Акрон акции

В частности, производство аммиака выросло на 2,5% — до 1,971 миллиона тонн, азотных удобрений — на 9,4%, до 3,102 миллиона тонн. Выпуск сложных удобрений снизился на 10,3% и составил 1,88 миллиона тонн.

По ожиданиям отраслевых экспертов, цены на карбамид продолжат рост до конца года, чему будут способствовать традиционно сильный спрос в преддверии весеннего посевного сезона в Северном полушарии и ограниченное предложение. Также ожидается сохранение высоких цен в начале 2019 года.

Дивидендная доходность несущественна, поэтому новость была проигнорирована рынком — НЕЙТРАЛЬНО. Согласно дивидендной политике, ежегодные дивиденды Акрона должны составлять примерно $200 млн (доходность 7%), что сопоставимо с его ближайшим российским конкурентом Фосагро. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПРОДАВАТЬ по Акрону, подчеркивая, что сильная динамика акций обусловлена не фундаментальными факторами — мультипликатор EV/EBITDA 2018П достигает 8.4x, что соответствует огромной премии 56% к среднему 5-летнему значению.

Акрон консолидировал 95% акций Дрогобуж и провел их делистинг. В результате выплаты дивидендов, компания может рассчитывать на сумму в 3,8 млрд руб., что в пересчете на одну акцию Акрона составляет около 94 руб. или 2% от их стоимости на бирже.

Дивидендная политика Акрона предполагает выплаты на уровне 30% от чистой прибыли по МСФО, ориентир для инвесторов 200 млн долл. Периодичность – 2 раза в год. В 2018 году акционеры уже получили суммарно 12 млрд руб. (112+185=297 руб./акцию). Таким образом, если будут одобрены выплаты 40 руб./акцию, то акционеры могут рассчитывать на сумму в 337 руб./акцию, что дает доходность к текущей цене в 7,2%.

Ориентир «Акрона» для инвесторов — выплаты порядка $200 млн ежегодно. Компания платит дивиденды дважды в год, распределяя между акционерами не менее 30% чистой прибыли по МСФО. С начала года «Акрон» выплатил акционерам из нераспределенной прибыли 112 руб./акцию. Какой объем будет направлен сейчас, пока не ясно. Есть ожидания, что выплаты будут на уровне 50 руб./акцию (около 1% от текущей стоимости акций компании).

Рост выручки компании был обеспечен небольшим увеличением средних цен реализации, подъемом физических продаж (на 2%), а также укреплением рубля. Последний фактор позволил показать опережающий рост EBITDA и маржи по этому показателю.

Мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ и подтверждаем нашу точку зрения, что при мультипликаторе EV/EBITDA 2018 равном 8.2x акции компании торгуются не на фундаментальных факторах. Подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ

• Выручка выросла на 5%, до 49 413 млн руб., по сравнению с результатом за первое полугодие 2017 года – 46 889 млн руб. В долларовом эквиваленте выручка выросла на 3%, с 809 млн долл. США до 833 млн долл. США.
• Показатель EBITDA* вырос на 7%, до 15 666 млн руб., по сравнению с результатом за аналогичный период 2017 года – 14 638 млн руб. В долларовом эквиваленте показатель EBITDA вырос на 5%, с 252 млн долл. США до 264 млн долл. США.
• Уровень рентабельности по EBITDA составил 32% против 31% за аналогичный период 2017 года.
• Чистая прибыль выросла на 76%, до 3 425 млн руб., по сравнению с результатом за первое полугодие 2017 года – 1 946 млн руб. В долларовом эквиваленте чистая прибыль выросла на 72%, с 34 млн долл. США до 58 млн долл. США.
• Чистый долг вырос на 18% и составил 71 123 млн руб. по сравнению с результатом на конец 2017 года – 60 221 млн руб. В долларовом эквиваленте данный показатель вырос на 8%, с 1 045 до 1 133 млн долл. США.
США.
• Показатель чистый долг/LTM EBITDA** составил 2,3 против 2,0 на конец 2017 года. В долларовом эквиваленте данный показатель составил 2,2 против 2,0 на конец 2017 года.

Планируемая мощность превысит первоначальную на 21%.

В настоящее время в проект уже вложено $5 млн, на 2019 г. компания запланировала монтаж основного технологического оборудования — крупногабаритного реактора KRES

Базовый проект по модернизации агрегата выполняет датская Haldor Topsoe, рабочее проектирование по проекту «Аммиак-2500» выполняют специалисты «Новгородского ГИАП».

Завершение проекта модернизации агрегата «Аммиак-4» и пусковые операции при увеличенной нагрузке намечены на середину 2020 г., они будут совмещены с капитальным ремонтом агрегата.

• Выручка составила 29 209 млн руб., что на 11% выше показателя за 1 полугодие 2017 года – 26 203 млн руб.
• Прибыль от продаж составила 7 572 млн руб., что на 28% выше показателя за аналогичный период предыдущего года – 5 919 млн руб.
• Показатель EBITDA* увеличился на 24% и составил 10 007 млн руб. по сравнению с результатом за 1 полугодие 2017 года – 8 085 млн руб.
• Уровень рентабельности по EBITDA составил 34% против 31% годом ранее.
• Чистая прибыль составила 498 млн руб. При этом на финансовый результат оказала влияние отрицательная курсовая разница в размере 3 247 млн руб., а также переоценка финансовых вложений по рыночной стоимости, эффект от которой составил минус 548 млн руб. Скорректированная чистая прибыль без учета указанных статей выросла на 25% и составила 4 293 млн руб. против скорректированной чистой прибыли 3 432 млн руб. за аналогичный период прошлого года.

Результаты совпали с ожиданиями рынка, поэтому мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций. Мы продолжаем считать Акрон переоцененным (акции компании торгуются с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2018П 8.6x против 5-летнего среднего 5.2x) и напоминаем, что сильная динамика акций (+14% с начала года) не обусловлена фундаментальными факторами, на наш взгляд. Подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ.