Крупнейшая судоходная группа компаний в России «Совкомфлот» отчиталась по МСФО за 2020г
arinochka1301,
Вы зачем у Юрия Козлова мысли копируете? Своих нет чтоль?
В свежей отчетности МРСК Центра за 9 месяцев 2019 года очень сложно найти что-нибудь позитивное.
1) Выручка компании увеличилась на 0,38% г/г, до 68,69 млрд. руб. Очень низкий темп роста — можно сказать его практически нет!
2) Поскольку расходы росли быстрее выручки, то операционная прибыль сократилась на 4,3%, до 5,37 млрд. руб. Операционная прибыль падает второй год подряд.
3) Чистая прибыль акционеров сократилась на 7%, до 1,97 млрд. руб.
Давление на прибыль, кроме роста операционных расходов, оказали также финансовые статьи (обслуживание долга)
Напомню, что по итогам девяти месяцев 2018 года чистая прибыль компании также сократилась – показатель упал на 20%. Получается второй год подряд компания фиксирует снижение прибыли!
4) Свободный денежный поток компании по итогам девяти месяцев 2019 года отрицательный и составляет 0,25 млрд. руб. Это негативный сигнал для тех инвесторов, кто ждет хорошие дивиденды от компании!
Напомню, что в аналогичном периоде 2018 года свободный денежный поток был положительный и составил 1,63 млрд. руб.
ФРС США и ЕЦБ осенью начали выкупать активы, что сформировало хороший тренд на мировых рынках акций в последнее время. Мы наблюдаем хороший рост, как в Северной Америке, так в Европе и в России. На этом фоне, покупать вяло растущий, можно даже сказать стагнирующий, бизнес МРСК Центра сейчас не целесообразно! Инвесторам необходимо обратить внимание на другие компании.
Важные факторы, на которые следует обратить внимание в отчете ЧТПЗ за первое полугодие 2019 г.
1) Выручка сократилась на 9,58%, до уровня 85,83 млрд. руб. Компания в течение 2017-2018 г.г. фиксировала рост выручки в первом полугодии. Сейчас мы получили негативный результат, который в первую очередь вызван снижением продаж труб на 16,7%. Нефтесервисный сегмент и магистральное оборудование продемонстрировали рост продаж на 9,3% и 13,2% соответственно.
К примеру, основной конкурент ТМК сократил выручку на 2%.
Вывод первый: результат обеих компаний негативный, причем у ЧТПЗ падение выручки существенно больше. В данной отрасли в этом году не наблюдается рост, что является негативным фактором.
2) Операционная прибыль ЧТПЗ сократилась на 11%, до уровня 10,85 млрд. руб. Операционная рентабельность составила 12,64% против 12,85% годом ранее. Компания зафиксировала роста коммерческих и административных расходов на 10,2%, что существенно превышает уровень инфляции за отчетный период.
Вывод второй: компания не смогла жестко контролировать издержки в период нестабильной ситуации на рынке, что привело к падению операционной маржи.
3) Чистый долг компании за последние шесть месяцев увеличился на 7,7% до уровня 73,70 млрд. руб. NetDebt/EBITDA составляет 2.87. Долговая нагрузка у компании высокая, что приводит к значительным расходам на оплату процентов. Покрытие процентных расходов EBIT составляет всего лишь 2,25. Это очень низкое значение!
Что мы имеем в сухом остатке?
На мой взгляд, не стоит сейчас покупать бумаги ЧТПЗ, поскольку компании в отрасли белой металлургии демонстрируют стагнацию. На рынке сейчас есть куда более интересные истории.
Сегодня был опубликован отчет Газпром нефти за первые шесть месяцев 2019 года по МСФО.
Выделю ключевые факторы:
1) Выручка увеличилась на 6,8%, до 1,214 трлн. руб.
Годом ранее показатель вырос на 24,4%, что в первую очередь было вызвано ростом нефтяных цен. В этом году нефтяные котировки снижаются, однако за счет увеличения добычи углеводородов компания смогла зафиксировать рост выручки
2) Операционная прибыль увеличилась на 12,9%, до уровня 237,5 млрд. руб. Операционная рентабельность составляет 19,5%.
