комментарии Дилетант на форуме

Пожалуй, один из самых интересных моментов отчета. Есть мнение, что IPO цифрового бизнеса станет драйвером капитализации X5. Может быть, так оно и будет, но конкуренты не сидят на месте. Сбер, Яндекс, Магнит, Лента, Окей и т.д. — все пошли в онлайн. Уже на ранней стадии формирования рынка такая конкуренция. Как результат, после бурного роста с низкой базы Впрок уже 4 квартала стагнирует, снижается и выручка, и количество заказов. Прибыли, по словам CFO X5, тут нет и еще не скоро будет, все «палят деньги», но стремятся застолбить поляну.

Лента 3 кв 2021
Основной драйвер прироста выручки – консолидация результатов магазинов Билла и Семья, начиная с августа. В общей сложности Лента потратила на их покупку около 20 млрд руб, что теперь даст ей прирост выручки порядка 60 млрд руб в год (+13% к текущему обороту компании). Однако немного смущает падение трафика (у Биллы на 16% г/г, у Семьи на 14,5% г/г в 3 кв 2021), что потащило за собой выручку. Обусловлено ли это переходом под бренд Ленты или еще чем-то – неизвестно.
Из позитивных моментов можно также отметить удержание маржинальности по EBITDA выше 8% — на уровне X5.
На этом позитив в принципе заканчивается. Компания заявила об амбициозной цели – росте выручки до 1 трлн к 2025 г. Иными словами, даже после сделок с Биллой и Семьей нужно вырасти в 2 раза за 4 года. Верится слабо. LFL продажи выросли всего на 3,5% г/г, за 9 мес рост еще скромнее – всего +0,6%. Лента не может воспользоваться даже продуктовой инфляцией из-за высокой конкуренции. Трафик падает: если для гипермаркетов это можно объяснить эффектом каннибализации (часть потребителей перешла в онлайн), то для супермаркетов причина скорее в менее привлекательном ценностном предложении относительно того же X5 или Магнита.
Чтобы достичь 1 трлн, они сейчас ударятся либо в CAPEX и будут на насыщенном рынке открывать новые мини-ленты, либо пытаться кого-то купить. И то, и другое требует денег, потому больших дивидендов я здесь не жду.
Все это обуславливает дешевизну относительно X5 или Магнита, но пока результаты меня не убеждают в необходимости покупки акций. Цена справедлива.

Сегежа 2 кв 2021
Первая отчетность в статусе публичной компании оказалась ожидаемо сильной.
Инвестиционная идея в акциях Сегежи заключается в ставке на рост производственных мощностей. Во 2 кв 2021 данный фактор никак себя не проявил: снижение объема продаж внесло отрицательный вклад в выручку в размере 2,1 млрд. Тем не менее он был с лихвой перекрыт ростом цен на пиломатериалы и продукцию из древесины – ценовой фактор добавил 7,4 млрд.
Однако цены на пиломатериалы в начале лета серьезно скорректировались. Для Сегежи это означает, что в 3 кв 2021 г. выручка и маржа будет под давлением, сверхмаржа в 1 пол была 5-7 п.п., что довольно много. Поддержать потоки может сегмент бумаги, который занимает 44% выручки, где цены еще на 10% ниже доковидного уровня.
В целом я ожидаю, что 2 пол 2021 будет слабее, поскольку влияние ценового фактора будет снижаться, а роста объемов еще не произошло. Тем не менее уже начиная с 2022 г. будут введены в эксплуатацию ряд активов Сегежи: мощности по бумаге +6,5%, по мешкам +17%, по фанере +65%, по пиломатериалам +29%, пеллеты +50%. Это будет уже постоянным фундаментальным фактором роста выручки и прибыли.
CAPEX вырос на 65% до 13,2 млрд, но основной драйвер – покупка нового комбината в Лесосибирске. Без него инвестиции на уровне прошлого года. В целом у компании осталось еще достаточно кэша после IPO, чистый долг снизился до 29 млрд, общий остался на уровне 50 млрд. Менеджмент планирует, что в ближайшие 3 года долг будет практически целиком погашен: в 2021 г. – 17,2 млрд, в 2022 – 12,8 млрд, в 2023 – 14 млрд.
Компания готовится к возможной стройке века – строительству нового ЦБК в Карелии. Инвестиции колоссальные 150 млрд, это больше, чем капитализация Сегежи. Собственные средства 20 млрд, 130 будут кредиты. Окончательное решение будет в 2022 г.
В целом отчет выглядит как фальстарт. Нужно время, чтобы такие результаты стали регулярными.

