комментарии Михаил П на форуме

Захватывающая гонка Северсталью и НЛМК за звание самой выросшей сегодня. Ставлю на Северсталь, отличный отчет, заметное отставание по динамике за последние месяцы, дивиденды 37 руб, неплохой прогноз на ближайший квартал. Металлурги в целом оказались бенефициарами ковидного кризиса, цены на продукцию сильно упали еще до ковида, восстановление цен идет быстро, инфраструктурные проекты (включая льготную ипотеку) поддержали спрос, российские мощности близки к полной загрузке, новации по НДПИ пока выглядят незначительными, положительный эффект девальвации. Вчера и сегодня синхронно отчитались НЛМК, Северсталь и ММК, отчет один лучше другого

Выручка за 3кв2020 упала до 1.875 млрд долл (-11% к 2.11 млрд за 3кв2019)
Себестоимость упала до 1.09 млрд (-10% к 1.22 млрд)
Убыток по курсовым разницам 262 млн.
В результате получена чистая прибыль 167 млн долл (490 млн долл)

Долг 2.6 млрд долл, EBITDA 656 млн долл

Операционный денежный поток 714 млн долл, капзатраты 341 млн, свободный денежный поток 382 млн Денежные средства составили 781 млн долл

По сравнению со 2кв2020 на фоне роста цен и обьемов продаж выручка выросла на 18%, EBITDA на 31%, свободный денежный поток вдвое (высвобождение оборотного капитала 153 млн, в т.ч. за счет продажи запасов)

Производство стали выросло на 3% до 2.9 млн т, продажи на 18% до 3 млн т.
63% продаж пришлось на внутренний рынок. В отличие от НЛМК, Северсталь в большей степени выиграла от восстановления рынка в России.

Рекомендованный размер дивидендов за 3кв2020 37.34 руб на акцию.

Хороший отчет, надеюсь на опережающий рост акций Северстали по сравнению с НЛМК.

По долгу курсовой убыток 135 млн — это, видимо, результат хеджирования облигационного займа.

Михаил П, нет, не похоже. По 2кв уже было это расхождение между балонсовой и справедливой стоимостью облигационного займа

😁курсовые разницы +$108 млн

Тимофей Мартынов, осталось понять откуда берутся курсовые разницы, если отчетность и так в валюте (долларах)

Михаил П, переоценка чистого валютного долга вестимо
хотя долг по идеее у них в долларах
логичный вопрос
может запасы как-то переоценивают хз

Тимофей Мартынов, там три составляющие 1) денежные средства 2) фин вложения 3) долг
Около 1 млрд долга приходится на евро.
По долгу курсовой убыток 135 млн — это, видимо, результат хеджирования облигационного займа. Хотя тогда не понятно куда деть убыток от переоценки евро (это где-то 50 млн $). Как они доход по денежным средствам и фин вложениям рассчитывают и какова их структура — не ясно.

😁курсовые разницы +$108 млн

Тимофей Мартынов, осталось понять откуда берутся курсовые разницы, если отчетность и так в валюте (долларах)

👉Странно, но продают на 0,6 млн т больше чем производят и более того, несмотря на кризис, продажи около максимумов

Тимофей Мартынов, в презентации отмечена продажа запасов (США, Россия) на 49 млн $. Тем самым и оборотный капитал высвободили.

За последние 6 кварталов чистый долг вырос на сотку ярдов

Тимофей Мартынов, и еще валютная переоценка. Долг весь валютный.

Тем временем показатель чистого долга к EBITDA увеличился с 0,79 в 2 кв. 2020 до 0,87 в 3 кв. 2020
Когда данный показатель превысит значение 1,0, по дивидендной политике, НЛМК уже не сможет направлять 100% и более от FCF на выплату дивидендов. Поэтому перспективы дивидендов весьма туманные на будущий 2021 год, однако за 4 квартал, я ожидаю, что компания останется по данному показателю в пределах 1,0 и сможет порадовать последней большой выплатой

Дольф, дивидендная политика — это декларация о намерениях. События последних кварталов показывают, что компании, в т.ч. НЛМК, достаточно гибко к ней относятся.

Выручка упала до 2.2 млрд долл (-14% к 2.6 млрд долл за 3кв2019)
Себестоимость упала до 1.5 млрд долл (-14% 1.75 млрд)
Чистая прибыль упала до 312 млн долл (-11% 343 млн долл)

Чистый операционный денежный поток за 9мес2020 1.76 млрд долл
Капзатраты 0.85 млрд, размещение депозитов 0.32 млрд, увеличение долга 0.48 млрд, дивиденды 0.85 млрд.
В результате денежная позиция незначительно выросла на 42 млн до 755 млн долл

Долг 3.2 млрд долл (полностью валютный)
EBITDA 579 млн долл, свободный денежный поток упал

По сравнению со 2кв2020 выручка выросла на 2% на фоне роста физических продаж на 4%, свободный денежный поток упал на 21% до 239 млн долл, капзатраты составили 336 млн, высвобождение оборотного капитала 98 млн долл

Дивиденды за 3кв2020 и 4кв2019 составят 6.43 руб на акцию.

