комментарии zzznth на форуме

Не очень понимаю, отчего такой позитив. Уже пришла к уровням, когда платили 72р на акцию.
Но ведь такого убойного как 2п2018 пока не светит...
За 1п20 заработали 25р, дали дивы 20. При таком же втором полугодии, ну будет 40р див от силы… А то и те же 30, как в 2019. Вот и получается, что 5ти процентная доха уже чуть ли не как ограничение сверху…

zzznth, а где позитив? Котиры не выросли на объявлении див. Да и вообще, времена нынче кризисные, нужно и 5% радоваться.

ZaPutinNet, да у голубых фишек и то доходность выше
А позитив на графике :) вот выросла где-то треть (!) после отсечки на прошлогодние дивы

Вообще интересно: сравним с ЛСР. Структура активов схожая. По выручке сопоставимы (у ЛСР где-то лишь на 20% больше).
Но по EV ЛСР стоит вдвое дороже, по капе разница еще более ощутимая.

Див доходность у ЛСР с 72р дивами и Эталона с 12 р дивами схожая.

Шансы на такие дивы.
ЛСР: шансы на 72р малы. Да долгое время платили такие, но в 19м то вот уже 30р.
Эталон: шансы на 12р велики. Системе кеш нужен + такая див политика, а не просто история выплат. Да и рекомендация совета уже есть..

Не очень понимаю, отчего такой позитив. Уже пришла к уровням, когда платили 72р на акцию.
Но ведь такого убойного как 2п2018 пока не светит...
За 1п20 заработали 25р, дали дивы 20. При таком же втором полугодии, ну будет 40р див от силы… А то и те же 30, как в 2019. Вот и получается, что 5ти процентная доха уже чуть ли не как ограничение сверху…

К концу недели ожидается отчет о финансовых результатах ФосАгро за 2 квартал 2020 года. Прикинем, что от него можно ожидать. Операционные результаты то давно известны.

Напомню, что у компании весьма существенный валютный долг (в основном долларовый). Что, впрочем, оправдано структурой выручки: доля экспорта во 2кв порядка 75%. Переоценка обязательств приводит к курсовым разницам, которые увеличивают(уменьшают) прибыль компании. Собственно из-за них итоговый результат за 1 квартал — убыток 15.6 ярдов.

Кроме того, из операционного отчета узнали, что продажа удобрений возросла на 10.8%.
В экспортных продажах же важен средний курс за период. Нашлись такие данные средний курс 2кв20 — 72.15, а средний курс 2кв19 — 64.53, то есть наблюдается рост курса на 11.8%. С учетом того, что не вся продукция идет на экспорт, «эффективный» рост курса — 8.9%. Конечно, эти данные могут чуток отличаться, но цель ведь прикинуть результаты.

Теперь откроем отчет за 2кв19 и начнем прикидывать. Цены в целом ниже, чем 2кв19, но и цена на ресурсы упала. Поэтому в первом приближении прибыльность останется на таком же уровне — рост курса нивелирует падение цен. Тогда валовая прибыль будет порядка 29 ярдов. Административные расходы оставим примерно такими же — 14 ярдов, итого 15 яров операционки. Минус ярд финансовых расходов — 14 ярдов. По прикидкам, валютная переоценка + 16 ярдов, итого 30 ярдов доналоговой прибыли. После налога (20%) — 24 ярда. По итогу, квартал мощнейший, но вот суммарно за полугодие всего скромных 8 ярдов.

zzznth, ну, неплохо
валовая почти в прогнозе — 28.5 ярдов. блок расходов, не связанных с себестоимостью все ж стал примерно 15 ярдов, а не 14. Почти в полтора раза, до 1.4ярдов выросли финансовые расходы. + появился блок ковидных расходов почти 300 миллионов. Вот как у них вышли курсовые разницы в 14 ярдов не понимаю… Должно было быть больше. Ну ладно.

По итогу: почти 21 ярд прибыли за квартал, но за полугодие всего 5.3

Впрочем, есть все ж момент, что для нас, миноритариев, важны дивиденды, а на них влияет скор. прибыль (как раз на этот огромный блок куросвых разниц) и свободный денежный поток. FCF снизился

Данное снижение произошло на фоне активного восстановления сезонного спроса на внешних рынках и наращивания компанией продаж в экспортном направлении, что привело к временному оттоку денежных средств на формирование оборотного капитала.

По идее, 3й квартал должен быть позитивный: рост спроса на продукцию. Цены в $ растут. Рубль к доллару слабеет.

Штош, ожидал я отчета посильнее… но в целом неплохо
Вспомним, что продажи алкоголя из-за новогоднего фактора имеют сезонность (в отчете приведено соотношение 40/60 за первое и второе полугодия). Поэтому сравниваться имеет смысл именно с аналогичным периодом прошлого года.

Порадовал рост выручки (где-то +20%). Операционка выросла на 25%. Прибыль приходящася на акционеров компании — 450М (+10%). Базовая прибыль 35.76р / на акцию (+20%) — отчасти рост еще связан с эффектом погашения части акций в первом полугодии.
Долги, впрочем, тоже выросли. Но и средняя ставка сократилась до 8.5% (на конец 2019 года была 8.98%).
В общем, почти по всем показателям наблюдается двузначный рост, что, конечно неплохо, но задела мало. Так что вскоре этот рост может стать и однозначным...
Маржинальность ебитды по чистым продажам (с акцизами) 7.3%, к чистой выручке — 12.7% (оба показателя незначительно улучшились к прошлому году — на 0.05-0.1%).
LTM EBITDA — 6.9 ярдов, EV/LTM EBITDA = 5.5
LTM E = 1.4 ярда. P/LTM E = 15
В целом, для растущей компании неплохо, но и без вау-эффекта.

Из драйверов роста: 1) погашение оставшихся 3.216 миллионов акций на балансе (в расчетах капитализации я учитывал их полное число) — а это почти 20%.
2) Доходность облиг Белуги — 7.0-7.2%. Снижение средней ставки по кредитам и облигам скажем до 7.5% (с 8.5%) приведет к увеличению _годовой_ прибыли на 250М.

P.S. Коллеги, а кто пояснит: надо ли учитывать отложенные налоговые обязательства в net debt (там цифры не оч сильно из-за этого меняются, но все же)

_____________________________________________________________

А теперь «потребительский» анализ.

На прошлой неделе попробовал белугу (водку пью крайне редко) — отличная. Магазины Винлаб — топ. И выбор отличный и акции интересные. Распробовал серию вин от Голубицкого Поместья — стали одними из любимых в российском секторе.

Так что вижу у компании хорошее будущее как в плане успешности отдельных продуктов (а у неё отличные позиции в каждом ценовом сегменте есть), так и в плане улучшения алкогольной культуры России в целом.

zzznth, отложенные налоговые обязательства не надо плюсовать к чистому долгу. Налоги платятся на основе декларации и Налогового кодекса, а ОНА/ОНО возникает из-за несоответствия бухгалтерского и налогового учета (например из-за метода амортизации), чтобы ликвидировать несоответствие. Фактически платеж уже состоялся, а отражение в бухучете будет в другой период, но сумма идентичная

Дилетант, понятно, благодарю за разъяснения

Преодолели «психологический» рубеж в 2000 и давай все фикситься? или что-то происходит?
РСБУ результаты хорошие и в том же темпе идут. Новостей вроде нет

zzznth,
Новостей нет, но по соцсетям давно и активно вываливают всякий негатив, про грозящие банку санацию от ЦБ, про необеспеченные кредиты, распродажу активов инсайдерами и т.д. По большей части это чистые фейки. Да, у Тинькова доля необеспеченных кредитов 87% — больше, чем ук других банков. Так в 2015-2018 вообще была 100%. Просто Тиньков кредитует в основном физлиц, потому кредиты и без обеспечения. А народ такими страшилками пугают, особенно кто сам финансовую отчетсность не научился читать.

Andrey Kolganov, ну вот новости не такие и свежие, а обвал сегодня :)

zzznth,
Разве ж это обвал? Коррекция, да, и заметная. Но до обвала тут далеко.

Andrey Kolganov, да, так правильнее сказать

Преодолели «психологический» рубеж в 2000 и давай все фикситься? или что-то происходит?
РСБУ результаты хорошие и в том же темпе идут. Новостей вроде нет

zzznth,
Новостей нет, но по соцсетям давно и активно вываливают всякий негатив, про грозящие банку санацию от ЦБ, про необеспеченные кредиты, распродажу активов инсайдерами и т.д. По большей части это чистые фейки. Да, у Тинькова доля необеспеченных кредитов 87% — больше, чем ук других банков. Так в 2015-2018 вообще была 100%. Просто Тиньков кредитует в основном физлиц, потому кредиты и без обеспечения. А народ такими страшилками пугают, особенно кто сам финансовую отчетсность не научился читать.