Дилетант, спасибо, очень информативно.
А про стройку века 150 млрд где они говорили?

Тимофей Мартынов, там нужно читать самый последний пункт — предполагается забалансовое (т.е. проектное) финансирование. Создадут отдельное юрлицо, вложат туда 20 млрд, но т.к. подавляющую часть предоставят кредиторы, то контроля у ГК Сегежа до выплаты не будет, а значит это предприятие не будет консолидироваться. Другими словами, прибыль и стоимость ЧА мы увидим в отчете, а выручку и все долги нет.

Сегежа 2 кв 2021
Первая отчетность в статусе публичной компании оказалась ожидаемо сильной.
Инвестиционная идея в акциях Сегежи заключается в ставке на рост производственных мощностей. Во 2 кв 2021 данный фактор никак себя не проявил: снижение объема продаж внесло отрицательный вклад в выручку в размере 2,1 млрд. Тем не менее он был с лихвой перекрыт ростом цен на пиломатериалы и продукцию из древесины – ценовой фактор добавил 7,4 млрд.
Однако цены на пиломатериалы в начале лета серьезно скорректировались. Для Сегежи это означает, что в 3 кв 2021 г. выручка и маржа будет под давлением, сверхмаржа в 1 пол была 5-7 п.п., что довольно много. Поддержать потоки может сегмент бумаги, который занимает 44% выручки, где цены еще на 10% ниже доковидного уровня.
В целом я ожидаю, что 2 пол 2021 будет слабее, поскольку влияние ценового фактора будет снижаться, а роста объемов еще не произошло. Тем не менее уже начиная с 2022 г. будут введены в эксплуатацию ряд активов Сегежи: мощности по бумаге +6,5%, по мешкам +17%, по фанере +65%, по пиломатериалам +29%, пеллеты +50%. Это будет уже постоянным фундаментальным фактором роста выручки и прибыли.
CAPEX вырос на 65% до 13,2 млрд, но основной драйвер – покупка нового комбината в Лесосибирске. Без него инвестиции на уровне прошлого года. В целом у компании осталось еще достаточно кэша после IPO, чистый долг снизился до 29 млрд, общий остался на уровне 50 млрд. Менеджмент планирует, что в ближайшие 3 года долг будет практически целиком погашен: в 2021 г. – 17,2 млрд, в 2022 – 12,8 млрд, в 2023 – 14 млрд.
Компания готовится к возможной стройке века – строительству нового ЦБК в Карелии. Инвестиции колоссальные 150 млрд, это больше, чем капитализация Сегежи. Собственные средства 20 млрд, 130 будут кредиты. Окончательное решение будет в 2022 г.
В целом отчет выглядит как фальстарт. Нужно время, чтобы такие результаты стали регулярными.

Дилетант, спасибо, очень информативно.
А про стройку века 150 млрд где они говорили?

Тимофей Мартынов,

Сегежа: осталось ли топливо для роста?

После роста на 22% за неделю на новости о покупке Интерфорест Рус. С момента IPO цена выросла уже на 34%.
Покупая акции на IPO в апреле, я рассчитывал, что компания достигнет текущих уровней несколько позже.
Я постарался разобраться, остался ли апсайд.
Начну с того, что 1 пол 2021 стало для компании самым успешным в истории. Рост цен на сырье не обошел стороной древесину, особенно выросли цены на пиломатериалы и фанеру, тогда как бумага стоит дешевле, чем в 2019 г.

Резко увеличилась маржинальность этих сегментов, но стоит подчеркнуть их цикличность. На пике цикла маржинальность фанеры и пиломатериалов поднималась до 30%, а на дне опускалась до 10%. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

+5,5% без новостей

Кто подскажет сколько с них нужно налогов заплатить и когда?

Sergei Iusov, до 30 апреля 13%

Не пойму, ГДЕ какие дивы в долларах??? Вот дивиденды Полиметала= 99,52 р в ГОД. Где дивы в долларах? Тыкните носом. Начинается альтернативная математика что ли?
Если речь про эти же 99р, переведенные по курсу ЦБ в 136 центов — это и есть дивы в долларах? 3.14дец))) деньсмеха…

Сергей В., деньсмеха — это вы про собственное понимание компании? ну да. соглашусь.
бизнес долларовый. отчетность в долларах. дивы объявляются в долларах. поступают в долларах
в рублях только цена расписки на мосбирже.

zzznth, это и есть альтернативная математика, подробнее, если интересно, здесь smart-lab.ru/blog/722981.php

Сергей В., не имею склонность тратить время чтобы искать логические ошибки в софизмах
уж забесплатно так точно

zzznth, а не стоит бояться, у меня там невероятно короткий пост, все по делу, сухая математика, разрывающая сложившиеся стереотипы, это еще и весьма полезно! Будьте так любезны, не сочтите за наглость -> POLY. К тебе два вопроса!

