М.Уилсон, главный инвестиционный директор Morgan Stanley: «Золото находится в бычьем тренде уже 25 лет».
Aug 18, 2026
Золото и другие сырьевые товары идеально подходят для ситуаций, когда портфель 60/40 не демонстрирует прежней доходности и безопасности, а рынок драгоценных металлов фактически находится в стадии роста уже четверть века, считает Майк Уилсон (Mike Wilson), главный стратег по американским акциям и главный инвестиционный директор Morgan Stanley.
В интервью Bloomberg TV в пятницу Уилсона спросили о проблемах классического построения портфеля после спада 2022 года.
«Самая большая проблема 2022 года для пенсионеров заключается в том, что акции и облигации впервые за нашу жизнь упали в цене, поэтому не было никакой защиты», — сказал он. «Хотя падение акций было не таким сильным, как в 2008 или 2001-2002 годах, ваш портфель 60/40 упал примерно так же. Это было изменением, и это было одной из причин, почему инвесторы опасались вмешиваться. Они думали: «Боже мой, меня бьют и по защитной, и по наступательной части моего портфеля!» Думаю, люди замерли в ожидании».
«Как человек, вкладывающий деньги в рынок для выхода на пенсию, или долгосрочный инвестор, вам действительно следует избегать потрясений как сверху, так и снизу», — предостерег он. «Другими словами, погоня за акциями так же вредна, как и продажа акций на минимуме, на мой взгляд. Именно поэтому мы предпочитаем усреднение долларовой стоимости, именно поэтому мы по-прежнему предпочитаем диверсифицированные портфели. 2022 год стал в этом плане сложным, но в итоге все обернулось к лучшему для тех, кто остался полностью инвестированным».
Затем Уилсона спросили, как инвесторы могут укрепить защитную часть своих портфелей в условиях, когда облигации показывают низкую доходность или сопряжены с высоким риском.
«Эти классы активов теперь более тесно взаимосвязаны, поэтому они просто не принесут той естественной выгоды от диверсификации, которую они имели исторически”, — ответил он. “Это значит, что вам нужно заниматься другими делами».
Уилсон упомянул золото и, возможно, биткоин в качестве примеров активов, которые могут защитить от инфляции в таких условиях.
«Мы были большими сторонниками золота, не столько как доходного инструмента, сколько как защитного актива», — сказал он. «Это не означает, что вы отказываетесь от облигаций, но это означает, что вы сокращаете дюрацию. Есть вещи, которые вы можете сделать в своем портфеле облигаций, чтобы повысить его ценность и при этом обеспечить некоторую диверсификацию, не принимая на себя слишком большой риск в отношении дюрации».
Затем Уилсона спросили, считает ли он, что золото может вернуться к тому уровню, который демонстрировало в начале этого года, подобно акциям-мемам.
«Золото находится в бычьем рынке уже 25 лет», — ответил он. «Люди, можно сказать, осознали эту идею относительно недавно, в начале года».
Уилсон сказал, что 2026 год ознаменовался одной масштабной ротацией сырьевых товаров. «Нужно помнить, что в конце прошлого года ФРС начала печатать деньги в рамках программы управления резервами», — сказал он. «Это напрямую привело к взлету акций золотодобывающих и серебродобывающих компаний. Затем мы перешли к акциям компаний, занимающихся редкоземельными элементами и металлами, затем к акциям энергетических компаний, а затем к акциям полупроводниковых компаний».
«Что общего у всего этого? Все это сырьевые товары», — сказал он. «Мне интересно, что именно это происходит, и, возможно, именно это и делают люди: они ищут вещи, которые не являются акциями, а похожи на сырьевые товары, чтобы компенсировать риск, связанный с акциями, в своих портфелях».
22 июня аналитики товарного рынка Morgan Stanley предупредили, что без существенного восстановления притока средств в ETF золоту будет сложно достичь их бычьей цели в $5200 за унцию во второй половине 2026 года.
«Хотя покупки золота центральными банками могут возобновиться независимо от этого, приток средств в ETF более чувствителен к изменениям ожиданий относительно процентных ставок», — написали тогда аналитики Эми Гоуэр и Мартин Ратс в аналитической записке. «Недостающим звеном является спрос на ETF, который, вероятно, останется чувствительным к траектории ФРС, реальной доходности и доллару».
Инвестиционный банк сохраняет оптимистичный настрой в отношении долгосрочных перспектив драгоценного металла, поскольку ожидает, что ослабление напряженности на Ближнем Востоке и снижение цен на нефть помогут снизить инфляционные ожидания. Однако аналитики предупредили, что жесткая позиция Федеральной резервной системы на июньском заседании повысила ожидания того, что процентные ставки могут оставаться высокими дольше, что увеличивает альтернативные издержки владения не приносящими доход активами, такими как золото.
6 мая Гоуэр заявила, что наблюдает возобновление роста на рынке золота, подтвердив свой прогноз о том, что к концу года цена на золото составит около $5200 за унцию. Она добавила, что не удивлена тем, что драгоценный металл испытывает трудности в последние месяцы, несмотря на усиление геополитической неопределенности из-за продолжающейся войны в Иране.
«Конфликт вызвал шок предложения энергоносителей, который снизил надежды на снижение процентных ставок в США, поэтому неудивительно, что золото в этот раз с трудом справляется с ролью убежища», — сказала Гоуэр. «Чувствительность золота к денежно-кредитной политике стала ключевым фактором, определяющим цену. Это затмило его статус убежища и снизило его эффективность в качестве защиты от геополитических и инфляционных рисков. Цены на золото отражают не только влияние конкретного события, но, что более важно, ответные меры политики».
Высокие цены на нефть, усиливающие инфляционное давление, вынуждают Федеральную резервную систему пересматривать свою политику смягчения, и в результате рынки начали рассчитывать на снижение ставок в этом году. В то время Morgan Stanley всё ещё рассчитывал как минимум на одно снижение процентной ставки в этом году, что должно было поддержать рост цен на золото.
«Золото, вероятно, останется чувствительным к реальной доходности, но мы видим потенциал для дальнейшего роста», — сказала Гоуэр.
В мае Morgan Stanley прогнозировал одно снижение ставки в январе, за которым последует ещё одно снижение в марте 2027 года.
«Это должно пойти на пользу золоту, поскольку решения о покупке ETF особенно чувствительны к сигналам политики, и золото сейчас снова ориентируется на реальные процентные ставки», — сказала она.
Гауэр добавила, что чем дольше продолжается иранский конфликт, тем выше риски для золота.
«Цены на золото могут пострадать, если рынки начнут ожидать длительного сохранения ставок на прежнем уровне или даже их повышения», — предупредила Гоуэр. «В то же время потенциал роста в сценарии урегулирования может быть ограничен, поскольку уже высокие цены могут ограничить спрос со стороны ETF, центральных банков и потребителей».