Цены на продукцию по определенным позициям превзошли доковидные уровни,
продажи в России показывают восстановление, загрузка основной площадки в Новолипецке близка к 100%

Надо признать результаты удачными (даже на фоне аварии на Стойленском ГОК и разового снижения оборотного капитала), а выплату фактически двойных дивидендов особенно приятным сюрпризом.

Как-то неожиданно металлурги оказались тихой гаванью, падение цен и обьемов продукции и новации по НДПИ их задели существенно меньше, чем нефтяников и газовиков. Продолжаю сокращать позицию в НЛМК, жду роста Северстали, немного покупаю ММК. В целом считаю акции Северстали наиболее предпочтительными в этой тройке, жду краткосрочной возможности нарастить позицию по ММК
на фоне выхода из индекса

у них что половину чистой прибыли сожрет?

fardmin, НДПИ зависит от мировых цен. В ценах прошлого года — пессимистично процентов 20.

50 млрд. сумма существенная, там говорят только про сверхвязкую нефть а это менее 10% от добычи, ну и налог там 20% от этих 10%.
Создаётся впечатление что ошибочка вышла! Кто что думает?

Роман Ранний, БКС пишет 39 млрд из 50 млрд приходилось в 2019 на СВН. И еще 8.8 млрд в 1кв2020. Жестко.

Михаил П, это вы откуда знаете что планируется рост СВН на 40% год? И почему снижение ОПЕК не коснулось СВН?

Роман Ранний,

«Но в целом «Татнефть» вышла в плюс. Компания снизила соотношение закачанного пласта к нефти с 12,8 до 2,8 т/т, что считается международным стандартом для эксплуатации таких месторождений, уменьшила себестоимость добычи тонны нефти с 49 тыс. до 11 тыс. руб. В 2020 г. она рассчитывает получить 3,2 млн т СВН, а в следующем десятилетии выйти на уровень добычи в 5 млн т/г.»

oilcapital.ru/article/general/24-10-2019/bitva-za-triz

«добыча сверхвязкой нефти в августе текущего года составила 290 тыс. тонн, а с начала года было добыто 2,183 млн тонн, что на 26,7% (или 460 тыс. тонн) больше, чем годом ранее.»

www.finanz.ru/novosti/aktsii/tatneft-za-8-mesyacev-2020-g-snizila-dobychu-nefti-na-12-5percent-do-17-44-mln-tonn-1029554795

«Добыча сверхвязкой нефти за шесть месяцев составила 1,6 млн т, что на 372,5 тыс. т больше, чем за соответствующий период 2019 года.»

www.business-gazeta.ru/news/473604

Михаил П, это вы откуда знаете что планируется рост СВН на 40% год? И почему снижение ОПЕК не коснулось СВН?

Роман Ранний,
«В 2020 г. пробурены 240 и в планах пробурить еще 146 оценочных скважин.
По результатам, планируется бурение более 50 эксплуатационных скважин/год.
Добыча СВН ожидается в объеме 3,3 млн т/год.»
«В 2019 г. компания нарастила добычу СВН на 40,3% (на 785,7 тыс. т) по сравнению с 2018 г., до 2,735 млн т.»
neftegaz.ru/news/dobycha/624317-v-tatnefti-dobyto-10-mln-t-sverkhvyazkoy-nefti/

50 млрд руб льгот по НДПИ — это совокупно по истощенным (а это основная масса добычи Татнефти после десятилетий добычи в Татарстане и смежных регионах) и по сверхвязкой (2.7 млн тонн). Думаю, доля СВН в этих 50 млрд руб — около 10 млрд (хотя смущает старая оценка Минфина 60 млрд руб на 2021 год по всей СВН в России, но там и обчный НДПИ был при высоких ценах на нефть). Беда в том, что это была и пока есть точка роста. Даже в начале года рост добычи СВН был под 40% год к году. И планировалось в ближайшем будущем выйти на 5 млн тонн. Не удивлюсь, если снижение по ОПЕК тоже мало коснулось СВН. Фактически, это аналог сланцевой революции в миниатюре, жаль если будут утрачены компетенции и технологии. Поддерживаю Татнефть покупками, надеюсь, здравый смысл возобладает