Сергей В.,
1) дивиденды Полиметалл платит в долларах.
2) снижение цены акций в 2014-2015 гг следствие снижения цен на золото
3) объем добычи растет медленно, потому сравнивать с быстрорастущим Полюсом — натягивание совы на глобус.

Дилетант,
Было большое интервью с POLY есть на канале Тима.
1. В этом году они закладывает среднюю на серебро 20$, золото 1500 (1200)$ вроде.
2. Добыча у них за 5 лет вырастет на 13% всего.
3. Там все честно и открыто. Сейчас не время золотодобытчиков.

MupoMup, я смотрел это вью.
1. Прогноз всегда консервативнее текущей конъюнктуры.
2. По росту добычи у них ситуация хуже, чем у Полюса. Здесь не будет такого бурного роста.
3. Пока нет хайпа, можно купить дешевле. Золото сейчас 1794 долл за унцию. Не 2000 тыс, конечно, но и не 1200 долл, как на дне цикла.

Дилетант, у Полюса прогноз по добыче лучше, но у меня вопрос к капексу Полюса.
Разговоры про сухой лог я слышу уже больше 10 лет, однако воз и ныне там.
Судя по всему туда придется весь FCF вбухать

Тимофей Мартынов, там еще нет окончательного инвестиционного решения. Они дополняют данные геологоразведки + подводят инфраструктуру. Окончательное решение будет в 2022 г.
CAPEX они прогнозируют 3,3 млрд долл. На фоне FCF за 1 пол 2021 в размере 1 млрд долл не выглядит заоблачной цифрой. TCC в 390 долл за унцию.

Не пойму, ГДЕ какие дивы в долларах??? Вот дивиденды Полиметала= 99,52 р в ГОД. Где дивы в долларах? Тыкните носом. Начинается альтернативная математика что ли?
Если речь про эти же 99р, переведенные по курсу ЦБ в 136 центов — это и есть дивы в долларах? 3.14дец))) деньсмеха…

Сергей В., деньсмеха — это вы про собственное понимание компании? ну да. соглашусь.
бизнес долларовый. отчетность в долларах. дивы объявляются в долларах. поступают в долларах
в рублях только цена расписки на мосбирже.

zzznth, это и есть альтернативная математика, подробнее, если интересно, здесь smart-lab.ru/blog/722981.php

Сергей В., не имею склонность тратить время чтобы искать логические ошибки в софизмах
уж забесплатно так точно

zzznth, а не стоит бояться, у меня там невероятно короткий пост, все по делу, сухая математика, разрывающая сложившиеся стереотипы, это еще и весьма полезно! Будьте так любезны, не сочтите за наглость -> POLY. К тебе два вопроса!

Сергей В.,
1) дивиденды Полиметалл платит в долларах.
2) снижение цены акций в 2014-2015 гг следствие снижения цен на золото
3) объем добычи растет медленно, потому сравнивать с быстрорастущим Полюсом — натягивание совы на глобус.

Дилетант,
Было большое интервью с POLY есть на канале Тима.
1. В этом году они закладывает среднюю на серебро 20$, золото 1500 (1200)$ вроде.
2. Добыча у них за 5 лет вырастет на 13% всего.
3. Там все честно и открыто. Сейчас не время золотодобытчиков.

MupoMup, я смотрел это вью.
1. Прогноз всегда консервативнее текущей конъюнктуры.
2. По росту добычи у них ситуация хуже, чем у Полюса. Здесь не будет такого бурного роста.
3. Пока нет хайпа, можно купить дешевле. Золото сейчас 1794 долл за унцию. Не 2000 тыс, конечно, но и не 1200 долл, как на дне цикла.

если слухи о новой жд ветке для экспорта угля в Китай станут явью, то у ОВК будут заказы
верно мыслю?

Николай Помещенко, какие слухи? Строительство второго пути БАМа и модернизация Транссиба уже идет, в 2024 г. ее закончат, пропускная способность вырастет в 1,5 раза. У РЖД вроде как были планы вынести уголь на БАМ, а Транссиб оставить для контейнерных перевозок.