Напомню, что по итогам первого квартала в отечественном нефтегазовом секторе средний уровень операционной маржи оставлял 17,7%. На мой взгляд, во втором квартале средний уровень будет примерно на этом же значении, поскольку снижаются нефтяные котировки. Таким образом, Газпром нефть демонстрирует рентабельность бизнеса выше среднего по отрасли, что является позитивным фактором.
3) NetDebt/EBITDA за последние двенадцать месяцев сократился с 1,01 до 0,54. Снижение долговой нагрузки положительно сказывается на чистой прибыли акционеров!
4) Компания увеличила добычу нефти и газа на 1,9% и 13,6% соответственно. Рост добычи является позитивным фактором!
5) Свободный денежный поток увеличился на 163,4%, до уровня 125,18 млрд. руб. Этот фактор позволяет увеличивать размер дивидендов.
По итогам 2018 года компания направила на дивиденды 37,5% прибыли по международным стандартам. Сегодня менеджмент в рамках conference call анонсировал постепенное увеличение дивидендных выплат до 50% прибыли. Существенный рост Free Cash Flow позволяет это сделать.
P/E Газпром нефти составляет 4,67, при этом многие аналоги имеют мультипликаторы выше 5,5. Акции компании являются недооцененными, и рост дивидендных выплат положительно отразится на стоимости акций. Я рекомендую покупать бумаги как краткосрочным, так и долгосрочным инвесторам.
Отчет Сбербанка за 1 полугодие 2019 года.
Что мы имеем в сухом остатке?
1) Чистая прибыль превзошла консенсус-прогноз инвестиционных домов — это хороший сигнал!
Итоговый показатель составил 476,9 млрд. руб., участники рынка ожидали 457,9 млрд.руб.
2) Для любого банка важной метрикой является ROE. По итогам полугодия рентабельность капитала Сбербанка оставила 23,9%. Это достаточно высокий уровень!
Напомню, что в первом квартале из публичных банков, чьи акции торгуются на московской бирже, только Сбер смог превысить отметку 20%.
Чем выше ROE, тем дороже акции – это базовое правило!
3) Рентабельность активов составила 3,3%,– это хороший сигнал для инвесторов!
В банковской отрасли принято считать хорошим уровнем ROA 2%- у Сбера этот показатель существенно выше.
4) Кредитный портфель сократился на 2,2%, что в первую очередь вызвано переоценкой валютных кредитов. При этом сокращается доля просроченной задолженности, что позволяет банку сокращать размер резервов.
5) Отношение операционных расходов к доходам составило 33,2%. Менеджмент обещает сократить данный показатель в 2020 году до 30%. Если всё пойдет по плану, то этот фактор позволит увеличить чистую прибыль.
6) Все юридические вопросы по продаже DenizBank согласованы и менеджмент Сбера ожидает в ближайшие дни ожидает завершение расчетов по данной сделке. Этот фактор позволить увеличить достаточность капитала первого уровня примерно на 100 б.п. Таким образом, показатель достаточности капитала превысит уровень 13%. Напомню, что при уровне достаточности капитала 12,5% Сбербанк планирует выплачивать 50% чистой прибыли по МСФО на дивиденды. В связи с этим, по итогам 2019 года можно ожидать выплаты дивидендов в размере половины прибыли.
Краткосрочным инвесторам я рекомендую покупать обыкновенные акции Сбербанка в расчете на обновление максимума этого года 250,65.
Долгосрочным инвесторам я рекомендую покупать акции Сбера и удерживать их до дивидендной отсечки, которая состоится летом 2020 года.
Трезвый взгляд на отчет Башнефти
1. Выручка компании увеличилась на 28,2%, до 860,2 млрд. руб. Хорошо это или плохо? Всё познается в сравнении. К примеру, Роснефть зафиксировала темп роста выручки на 37%. Сорт Urals по итогам 2018 года подорожал на 41,2%.
