комментарии Вячеслав Кабаев на форуме

Сделал сравнение основных сегментов бизнеса Протека с другими публичными компаниями, работающими в этих сегментах и с предыдущими сделками в фармацевтическом секторе. Результаты намекают на то, что в инвестиционной истории Протека есть upside, так что к ним можно присмотреться:
t.me/intrinsic_value/46

Вячеслав Кабаев, Потенциал есть, но, если рентабельность останется на уровне 3%, то рост капы сдерживается. Если б оставили производство и розницу, а опт исключили, то это было бы супер.

khornickjaadle,

Смотрите, проблема как раз заключается в розничном сегменте сейчас. Дистрибьютерский сегмент, пусть и низкомаржинальный и перестал быстро расти с 2017 года, но это крупнейший дистрибьютор в стране. Стабильный бизнес с рыночной силой.

Ригла же быстро растет. И даже прибыльна (5% маржи на уровне EBITDA), но лекарства сеть получет в основном от дружественного дистрибьютера по дружественным, естественно, ценам. Не будь этих преференций, я сомневаюсь, что результаты Риглы были бы столь хороши. Сам аптечный рынок очень сильно перегрет. Вы посмотрите на 36.6, они убыточны даже на уровне EBITDA, а об убытке на уровне чистой прибыли даже говорить не хочется. Очевидно, что многие игроки в ближайшее время оптимизируют количество аптечных точек (сократят). Это и есть возможность для Протека и его аптечного сегмента! На фоне бед других аптек, ригла может попытаться занять лидирующее положение на рынке и, в последствие, увеличить цены и маржинальность.

Сделал сравнение основных сегментов бизнеса Протека с другими публичными компаниями, работающими в этих сегментах и с предыдущими сделками в фармацевтическом секторе. Результаты намекают на то, что в инвестиционной истории Протека есть upside, так что к ним можно присмотреться:
t.me/intrinsic_value/46

Свежая аналитика от Goldman Sachs и JP Morgan по акциям Яндекса: t.me/intrinsic_value/44

Свежая аналитика от JP Morgan по акциям Полиметалла: t.me/intrinsic_value/44

Подробный анализ Сбера по итогом вышедшей отчетности:
t.me/intrinsic_value/42

О влиянии SPO Детского мира на его котировки, а также о сложившейся ситуации в Магните: t.me/intrinsic_value/41

О сложившейся ситуации в Магните и о SPO Детского мира: t.me/intrinsic_value/41

По префам Мечела ожидаются не плохие дивиденды за 2017 около 12.5%
t.me/intrinsic_value/38

Подробно, но лаконично о текущей ситуации в Норникеле:
t.me/intrinsic_value/36

Лучшая акция на ММВБ

Представляю Вам Его Величество ВСМПО-АВИСМА.

Король ММВБ! Лидер по абсолютной доходности!

Самая стабильная акция за последние 10 лет.

Настоящий «дивидендный аристократ».

Никаких спекуляций, биткоинов и прочего бреда, один раз купил и забыл...

KuBiK,


Да, такое представление — чистая правда. Среднегодовой Total Shareholder Return (сумма дохода от прироста стоимости акции и дивидендов) за последние 5 лет составил — 30% при минимальных показателях волатильности.

Компания обладает долгосрочными контрактами с гигантами авиастроительной отрасли. Так, например, ВСМПО-АВИСМА обеспечивает около 40% спроса Boeing на титан, 60% Airbus и 30% Rolls-Royce.

Но, на самом деле не все так однозначно, вот свежая оценка ситуации с ВСМПО-Ависма:
t.me/intrinsic_value/32

О цене покупки в ВТБ думали трижды. Либо пакет будет перепродан стратегическому инвестору с премией уже совсем скоро. Либо несколько лет активом будет заниматься private equity ВТБ, у которых уже был такой опыт с Лентой. А тут есть перспективы консолидации рынка. Все таки доли Магнита и X5 сейчас всего 10%. Следует ожидать крупных M&A сделок на этом рынке. Именно в этом, похоже, расходятся взгляды Галицкого и инвесторов.

