Коэффициент P/BV (P/B)

Существует распространенное заблуждение на фондовом рынке: «если коэффициент P/BV больше среднеотраслевого, то компания переоценена рынком». Чтобы узнать, как правильно использовать коэффициент P/BV читайте далее.


В своих аналитических материалах компания «Арсагера» представляет прогноз различных финансовых коэффициентов. В данном материале мы подробно остановимся на таком финансовом коэффициенте, как P/BV или, другое его название,P/B.
Как рассчитать P/BV (P/B)
Коэффициент P/BV (price-to-book value) состоит из двух показателей: в числителе — капитализация компании, в знаменателе — ее балансовая стоимость.
C расчетом капитализации все просто:
P = Qs * Ps, где
P – капитализация компании,
Qs – количество акций компании в обращении,
Ps – рыночная стоимость одной акции компании.
Теперь рассмотрим знаменатель. В литературе синонимами «балансовой стоимости» являются также «Собственный капитал» и, если мы ведем речь об акционерном обществе, «Акционерный капитал». Иными словами, это активы компании, сформированные за счет собственных источников средств. К примеру, в российских стандартах учета собственный капитал состоит из следующих составляющих:

• Уставный капитал, который представляет собой номинальную сумму всех выпущенных в обращение акций.
• Добавочный капитал, который состоит из:

1. разницы между средствами, полученными от реализации акций и их совокупной номинальной стоимостью,
2. переоценки стоимости основных средств.

• Резервы, предусмотренные законодательством и уставом  компании.
• Нераспределенная прибыль компании — кумулятивный показатель прибыли за предыдущие годы и прибыль текущего периода, которые не были распределены обществом.

Все эти данные можно найти в бухгалтерском балансе интересующей Вас компании.
В общем случае собственный капитал можно рассчитать как разницу между активами компании и ее чистым долгом.
Почему коэффициент P/BV (P/B) так важен?
Фактически, коэффициент P/BV (P/B) это соотношение рентабельности собственного капитала (ROE)  к требуемой доходности.
, где
P – капитализация компании,
BV – балансовая стоимость,
Е – чистая прибыль компании,
ROE – рентабельность собственного капитала,
r – требуемая доходность (рыночная ставка).
Рассмотрим составляющие данной формулы подробнее.
Коэффициент цена/прибыль (P/E) – показывает количество лет, за которое окупаются инвестиции в тот или иной бизнес. Если мы «перевернем» данный коэффициент, то получим соотношение E/P (соотношение чистой прибыли к стоимости компании), которое представляет собой ставку доходности (в процентах годовых), которую будет получать инвестор в виде чистой прибыли. Обозначим данную ставку, как r. Фактически, r – это требуемая рыночная доходность от вложений в тот или иной бизнес.
Соотношение E/BV показывает, сколько было получено чистой прибыли на рубль собственного капитала, то есть – это эффективность (рентабельность) собственного капитала, или, другими словами – ROE (return on equity).
Итак, ROE — ставка, под которую в компании работают средства акционеров, а r — рыночная ставка доходности. Таким образом, P/BV (P/B) отражает эффективность работы средств акционеров в сравнении с рыночной доходностью, которую может получить инвестор.
Чем эффективнее используются собственные средства, тем больше может быть отрыв ставки, под которую работают средства акционеров в компании, от требуемых ставок доходности на рынке.
В связи с этой особенностью коэффициента P/BV (P/B) стоит рассмотреть одно из распространенных заблуждений, присутствующих на фондовом рынке: «если коэффициент P/BV больше среднеотраслевого, то компания переоценена рынком». На самом деле это может быть не так. Если по компании прогнозируется стабильно высокий уровень ROE (выше r), то абсолютно нормально, что коэффициент P/BV у нее будет выше среднеотраслевого, это лишь означает, что средства акционеров в данной компании работают эффективнее, чем в других компаниях той же отрасли. Зная об этом, можно не бояться приобретать акции компаний с высоким показателем коэффициента P/BV (P/B), ведь теперь Вы знаете, что он выражает эффективность использования средств акционеров по отношению к требуемым ставкам доходности на рынке.
Как используется коэффициент P/BV (P/B) в УК «Арсагера»
При оценке компаний и прогнозировании их будущей стоимости мы используем коэффициент P/BV (P/B) следующим образом:
1.     На первом этапе, согласно методике прогнозирования цен на акции, мы прогнозируем требуемую доходность для данной компании (то есть ставку r).
2.     Далее, помня о том, что P/BV=ROE/r, нам необходимо спрогнозировать стабильный уровень ROE для данной компании.
3.     Таким образом, мы получаем прогнозное значение коэффициента P/BV (P/B). Если мы умножим его на прогноз балансовой стоимости компании (BV), то получим стоимость компании в будущем.
4.     Далее производится прогнозирование стоимости компании на основании других прогнозных коэффициентов (P/E, P/S) и согласование полученных значений.
Ознакомиться с нашими прогнозами по коэффициенту P/BV и стоимости компаний Вы можете на данной странице.