То, что выручка выросла это хорошо, то темп роста явно не высокий и обольщаться тут нечему.
2. Темп роста операционных расходов оказался выше темпа роста выручки и составил 29,3%. Это плохой сигнал! Нефтяники всегда получают отличную возможность сэкономить на операционных расходах при девальвации рубля, которая была в 2018 году. Здесь же этого не случилось. К примеру, у Роснефти темп роста операционных расходов составил 29%, при темпе роста выручки 37%.
3. Плохое управление операционными издержками привело к снижению операционной рентабельности на 0,75 п.п., до уровня 13,8%. Когда Башнефть входила в состав АФК Система, то компания имела более высокий уровень операционной рентабельности. Этим она и нравилась инвесторам. Последние несколько лет операционная маржа сокращается, при этом другие представители отрасли (Роснефть, Газпром нефть, Татнефть) увеличили операционную рентабельность бизнеса.
4. ROE по итогам года 23,6%. Это позитивный результат! Компания возвращается на докризисный уровень (до кризиса 2015-2016 г.г.) по рентабельности акционерного капитала. Необходимо отметить, что в нефтегазовой отрасли очень мало компании имеют рентабельности выше 20%. Значительный CAPEX не позволяет нефтяникам демонстрировать высокую рентабельность акционерного капитала. Исключение здесь две республиканские компании: Башнефть и Татнефть.
5. Башнефть делает ставку на нефтепереработку. И это верный ход! Нефтепереработка – это продукция с выоской добавленной стоимостью. НПЗ компании имеют индекс Нельсона 10,4 – чем выше показатель, тем лучше качество продукции. В России более высокий индекс Нельсона только у НПЗ Татнефти. На мой взгляд, именно высокая эффективность нефтепереработки приглянулась Роснефти, когда та стала думать о приобретении контрольного пакета Башнефти.
6. Долговая нагрузка компании находится на низком уровне и составляет 0,4 по показателю Net Debt/EBITDA.
7. Мультипликатор P/E самый низкий в отрасли!
Я рекомендую покупать бумаги Башнефти, поскольку мультипликатор P/E 3,5 неоправданно низкий, на фоне высокой рентабельности акционерного капитала!
ММК выглядит самой дешёвой, хотя я Северсталь тоже держу
Сергей Быков,
ММК дешевая, поскольку рентабельность бизнеса низкая. Магнитка по этому показателю явно уступает своим конкурентам. Лучше отдавать предпочтение высокорентабельным компаниям. У них больше шансов продемонстрировать рост капитализации.
К примеру, можно посмотреть на банковский сектор. На моей памяти, последние 3 года постоянно твердят о недооцененности Банка Санкт-Петербург. Банк давно стоит меньше половины капитала и ничего не меняется. У банка очень низкая рентабельность бизнеса.
Вот здесь всё то же самое.
ММК выглядит самой дешёвой, хотя я Северсталь тоже держу
Сергей Быков,
ММК дешевая, поскольку рентабельность бизнеса низкая. Магнитка по этому показателю явно уступает своим конкурентам. Лучше отдавать предпочтение высокорентабельным компаниям. У них больше шансов продемонстрировать рост капитализации.
К примеру, можно посмотреть на банковский сектор. На моей памяти, последние 3 года постоянно твердят о недооцененности Банка Санкт-Петербург. Банк давно стоит меньше половины капитала и ничего не меняется. У банка очень низкая рентабельность бизнеса.
Вот здесь всё то же самое.
Алексей,
На мой взгляд, лучше покупать компании лидеров отрасли. Магнитка, к сожалению, не подходит под этот критерий, на фоне Северстали и НЛМК.
Свой взгляд на отчет ММК
Выручка Магнитки в 2018 году выросла на 8,8% г/г, до уровня 8,21 млрд. $. По темпу роста продаж компания уступила своим конкурентам из Северстали и НЛМК. Себестоимость продаж выросла на 4,9%, до уровня 5,53 млрд. $. В структуре выручки себестоимость занимает 67,3%. К примеру, у НЛМК себестоимость продаж составляет 63,75, а у Северстали 57,3%.
