и предложения говорит о сохранении высоких мировых цен на карбамид вплоть до второго квартала, после чего цены могут оказаться под давлением на фоне низкого сезонного спроса. По оценкам отраслевых экспертов, средний уровень цен на карбамид в 2018 году составит около $230 FOB Балтика, что на $10 выше уровня прошлого года. При этом колебания цен внутри года ожидаются ниже, чем в 2017 году, из-за ограниченной доступности китайского продукта.

КЕМЕРОВО, 15 янв — ПРАЙМ. Кемеровский «Азот» первым в России опробовал новый способ реализации своей продукции, приняв участие в организованных торгах минеральными удобрениями на Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой бирже, сообщили РИА Новости в понедельник представители завода.

«Реализация минеральных удобрений на основе биржевых торгов призвана снять вопрос справедливости ценообразования при продаже данного продукта для российских аграриев. В пилотном проекте химические предприятия страны представили азотное удобрение — карбамид марки „Б“. Кемеровский „Азот“ открыл первые в России биржевые торги минеральными удобрениями и первым продал свой лот», — сказали на предприятии.

Как пояснили на заводе, в конце декабря 2017 года к первым торгам кроме кемеровского «Азота» были допущены АО «Апатит», ПАО «Акрон» AKRN, АО «ОХК „Уралхим“ и другие. Для этого компаниям необходимо было соблюсти ряд условий. Например, поставку удобрений необходимо осуществлять по принципу „франко-вагон — станция отправления“. Также покупатель может оформить самовывоз как железнодорожным, так и автомобильным транспортом.

»Из-за удаленности нашего предприятия от основных рынков сбыта с развитой конкурентной средой, и как следствие дорогой транспортной составляющей, нам согласованы особые условия реализации удобрений. Таким образом, данный лот гарантировано может служить индикатором цены карбамида в Сибирском федеральном округе", — прокомментировал заместитель коммерческого директора АО «СДС Азот» Сергей Альбрехт.

По его словам, лот из Кемерова весом 20 тонн, выставленный по конкурентной рыночной цене, достаточно быстро нашел своего покупателя в первый же день торгов. Несомненный плюс реализации продукции через биржу — гарантия оплаты за товар, так как ответственность за платежеспособность покупателя несет клиринговая компания, отметил Альбрехт.

«Если пилотный проект покажет свою эффективность в вопросах соответствия биржевых цен рыночным, то биржевые торги распространятся на все виды минеральных удобрений. Тогда будет снят вопрос с декларированием цен для сельхозпроизводителей. Будем ждать оценок со стороны ФАС России, чтобы двигаться дальше», — сказал генеральный директор АО «СДС Азот» Игорь Безух.

Кемеровское АО «Азот» (входит в состав АО «СДС Азот») — один из крупнейших производителей азотных удобрений в России, основной поставщик аммиачной селитры промышленного применения горнодобывающим предприятиям Сибири и Дальнего Востока с долей рынка в регионе около 85%. Производит треть общего объема капролактама в России и 50% общероссийского экспорта продукта.
=
1prime.ru/regions/20180115/828341799.html

=