комментарии Joylesshumster на форуме

«Группа Черкизово» представила отчетность за 4 квартал 2016 года по МСФО. Консолидированная выручка выросла на 10% по сравнению с 4К15, составив 23,1191 млрд руб. Такая динамика обусловлена увеличением объемов и повышением отпускных цен в свиноводческом сегменте, а также ростом объемов мясопереработки. Хотя валовая прибыль компании повысилась на 2% с уровня годичной давности до 4,820 млрд, валовая рентабельность снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в основном в сегменте растениеводства. Этот негативный эффект не удалось в полной мере компенсировать за счет повышения цен и снижения затрат на корма в свиноводстве.

Общие, коммерческие и административные расходы в процентах от выручки в целом остались практически на уровне 4К15. EBITDA за 4К16 выросла на 89% по сравнению с 4К15, до 4,937 млрд руб., при рентабельности по EBITDA в 21,3%, что связано с эффектом переоценки стоимости биологических активов за 9М16. По итогам 4К16 компания зафиксировала чистый убыток в размере 272 млн руб., т. к. ей пришлось отложить средства для процентных выплат в связи с изменением государственной политики субсидирования сельхозпроизводителей.

Операционные денежные потоки в 2016 году сократились почти вдвое — до 9,368 млрд руб., а совокупные капвложения в целом не изменились по сравнению с 4К15, оставшись на уровне 10,65 млрд руб.

Наше мнение. Мы с удовлетворением отмечаем рост рентабельности по EBITDA по сравнению с предыдущим кварталом. Мы полагаем, что эта тенденция должна сохраниться и в 2017 году, т.к. стабилизация цен на мясную продукцию и рекордный урожай будут способствовать дальнейшему снижению расходов. В то же время мы считаем, что акции «Группы Черкизово» уже справедливо оценены, и не видим сильных катализаторов роста котировок в среднесрочной перспективе. В связи с этим мы сохраняем нейтральное отношение к акциям компании.

Sberbank CIB 

Сегодня утром «Газпром нефть» приняла участие в «дне инвестора» материнской компании, представив свой прогноз добычи и капвложений. Главной новостью стало то, что, согласно ожиданиям «Газпром нефти», инвестиционный пик продлится до 2018 года: снижение капвложений предположительно начнется только в 2019 году. Такое развитие событий ожидается, несмотря на то что вложения в самые крупные проекты компании (в Новопортовское и Приразломное месторождения, а также в строительство головного офиса «Газпрома» в Санкт-Петербурге) должны пойти на спад уже в этом году. Судя по всему, значительная часть расходов придется на проекты модернизации нефтеперерабатывающих мощностей, цель которых — добиться увеличения доли выхода светлых нефтепродуктов до 80-81%.

Хотя это уже учтено в наших моделях, мы полагали, что реализация данных проектов будет осуществляться при более низком уровне инвестиций, в соответствии с первоначальным прогнозом компании. Согласно нашей текущей оценке, начиная с 2018 года капвложения должны снизиться до долгосрочного среднего уровня чуть ниже $4,0 млрд. (с примерно $5,5-6,0 млрд. в этом году). Компания не подтвердила точное значение этого среднего уровня, однако допустила, что снижение инвестиций на самом деле может оказаться не столь существенным.

Возможно, что, с точки зрения руководства «Газпром нефти», у компании нет выбора. Хотя проекты модернизации нефтеперерабатывающих мощностей едва ли являются очень прибыльными, учитывая недавние изменения в налогообложении (именно поэтому почти все аналоги «Газпром нефти» решили их законсервировать), они могут оказаться более прибыльными, чем возможная инвестиционная альтернатива. Например, в этом контексте стоит вспомнить недавнее намерение правительства принудить «Газпром нефть» приобрести НПЗ во Вьетнаме и осуществить его масштабную модернизацию. Не исключено, что, по ожиданиям руководства компании, в тот год, когда ее капвложения существенно уменьшатся, ей поручат выполнение очередной обременительной задачи, сопоставимой по масштабам со строительством головного офиса «Газпрома» в Петербурге.