Andrey Kolganov, ну вот новости не такие и свежие, а обвал сегодня :)

#AGRO
Русагро в 2020 г увеличила выпуск сахара из мелассы в 3 раза, до 104 тыс тонн

Роман Ранний, где-то 11% от общего производства. Впрочем, насколько я понимаю, данный вид производства сахара более маржинален, так что маржинальность сегмента в целом чуток вырастет.

Преодолели «психологический» рубеж в 2000 и давай все фикситься? или что-то происходит?
РСБУ результаты хорошие и в том же темпе идут. Новостей вроде нет

Штош, ожидал я отчета посильнее… но в целом неплохо
Вспомним, что продажи алкоголя из-за новогоднего фактора имеют сезонность (в отчете приведено соотношение 40/60 за первое и второе полугодия). Поэтому сравниваться имеет смысл именно с аналогичным периодом прошлого года.

Порадовал рост выручки (где-то +20%). Операционка выросла на 25%. Прибыль приходящася на акционеров компании — 450М (+10%). Базовая прибыль 35.76р / на акцию (+20%) — отчасти рост еще связан с эффектом погашения части акций в первом полугодии.
Долги, впрочем, тоже выросли. Но и средняя ставка сократилась до 8.5% (на конец 2019 года была 8.98%).
В общем, почти по всем показателям наблюдается двузначный рост, что, конечно неплохо, но задела мало. Так что вскоре этот рост может стать и однозначным...
Маржинальность ебитды по чистым продажам (с акцизами) 7.3%, к чистой выручке — 12.7% (оба показателя незначительно улучшились к прошлому году — на 0.05-0.1%).
LTM EBITDA — 6.9 ярдов, EV/LTM EBITDA = 5.5
LTM E = 1.4 ярда. P/LTM E = 15
В целом, для растущей компании неплохо, но и без вау-эффекта.

Из драйверов роста: 1) погашение оставшихся 3.216 миллионов акций на балансе (в расчетах капитализации я учитывал их полное число) — а это почти 20%.
2) Доходность облиг Белуги — 7.0-7.2%. Снижение средней ставки по кредитам и облигам скажем до 7.5% (с 8.5%) приведет к увеличению _годовой_ прибыли на 250М.

P.S. Коллеги, а кто пояснит: надо ли учитывать отложенные налоговые обязательства в net debt (там цифры не оч сильно из-за этого меняются, но все же)

_____________________________________________________________

А теперь «потребительский» анализ.

На прошлой неделе попробовал белугу (водку пью крайне редко) — отличная. Магазины Винлаб — топ. И выбор отличный и акции интересные. Распробовал серию вин от Голубицкого Поместья — стали одними из любимых в российском секторе.

Так что вижу у компании хорошее будущее как в плане успешности отдельных продуктов (а у неё отличные позиции в каждом ценовом сегменте есть), так и в плане улучшения алкогольной культуры России в целом.

same shit
тоже не могу зайти

Из обзора золотодобывающей отрасли

Россыпные месторождения, как правило, менее интересны крупным компаниям, чем коренные, так как россыпные месторождения обладают меньшим ресурсным потенциалом, менее однородны, и их разработка часто носит сезонный характер.

Интересно, что в слайде Поли за вторые полугодия ранее наблюдался 10% рост (17->18 года), а затем такое же падение. А вот за первые полугодия идет стабильный рост добычи — уже в полтора раза от 2017 года.
Будет очень интересные годовые результаты: ждет ко-ко-комбо
1) сезонное увеличение производства (тут пока сложно оценить масштабы — но видимо не менее +10% — чтобы достичь минимумов 17 года)
2) ослабление рубля — издержки (в долларах) меньше, а значит ниже себестоимость
3) ну и самое важное: цена сейчас где-то на 20% выше средней за 1П20

Чуток арифметики. Маржинальность по скор.ебитде в 1п20 была 54%. Рост цен на 20% -> будет рост скор. ебитды на 38.9%. С учетом сокращения издержек пусть будет 40%. Добавляем рост производства — получаем рост на 50%.
Итого: прогнозная скор. ебитда за 2020 — $1.5B

отчёт за 3 квартал будет еще несколько лучше

Одна тут отдыхаешь?, где это вы нашли _квартальные_ отчеты у поли?