Теперь точно дно.

Будь я ВТБ, я бы тоже купил: 2ого ритейлера в стране, на рынке с большими перспективами консолидации, за 5.8 EV / EBITDA.

Больше здесь:
t.me/intristic_value/30

И снова о Сбере.

Сбер слаб. Это чувствуется во всем. Пузырь надут и надувать его дальше никто не будет. Денег у кукла нет. Покупать  крайне опасно. Сегодня никаких идей не возникло, кроме шорта Сбербанка. Спайделл прав, не может столько стоить Сбербанк при такой экономике России. В банковском секторе нарастает буза, а если попрут Эльвиру, то Грефу придется тяжко.

buy_sell,



Сбербанк P / E ’2017 = 5.6 при прогнозной прибыли по МСФО за 2017 около 800 млрд.

Это не дорого! Сбер дешевый даже сейчас. Например, в течение всего депрессивного 2014 года, когда все ожидали падения прибыльности, и по итогам 2014 и по итогам будущего 2015ого, он стоил 5.3-5.4 (Только после знаменитого повышения ставки ЦБ он упал до P / E 4.1, но потом быстро вернулся обратно на предыдущие уровни).

Вы правда считаете, что в эпоху понижающихся процентных ставок (Сбер бенефициар этого процесса, так как депозиты короче кредитов и, следовательно ставки по ним падают быстрее) Сбер должен стоить как в 2014? Скорее он вернется к оценкам 12-13 годов, когда он стоил 6-6.5, а это около 300 руб. за акцию.

Очень подробно о фундаментальной оценке сбера писал тут:
t.me/intristic_value

Оценка акций «Детского мира»

На последнем звонке для инвесторов Компания объявила, что предполагает открыть около 200 новых магазинов в течение 3 лет, а это около 10% роста площадей в год, что уже впечатляет. В последней презентации для инвесторов Компания прогнозирует положительный, но небольшой рост трафика и рост среднего чека ниже инфляции. Я, в целях оценки, поставил 0% роста среднего чека. А рост трафика предполагаю, консервативно, на уровне 2015-16 гг. Итого рост выручки в ближайшие годы составит 17%-18% ежегодно.

Валовая маржа, по мнению Компании, останется стабильной. Я из консервативных соображений снижаю ее на 0.2% в год.

Коммерческие и управленческие расходы (SG&A) за счет эффекта масштаба должны снижаться, по мнению Компании. В основном это будет происходить за счет затрат на персонал.

Все эти тренды ведут к росту маржи по EBITDA с ожидаемых 10.7% в 2017 до 11.6% в 2020.

Предлагаю оценивать инвестиции в Детский мир следующем образом: Покупаем акции по текущей цене 91 рубль. По рыночной капитализации на 09.02.2018, EV / EBITDA Компании = 7.8. Продаем их через 3 года по, например, очень консервативной оценке EV / EBITDA = 6. Это соответствует цене 133 рубля. Что уже дает 15% ежегодного прироста стоимости, а ведь ещё будут дивиденды порядка 7%-9% в год. Ещё раз, учитывая очень консервативный выходной мультипликатор, я уверен, что эта доходность гарантирована, но она может быть выше.

Для тех, кто знаком с понятием средневзвешенной стоимости капитала: Я также продисконтировал свободные денежные потоки и стоимость продажи акций к текущему моменту, предполагая стоимость капитала – 15%. Получил EV Компании — 94 млрд руб, при текущем EV 81.3 млрд руб. Учитывая чистый долг, текущая стоимость акций недооценена на 19%.

Итог: По моему мнению, ожидаемый прирост стоимости акций детского мира в ближайшее время — 19%. Но это консервативная оценка, так как я использовал в конце прогнозного периода EV / EBITDA = 6, хотя, наверно, 7 было бы более честной оценкой.

(Подробная таблица со всеми показателями опубликована вот здесь: t.me/intristic_value)

Сбербанк (обыкновенные акции) — если смотреть рекомендации компаний то большинство сейчас говорит о целях 310-353, а некоторые до 400.
Это такие компании как (Goldman Sachs, HSBC, JPMorgan, Morgan Stanley, ВТБ Капитал)
Неужели все они будут рисковать своей репутацией ??? Не очень верится.
Так, что шорт мне кажется дело опасное в такой ситуации.