Не пойму, ГДЕ какие дивы в долларах??? Вот дивиденды Полиметала= 99,52 р в ГОД. Где дивы в долларах? Тыкните носом. Начинается альтернативная математика что ли?
Если речь про эти же 99р, переведенные по курсу ЦБ в 136 центов — это и есть дивы в долларах? 3.14дец))) деньсмеха…

Сергей В., деньсмеха — это вы про собственное понимание компании? ну да. соглашусь.
бизнес долларовый. отчетность в долларах. дивы объявляются в долларах. поступают в долларах
в рублях только цена расписки на мосбирже.

zzznth, это и есть альтернативная математика, подробнее, если интересно, здесь smart-lab.ru/blog/722981.php

Сергей В., не имею склонность тратить время чтобы искать логические ошибки в софизмах
уж забесплатно так точно

zzznth, а не стоит бояться, у меня там невероятно короткий пост, все по делу, сухая математика, разрывающая сложившиеся стереотипы, это еще и весьма полезно! Будьте так любезны, не сочтите за наглость -> POLY. К тебе два вопроса!

Сергей В.,
1) дивиденды Полиметалл платит в долларах.
2) снижение цены акций в 2014-2015 гг следствие снижения цен на золото
3) объем добычи растет медленно, потому сравнивать с быстрорастущим Полюсом — натягивание совы на глобус.

Сегодня на див.отсечке новые годовые минимумы!

Тимофей Мартынов, подумаваю, чтобы войти 1/3 инвестиционной позиции по 1380. Дивиденды то хорошие в долларах и компания растёт

Антон Гусынин, ну там роста особого в объемах производства в ближайшие годы не будет. Выручка выросла за счет цены золота.
Но компания нормальная, я докупил еще

Европейская Электротехника (EELT): 4 икса за 4 года?
Просматривая сегодня третий эшелон, наткнулся на данную компанию.
Скажу сразу, что акции я пока не покупаю, но собираюсь следить за данной компанией. Выглядит все интригующе. Если плана руководства реализуются, то на российском рынке появится крепкая инновационная производственная компания.
Европейская Электротехника — инжиниринговая компания, которая производит электрооборудование сама и является дистрибьютором в России для зарубежных производителей. С недавнего времени открыла для себя рынок нефтегазового оборудования.
Крайне нетипичная бумага, которая прежде всего выделяется объемом информационного сопровождения. Раздел для инвесторов сразу встречает многообещающими прогнозами:

Исторически результаты не самые впечатляющие: медленный рост выручки до 2021 г на фоне устойчивой рентабельности.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дилетант, Показатели выручки рассчитаны до десятых долей на 5 лет вперёд — как-то не внушает доверия.

khornickjaadle, хотя, возможно, они опираются на заключенные контракты: в 2020 г. общая сумма новых контрактов 8 824 млн при выручке 3 527 млн.

Дилетант, В 2016 году в годовом отчёте они тоже рисовали столбики впечатляющего роста выручки до 2021 года и портфель заказов был на 36,3 млрд. руб. на 5 лет. Выручку планировали в 2021 году 11,715 млрд. руб.

khornickjaadle, Вернее презентация в 2017 году.

khornickjaadle, перед IPO ITI Capital писал

Европейская Электротехника (EELT): 4 икса за 4 года?
Просматривая сегодня третий эшелон, наткнулся на данную компанию.
Скажу сразу, что акции я пока не покупаю, но собираюсь следить за данной компанией. Выглядит все интригующе. Если плана руководства реализуются, то на российском рынке появится крепкая инновационная производственная компания.
Европейская Электротехника — инжиниринговая компания, которая производит электрооборудование сама и является дистрибьютором в России для зарубежных производителей. С недавнего времени открыла для себя рынок нефтегазового оборудования.
Крайне нетипичная бумага, которая прежде всего выделяется объемом информационного сопровождения. Раздел для инвесторов сразу встречает многообещающими прогнозами:

Исторически результаты не самые впечатляющие: медленный рост выручки до 2021 г на фоне устойчивой рентабельности.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дилетант, Показатели выручки рассчитаны до десятых долей на 5 лет вперёд — как-то не внушает доверия.

khornickjaadle, хотя, возможно, они опираются на заключенные контракты: в 2020 г. общая сумма новых контрактов 8 824 млн при выручке 3 527 млн.