Опа. Пошли свечи на объемах. Инсайд?

Кстати на мфд на важную деталь вскользь обратили внимание: (например из отчета ЛСР)

В состав статьи «Денежные средства и их эквиваленты» не включены денежные средства на счетах эскроу

Сильно картину меняет

К концу недели ожидается отчет о финансовых результатах ФосАгро за 2 квартал 2020 года. Прикинем, что от него можно ожидать. Операционные результаты то давно известны.

Напомню, что у компании весьма существенный валютный долг (в основном долларовый). Что, впрочем, оправдано структурой выручки: доля экспорта во 2кв порядка 75%. Переоценка обязательств приводит к курсовым разницам, которые увеличивают(уменьшают) прибыль компании. Собственно из-за них итоговый результат за 1 квартал — убыток 15.6 ярдов.

Кроме того, из операционного отчета узнали, что продажа удобрений возросла на 10.8%.
В экспортных продажах же важен средний курс за период. Нашлись такие данные средний курс 2кв20 — 72.15, а средний курс 2кв19 — 64.53, то есть наблюдается рост курса на 11.8%. С учетом того, что не вся продукция идет на экспорт, «эффективный» рост курса — 8.9%. Конечно, эти данные могут чуток отличаться, но цель ведь прикинуть результаты.

Теперь откроем отчет за 2кв19 и начнем прикидывать. Цены в целом ниже, чем 2кв19, но и цена на ресурсы упала. Поэтому в первом приближении прибыльность останется на таком же уровне — рост курса нивелирует падение цен. Тогда валовая прибыль будет порядка 29 ярдов. Административные расходы оставим примерно такими же — 14 ярдов, итого 15 яров операционки. Минус ярд финансовых расходов — 14 ярдов. По прикидкам, валютная переоценка + 16 ярдов, итого 30 ярдов доналоговой прибыли. После налога (20%) — 24 ярда. По итогу, квартал мощнейший, но вот суммарно за полугодие всего скромных 8 ярдов.

Русагро: мои скромные заметки по компании, ее отчету и акциям

Выручка 2кв
👉Масло 18,3 +2,8 млрд
👉Сахар 9,03 -2,1
👉Мясо 7,27 +1,29
👉С/Х 3,25 -1 млрд (высокая база прошлого года из-за переноса объемов на начало года), цены на сою и кукурузу выросли
основной вклад:
📈рост цен на подсолнечное масло 39,3=>47,8 руб/кг июнь к июню
сахар при падении выручки умудрился дать больше ебитды
Увеличили объем с 9 до 52 тыс т, но цены 30,3 упали до 26,9 руб кг
📈Цена на сахар в июле 26,2 впервые в этом году превысила значение прошлого года
📈цены на свинину пока ниже июня прошлого года, но уже выше декабря (85 против 72 за кг)
📈посевные площади под сахарной свеклой в 2020 минус 18% (в 2019 рекорд производства сахара — 7 млн. т).

Итак, основной вклад на трехкратный рост прибыли оказали:
👉рост выручки +1 ярд
👉переоценка биол активов на 1,5 ярда ниже убыток, чем год назад
👉себестоимость -1,1 ярд
плюс минус мелочи, вот вам и рост квартальной бумажной опер прибыли с 1,15 ярд до 5,1 ярд

Чистый долг -10 млрд. Как умудрились — пока не понял

Басов купил 44000 ГДР в июле

📈Ну что, с такими результатами Русагро может показать рекордную EBITDA в 2020 году!

Нравится мне конечно контора, акции не дешевы, но если продуктовая инфляция начнется, то она конечно может сделать хороший марш наверх
Если инфляция пойдет, то думаю, акции Русагро хорошо смогут защитить сбережения от инфляции. Но это только если цены на продукцию вырастут.
Сейчас компания по рынку оценена вполне справедливо, может даже чуть дороже чем справедливо, учтен будущий рост в ценах.
Пока все выглядит так, что 3 квартал у компании будет еще лучше!

Фундаментал Русагро: https://smart-lab.ru/q/AGRO/f/y/ 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Тимофей Мартынов, не понимаю какой драйвер у конторы? Разрешение с экспортом в Китай? Восстановление цен? Инвестиции сейчас уменьшают. Не думаю что будут переходить на новую дивидендную политику.