Выручка за 6мес2020 упала до 26.5 млрд руб (-11% 29.8 млрд за 6мес2019)
на фоне слабых показателей сегмента капролактама (падение цен и физических обьемой продаж)
и относительно стабильных показателей сегмента аммиака и азотных удобрений
Себестоимость упала до 19.9 млрд (-9% 21.8 млрд)
Чистые финансовые расходы выросли до 2 млрд руб (0.2 млрд)
В итоге чистая прибыль упала до 0.8 млрд руб (3.9 млрд руб)

Долг (более 60% в рублях) вырос с 24.5 млрд до 26.7 млрд руб

Чистый операционный денежный поток 5.2 млрд
капзатраты 3.6 млрд (6.2 млрд за 6мес2019), увеличение долга 1.1 млрд
В результате денежные средства выросли на 2.5 млрд до 3.4 млрд руб

Компания вошла в кризисный год с несколькими активными инвестпроектами и значительным долгом.
Вместе с тем показательно, что менеджмент покупает акции компании и косвенно свидетельствет об уверенности менеджмента в перспективах компании

Михаил П, точно)👍 спасибо что подметили.

Тимофей Мартынов, маленькая компания — много опечаток. У них даже в годовом отчете масса ошибок (года перепутаны, доля ЧП ушедшая на дивы за 2018 указана как 50% вместо почти 100% и т.д.) И в смартлабовских таблицах что-то непонятное по дивам за 2018 год (было вроде 0.0109, а по смартлабу — пусто)

Чето мало дивов платят? 12-17% от прибыли.
Почему?

Тимофей Мартынов,
1) надо различать обычку и преф. По префу платят по Уставу подобно Россетям (10% ЧП РСБУ деленное на 25% от УК). Но в отличие от Россетей очень много префов (13% УК). Поэтому на префы ходит 5% ЧП по РСБУ, что довольно много в сравнении с Россетями. Если бы по обычке платили бы столько же, то на дивы уходило бы уже около 40% по РСБУ
2) Дивидендная база (50% ЧП РСБУ или МСФО) у дочек Россетей серьезно корректируется. В частности, у ТРК в 2019 году только инвестпрограмма по техприсоединению выросла до 168 млн руб. Фактически это надо вычитать из ЧП 262 млн. Грубо говоря, остается меньше 100 млн, 50% — меньше 50 млн, выплатили дивидендво 34 млн по обычке и 9 млн по префам, всего 43 млн, т.е. около 43% по грубо скорректированной ЧП МСФО
Соответственно, держателям обычки желательно минимум работ по инвестпрограмме в целом и особенно по техприсоединениям. Держателям префов — рост ЧП по РСБУ

Оксана Лукичева, аналитик по товарным рынкам «Открытие Брокер»: В текущем году впервые с 1998 г. было утверждено финансирование СПГ-проектов в мире если новость о Сбербанке подтвердится, то они станут первыми в отрасли. Долгосрочно это может принести хорошие дивиденды, но краткосрочно возможны убытки.

stanislava,
прочитал первоисточник:
«В текущем году впервые с 1998 г. нее было утверждено финансирование СПГ-проектов в мире если новость о Сбербанке подтвердится, то они станут первыми в отрасли. Долгосрочно это может принести хорошие дивиденды, но краткосрочно возможны убытки.»
Про Новатэк как «первый в отрасли» в 2020 году стало понятнее.

Выручка за 6мес2020 упала до 53.1 млрд руб (-7% к 57.2 млрд руб за 6мес2019)
Себестоимость выросла до 46.2 млрд (46.1 млрд), административные расходы выросли до 5.3 млрд (4.9 млрд)
Финансовые расходы выросли до 2.1 млрд (0.9 млрд)
В итоге получен убыток 2.1 млрд против прибыли 2.5 млрд руб за 6мес2019

Долг 90.3 млрд руб (73.7 млрд руб на начало года)

Чистый операционный денежный поток отрицательный -22.1 млрд,
капзатраты 0.9 млрд, размещение депозитов 1.8 млрд, полученные проценты 1.8 млрд, уплаченные проценты 2.8 млрд,
увеличение долга 17.2 млрд
В результате денежные средства снизились на 10.3 млрд до 23.2 млрд руб

Мостотрест прекратит работу в нынешней форме в 4кв2020 года. Основные активы перейдут в АО «Дороги и мосты» К выкупу по цене 220 руб за акцию было предьявлено около половины возможного количества на 1.7 млрд руб

Михаил П, не передумал? Прибыль 6 мес 2020г: 7,612 млрд руб

drumer, что-то покупал в диапазоне 146-150. Краткосрочные ожидания пока пессимистические (общий фон, возможное списание ОС по РСБУ, новые тарифы в конце года)