Европейская Электротехника (EELT): 4 икса за 4 года?
Просматривая сегодня третий эшелон, наткнулся на данную компанию.
Скажу сразу, что акции я пока не покупаю, но собираюсь следить за данной компанией. Выглядит все интригующе. Если плана руководства реализуются, то на российском рынке появится крепкая инновационная производственная компания.
Европейская Электротехника — инжиниринговая компания, которая производит электрооборудование сама и является дистрибьютором в России для зарубежных производителей. С недавнего времени открыла для себя рынок нефтегазового оборудования.
Крайне нетипичная бумага, которая прежде всего выделяется объемом информационного сопровождения. Раздел для инвесторов сразу встречает многообещающими прогнозами:

Исторически результаты не самые впечатляющие: медленный рост выручки до 2021 г на фоне устойчивой рентабельности.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дилетант, Показатели выручки рассчитаны до десятых долей на 5 лет вперёд — как-то не внушает доверия.

khornickjaadle, третий эшелон в принципе не внушает доверия. Пока все слишком шоколадно, потому хочу дождаться итогов 9 мес и года, чтобы понять предсказательные способности менеджмента и ставку дисконтирования их прогноза.

Европейская Электротехника (EELT): 4 икса за 4 года?
Просматривая сегодня третий эшелон, наткнулся на данную компанию.
Скажу сразу, что акции я пока не покупаю, но собираюсь следить за данной компанией. Выглядит все интригующе. Если плана руководства реализуются, то на российском рынке появится крепкая инновационная производственная компания.
Европейская Электротехника — инжиниринговая компания, которая производит электрооборудование сама и является дистрибьютором в России для зарубежных производителей. С недавнего времени открыла для себя рынок нефтегазового оборудования.
Крайне нетипичная бумага, которая прежде всего выделяется объемом информационного сопровождения. Раздел для инвесторов сразу встречает многообещающими прогнозами:

Исторически результаты не самые впечатляющие: медленный рост выручки до 2021 г на фоне устойчивой рентабельности.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Globaltrans 1H 2021
Лично я доволен вышедшим отчетом, т.к. снизившиеся финансовые результаты и скромная по отношению к текущей цене дивидендная доходность, возможно, позволят несколько охладят котировки. С апреля цена акций выросла на 40%, покупать по текущим уже некомфортно.
Тем не менее даже несмотря на крайне низкую ставку аренды полувагонов в 1H 2021, на дне цикла Globaltrans остается крепкой компанией с Net Debt to LTM Adjusted EBITDA 1,2х и оценкой EV/EBITDA 6,2х. При этом по моей средней дивидендная доходность 11% в кризисный для компании год.
Ставки сейчас, пожалуй, единственная проблема Globaltransа, но и там с начала лета наблюдается серьезное улучшение ситуации. Грузооборот в тонно-км на уровне докризисного 1H 2019 (правда на 4% ниже, чем в 1H 2020), отрасль уже также вышла из кризиса. В структуре перевозок металл несколько уступил позиции углю.
Операционные расходы в целом под контролем (+1% г/г) и на 53% складываются из расходов на перевозку пустых вагонов. Падение выручки на 4,1 млрд г/г повлекло такое же снижение EBITDA, но компания неубиваема – маржинальность EBITDA даже сейчас 42% (-11 п.п. г/г). Положение поддерживает наличие долгосрочных контрактов, которые формируют 60% выручки и демпфируют изменение ставок на полувагоны.
На дивиденды за 1H 2021 потратят 4 млрд. Хорошо, что эта сумма полностью покрыта FCF. Спасибо менеджменту, что в погоне за высокой доходностью не наращивает долг, а сокращает CAPEX в экспансию. Ожидаю, что после восстановления конъюнктуры приоритеты немного поменяются и компания проинвестирует в то, на что не хватило денег в кризис.
В целом стабильная и доходная бумага. Продавать не собираюсь.

