mozgovik.com

Here we go: China breaks the negotiation embargo and goes public with its deal demands, insisting rollback of existing tariffs. Trump now can't concede or will be seen as caving to China

The entire rally in 2019 has been entirely driven by #multiple #expansion. In other words, #investros are hanging their hats on hopes that #earnings will catch up with price next year. t.co/RS6kqGB2Pj

К пониманию «картины мира»… штришки

1 диаграмма: Россия среди немногих – в цикле восстановления

2 диаграмма: инвесторы предпочитают деривативы на индексы широкого рынка

3 гистограмма: большие деньги никогда не были так наименее оптимистичными

4: ETFы предпочитают шорты

5 график: впервые в истории сипи растет «тока на свои»…

 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

JPM: “we see the Fed likely to conduct some of its balance sheet expansion next year via Treasuries” — because NOT QE

С точкой России не согласен)

«The economy is in a good place»

Grey areas = recessions t.co/mZAaehm0Mu

*CHINA NOV. MANUFACTURING PMI AT 50.2; EST. 49.5

«Газпром» признал большие проблемы с продажей газа Европе

m.lenta.ru/news/2019/11/29/gazprom/

Прибыли корпораций США. Худший показатель за 10 лет.

Текущий уровень не только худший за десятилетие, но он уже стал хуже и периода предшествующего краху 2008.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Китаю становится все сложнее поддерживать внутренний кредитный пузырь. Похоже, в Пекине приняли решение не тратить ресурсы на безнадежные компании. Крупный трейдер Tewoo Group сегодня сделала окончательное предложение кредиторам: простить ей 64% долга сразу или обнулить купоны и отсрочить возврат тела на 10 лет (несложно догадаться, что остаточная NPV от такой операции эквивалентна одномоментному списанию 64% долгов). Объем реструктуризации составляет 1.25 млрд долл. Это сопоставимо с самыми крупными выпусками, например, Газпрома.

Пока рвется там, где тонко. Про проблемы заемщика было известно давно. Tewoo Group продавала медь с дисконтом к рынку, чтобы рассчитаться с банками. На прошлой неделе компании потребовалась срочная помощь от Народного Банка Китая, который согласовал экстренную кредитную линию, чтобы трейдер заплатил купон по другому выпуску на 500 млн долл. Тогда же, 22-го ноября, было сделано первое предложение о реструктуризации.

Уникальность случая в том, что речь идет о государственной компании. Tewoo Group принадлежит правительству провинции Тяньцзинь, а такая форма собственности подразумевала все гарантии платежеспособности. Но, с учетом всей неопределенности в развитии торговой войны, центральное правительство быстро перешло в режим жесткой экономии. Бесспорно, дефолт этого заемщика создаст новые проблемы для банков, так как практически все кредиторы находятся на материке, и произойдет переоценка всех выпусков эмитента.

Отсюда мораль. Во-первых, Китай все-таки пока не готов открывать кран и заливать всю ликвидностью. Данные по кредитованию за сентябрь ненадолго дали такую надежду (мы писали об этом ранее), но цифры за октябрь ее быстро убили. Учитывая важность Китая для мировой экономики, такой выбор означает дальнейшее замедление глобального роста. Есть все поводы полагать, что рецессия в ключевых развитых странах наступит в середине следующего года, как и предвещал долговой рынок.

Во-вторых, не нужно рассчитывать на правительственные гарантии там, где их нет в явной форме, или где они могут легко исчезнуть без существенных потерь для государства. На всеобщем долговом хайпе в России модно покупать заемщиков типа ГТЛК, которые, конечно же, рано или поздно дефолтнут в силу объективных причин. Если бизнес не работает, то никакие гарантии не могут быть вечными. Похожая история с бондами Совкомфлота, которые сейчас котируются на исторических максимумах по цене и с доходностью (YTM) в 3.4% при погашении в 2023 г. Компания будет приватизирована, но, очевидно, не все осознали последствия для долга.

Чистая прибыль «Газпрома» в 3 квартале снизилась в 1,8 раза.

Чистая прибыль «Газпрома» в 3 квартале снизилась в 1,8 раза.
Чистая прибыль «Газпрома» по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) сократилась в III квартале 2019 года в 1,8 раза по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года — до 211,789 млрд рублей, говорится в финансовом отчете компании. Чистая прибыль за январь — сентябрь выросла на 3,1% и составила 1,048 трлн рублей.

Выручка компании в III квартале составила 1,622 трлн рублей, что на 16% меньше, чем за аналогичный период 2018 года. Операционные расходы компании за отчетный период выросли на 0,6%, составив 1,422 трлн рублей.

Прибыль до налогообложения в III квартале текущего года сократилась в 1,75 раза — до 274,176 млрд рублей.

Выручка компании январе-сентябре составила 5,698 трлн рублей, что на 3,5% меньше, чем за аналогичный период 2018 года.

Чистая выручка от продажи газа уменьшилась на 8% и составила 2,808 трлн рублей, что в основном было вызвано снижением реализованных объемов и уменьшением средних цен при продаже газа в Европу и другие страны.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Тревожная аналогия

С 1950 года доходность прибылей s&p500 составила 6.7%

До пузыря 2000 мультипликатору p/e надо еще вырасти с 18 до 25. Премия за риск по акциям достаточно высокая, так что расти теоретически есть куда

Я так понимаю что инвестиционный мейнстрим сейчас это то, что сделка США Китай будет сделана а экономика мировая прошла уже дно и дальше будет расти

В Японии кстати жопка. Экспорт падает, промпроищаодство падает, PMI падает, заказы просто в пол падают (-37%)

Есть наблюдение что промышленные циклы в среднем длятся 1,5 года, поэтому есть мнение что текущее сокращение близко к концу, так как пик был в начале 2018

Очевидные причины: это торговая война и торможение китая

У промышленного замедления есть одна не слишком очевидная причина: падение продаж автомобилей по всему миру.

Одно из отличий текущего момента от 2001 и 2008 состоит в том, что PMI услуг пока держится в плюсе