Кто, что видит/знает?

DRBUZZ, я ж говорю — драйвер основной — это если будет рост цен. без него будет туда-сюда болтаться как раньше

Тимофей Мартынов, мне вот очень нравится в табличку на СЛ смотреть. EV сейчас даже чуть меньше 15го года. Приэтом,
1) выручка увеличилась вдвое. Банально фраза, но бизнес существенно вырос.
2) долг тоже существенно подрос (а значит и разница в капитализации с тем же 15м годом еще больше). Но есть один нюанс: частично этот долг бесплатен — субсидируется государством. Можно посмотреть отчеты скажем за 1 или 2кв этого года и увидеть, что процентные расходы даже меньше чем процентные доходы!
3) бизнес компании хорошо диверсифицирован, так что даже ситуация когда основной масложировой сегмент почти не дает ебитды из-за локальных низких цен, показатели компании будут на уровне.
4) а драйвер роста — да, увеличение цен, а значит и маржинальности. Условно вот будут цены на уровне 15-го года, компания должна будет стоить вдвое дороже

Интересно, что сахар при падении выручки умудрился дать больше ебитды
как это интересно? Меньше объемы выше цены?

Тимофей Мартынов, я вчера как раз пытался разобраться хотя бы с сахаром (как наиболее простой сегмент). Производство сахара почти полностью «сидит» в 4кв, а продажи +- равномерны. Это видно в т.ч. и по огромной разнице производства и продаж в первом полугодии. Цена сахара сейчас даже чуть меньше чем 2кв2019, но там в конце 19года запустили еще одну линию по высокомаржинальному производству из мелиссы (будет долгосрочный эффект) и существенно упала стоимость сахарной свеклы (эффект где-то до 4кв).

zzznth,

запустили еще одну линию по высокомаржинальному производству из мелиссы

может из Мелассы?

nevil, ошибьсь)

Интересно, что сахар при падении выручки умудрился дать больше ебитды
как это интересно? Меньше объемы выше цены?

Тимофей Мартынов, я вчера как раз пытался разобраться хотя бы с сахаром (как наиболее простой сегмент). Производство сахара почти полностью «сидит» в 4кв, а продажи +- равномерны. Это видно в т.ч. и по огромной разнице производства и продаж в первом полугодии. Цена сахара сейчас даже чуть меньше чем 2кв2019, но там в конце 19года запустили еще одну линию по высокомаржинальному производству из мелиссы (будет долгосрочный эффект) и существенно упала стоимость сахарной свеклы (эффект где-то до 4кв).

zzznth, цена кстати плавно вверх пошла

Тимофей Мартынов, сейчас с июля еще выше sugar.ru/regpricesgraph
Так что 3й квартал для почти всех сегментов (кроме наверное мясного) отличный будет. А вот в на 4й загадывать сложно

Интересно, что сахар при падении выручки умудрился дать больше ебитды
как это интересно? Меньше объемы выше цены?

Тимофей Мартынов, я вчера как раз пытался разобраться хотя бы с сахаром (как наиболее простой сегмент). Производство сахара почти полностью «сидит» в 4кв, а продажи +- равномерны. Это видно в т.ч. и по огромной разнице производства и продаж в первом полугодии. Цена сахара сейчас даже чуть меньше чем 2кв2019, но там в конце 19года запустили еще одну линию по высокомаржинальному производству из мелиссы (будет долгосрочный эффект) и существенно упала стоимость сахарной свеклы (эффект где-то до 4кв).

Воу воу воу. Посмотрел цены на масло (наименее маржинальный сегмент) — рост на 10% (ко второму кварталу). В остальных секторах тоже рост (кроме мяса).
Disclaimer: строго говоря надо смотреть на все основные типы производимой продукции, даже в одном сегменте цены могут в разные стороны ходить, но...
При таком же уровне продаж как и за 2й квартал, скор. ЕБИТДА вырастет еще где-то на 1.5 ярда из-за масла и на 0.5 ярда на всем остальном. Так что пока можно ожидать где-то 21 ярд ебитды за 9 месяцев, что уже больше всего результата 2019!

zzznth, твой второй приз за лучший комментарий к отчету! Спасибо

Тимофей Мартынов, спасибо! приятно, будем дальше стараться :)