Pavel K,

Легко,
Их дело продать. Дело в том, что крупные институциональные инвесторы когда начинают пользоваться брокерскими услугами Банка а-ля голдман сакс получают бесплатно доступ к базе ресерчей этого банка. Так вот ресерчеры из кожи вон лезут, чтобы впарить рекомендацию (купить, продать, не важно). Это потому, что инвестор, принявший решение о покупке/продаже, будет делать это через этот банк. Ну, естественно, брокерская комиссия за банком.

400, это 9.6 P / E для сбера, что полный бред! Он столько стоил только в конце 2015, когда все ожидали удвоения чистой прибыли в следующем году (что и случилось). Вот ты ждешь прибыли 1,5 трлн руб. у сбера в 2018?)

300 — честная оценка для сбера. Сейчас даже не для рекламы какой-то… Я просто тут хорошо расписал как банки оценивать, если, конечно, интересно:
t.me/intristic_value

А это 76-152 млрд потерь прибыли ежегодно...

Вячеслав Кабаев, да они просто поднимут немного комиссии и получат +200 млрд. руб. прибыли. с учетом «не больше 1,4 млн. руб.» не смотря на комиссии у них клиентов только прибавится.

КИА,

У них всего около 380 млрд руб прибыли от комиссий и поднять их не так то просто. Это в основном не комиссии при взятии кредита. Это комиссии за обслуживание текущих счетов и банковских карт, а также переводов. А в сегменте банковских карт сейчас очень жесткая конкуренция, которую чувствует даже сбер

Немного фундаментального анализа магнита
EBITDA Магнита '17: 91.78 млрд. Магнит нынче «утопили» до рыночной капитализации 488 млрд. Это уже с учетом сегодняшнего отскока. Их CFO на конферанс-колле для обсуждения результатов с инвесторами сказал, что у них 108 млрд чистого долга по итогам года. То есть, EV = 596. EV / EBITDA '17 = 6.5
Goldman Sachs прогнозирует рост EBITDA до 104.8 млрд в 2018. Проблема в том, что это соответствует EBITDA маржа – 8.5% (При росте выручки на 8% в соответствии с ожиданиями компании). В этом году Компания показала маржу 8% и она падает из года в год. Например, во второй половине 2017 года маржа находилась на уровне 7.5%… однако предположу, что обновление магазинов даст результат и Маржа по году в 2018 будет на уровне 8%. EBITDA в таком случае составит 99 млрд.
Для русского крупного ритейлера EV / EBITDA = 7.5 – это честная оценка. Таким образом, легко посчитать целевую рыночную капитализацию и цену за акцию

У меня получается 30% upside с текущих значений

Подробнее написано здесь:
t.me/intristic_value

Посмотрите на NIM Сбера по годам. В 2015 сильный провал, связанный с тем, что кредиты длиннее, чем депозиты. Затем обратный эффект — расширение маржи, причем сейчас она больше, чем в относительно стабильный 2013 год. Думаю, что как ставки на рынке стабилизируются (перестанут падать), Cбер потеряет минимум 0.5% маржи (а это (19'000*0.5%)*0.8 = 76 млрд руб. чистой прибыли!). Вторым важным фактором большой процентной маржи является переликвид на рынке (банкам не нужны деньги, кредитов выдаётся меньше, чем принимается депозитов). Если и этот фактор уйдет, то Сбер потеряет ещё больше маржи. И третий фактор, при низких ставках на рынке, банки имеют меньшую маржу в принципе. Вообще, консервативно, я бы закладывал 6.5%-7% NIM на горизонте 2-3 лет. А это 76-152 млрд потерь прибыли ежегодно...

Если вкратце, фундаментально в долгосроке цена акций Сбера точно будет ниже, но в перспективе 3-4 месяцев она спокойно может достигнуть 300 р.
Подробнее пишу здесь:
t.me/intristic_value