НМТП 1 пол 2021
Порт пока далек от своего докризисного состояния: по сравнению с 1 пол 2019 г грузооборот сократился на 19% (перевалка сырой нефти -27%, нефтепродукты +2,8%, железная руда +26%, черные металлы -16%, контейнеры -23,5%).
По сравнению с провальным 1 пол 2020 мы можем наблюдать некоторый отскок показателей: выручка в рублях выросла на 8,9% г/г, EBITDA – на 7,2%, чистая прибыль в условиях отсутствия девальвации удвоилась. Маржинальность по EBITDA в размере 70,3% и долларовые тарифы на услуги делают компанию практически неубиваемой, загнать ее в убытки может только переоценка валютного долга.
Руководство это понимает, за год долг снизился на 20,8% до 35,2 млрд, из которых 16,6 млрд должны быть погашены в течение этого года. Есть надежда, что НМТП рефинансируется в рублях и минимизирует негативные последствия девальвации.
С точки зрения генерирования денежного потока компания даже сейчас чувствует себя не так плохо: в 1 пол 2021 FCF составил 8,4 млрд (5,5% к текущей капитализации). В 1 пол 2021 EPS достигла 0,68 руб. С учетом того, что во 2 пол объемы перевалки будут явно не меньше, форвардный P/E=5,8х. На мой взгляд, довольно привлекательно.
Девальвация рубля позволила НМТП сгладить последствия сделки ОПЕК+ и снижения грузооборота. По мере наращивания добычи в рублях показатели вернутся к докризисному уровню.

Транснефть 2 кв 2021
Отчет, честно говоря, оставил смешанное впечатление. Если сравнивать с провальным 2 кв 2020, то рост транспортировки нефти составил всего 3% г/г, а нефтепродуктов +5% г/г. Выручка без учета операций по купле-продаже сырой нефти прибавила 9% г/г, а EBITDA, в свою очередь, +6% г/г.
Транснефть во 2 кв 2021 показала исторический максимум по квартальной выручке благодаря сделке по купле-продаже сырой нефти, но чистая прибыль на 30,6% ниже максимальной.
По 1 пол ситуация слабее: нулевой рост скорректированной чистой выручки и снижение EBITDA на 4% г/г. Чистая прибыль показала рост на 47% г/г до 105,7 млрд, однако главным драйвером выступил рост доли в прибыли зависимых и совместных предприятий (18,9 млрд прибыли vs убытка 13,1 млрд год назад) и сокращение убытка от курсовых разниц.
В 1 пол FCF вырос на 31% г/г в результате сокращения на 21% CAPEX при стабильном OCF. Высвободившиеся средства направили на погашение кредитов и займов в размере 44,5 млрд. В результате общий долг компании упал на 15% г/г до 543,4 млрд. Стоимость фондирования достаточно высокая для такой компании – 7,7% годовых. Долг/ EBITDA скромные 1,3х.
Итог: компания близка к минимумам по объемам прокачки; т.к. в 1 кв 2020 ограничений по добыче не было, в силу эффекта высокой базы мы видим снижение объемов транспортировки в 1 пол 2021. Это давит на выручку и прибыль, которая благодаря неденежным статьям показала значительный рост, но при расчете дивидендов они не учитываются.

Интер РАО 2 кв 2021
Кубышка Интер РАО уже долгие годы манит инвесторов, составляя до 2 кв 2021 почти две трети от капитализации компании. И вот во 2 кв 2021 менеджмент принял решение ее тратить. Вот только не на дивиденды, как хотели бы многие, а на сделки слияния-поглощения. Их можно в том числе использовать как удобный способ вывода денег в обход акционеров.
Купили 11 строительно-инжиниринговых и одну IT-компанию. Потратили на это почти 47 млрд рублей, принадлежащих акционерам. Затратный метод оценки, представленный в отчете говорит, что серьезно переплатили: справедливая стоимость чистых активов определена независимым оценщиком и составила всего 4,1 млрд. Т.е. премия к капиталу составила 1000%.
Вторым негативным моментом является возникший гудвилл (42,8 млрд разницы между возмещением и стоимостью активами). Теперь каждый год будет проводиться тестирование на обесценение, по результатам которого весьма вероятно признание убытка от обесценения. Это снизит чистую прибыль и дивиденды.
Однако если оценивать сравнительным методом (по мультипликаторам), то ситуация не столь плоха: вклад в выручку 12 купленных компаний, если бы консолидация была с 1 января, составил бы 20,5 млрд за 1 пол 2021, суммарная чистая прибыль 2,05 млрд. Чистая рентабельность 10%. По году получится 41 и 4 млрд выручки и прибыли соответственно. Т.е. заплатили по P/S=1,15х, Р/Е=12х. Перечисленные в отчете компании можно считать быстрорастущими, потому премия оправданна.
В конечном итоге во 2 пол мы увидим в отчетности +20 млрд к выручке и +2 млрд к чистой прибыли (+3,5% к результатам компании). Надеюсь, что будет синергия и менеджмент сможет выжать из этих активов больше.