Операционная прибыль ММК в минувшем году увеличилась на 25,9%, до уровня 1,83 млрд. $. На этом фоне, операционная рентабельность составила 22,3%. Операционная маржа конкурентов выше: у Северстали 31,5% и у НЛМК 25%. В итоге, чистая прибыль Магнитки по итогам минувшего года выросла на 11% и составила 1,31 млрд. $.
Первый вывод: ММК продемонстрировал умеренно позитивные результаты. По ключевым метрикам компания уступила своим основным конкурентам!
По линии производственных показателей Магнитка зафиксировала сокращение выпуска стали и чугуна на 1,52% и 2,98% соответственно. Основные конкуренты напротив, зафиксировала рост выпуска стали: Cеверсталь зафиксировала рост объема на 3,3%, а НЛМК на 2,4%. Производство чугуна у НЛМК увеличилось на 31,2%, а у Северстали данный показатель сократился на 0,13%.
Второй вывод: Магнитка зафиксировала падение производства стали и чугуна, уступив позиции конкурентам.
На мой взгляд, акции ММК сейчас не подходят для покупок, поскольку компания продемонстрировала более слабые результаты на фоне своих основных конкурентов. Инвесторам сейчас следует обратить внимание на Северсталь и НЛМК, которые демонстрируют более сильные результаты.
Свой взгляд на отчет Роснефти 2018
Роснефть первым из отечественного нефтегазового сектора опубликовала результаты по МСФО за 2018 год. Выручка компании выросла на 37% г/г, до уровня 8,23 трлн. руб. Позитивный результат достигнут как за счет роста добычи углеводородов на 1,3%, так и за счет роста нефтяных котировок. Стоит отметить, что российский сорт нефти Urals в отчетном периоде вырос на 41,2%. Первый вывод, который можно сделать – высокий темп роста выручки произошел за счет сильного роста нефтяных котировок и уже во вторую очередь за счет увеличения добычи углеводородов.
Операционная прибыль Роснефти увеличилась более чем в два раза и достигла отметки 1,28 трлн. руб. Необходимо отметить рост операционной рентабельности с 10,3% до 15,5%. Именно низкая операционная рентабельность Роснефти в последние годы негативно сказывалась на инвестиционной привлекательности акций. В итоге, чистая прибыль акционеров компании увеличилась на 147,2%, до уровня 222 млрд. руб.
В 2018 году Роснефть сделала ставку на рост добычи нефти – объем производства вырос на 1,3%, до уровня 5,79 млн. барр./сутки. Основной добывающий актив компании Юганснефтегаз в минувшем году установил исторический максимум по объему производства нефти -1,46 млн. барр./сутки!
Добыча газа снижалась в течение всего минувшего года и в итоге компания зафиксировала снижение показателя на 1,7%, до уровня 67,26 млрд. куб. Негативный тренд вызван сокращение объема добычи попутного газа из-за соглашения ОПЕК+. Добычи природного газа увеличилась на 2,4%, до уровня 32,33 млрд. куб. По объему добычи природного газа Роснефть уверенно занимает третье место в России, после Газпрома и НОВАТЭК.
Выпуск нефтепродуктов вырос на 2,9%, до уровня 99,73 млн. т. Однако выход светлых нефтепродуктов по-прежнему находится на низком уровне (58,1%) по сравнению с конкурентами. Роснефть по этому показателю явно уступает ЛУКОЙЛу, Газпром нефти и Татнефти.
В целом, результаты компании за 2018 год можно назвать позитивными. Я рекомендую покупать акции тем инвесторам, которые рассчитывают на хороший дивидендный доход, поскольку Роснефть направит половину прибыли по МСФО на дивиденды. Инвесторам, которые ищут компанию роста, бумаги Роснефти будут не интересны. Роснефть зрелая компания и высокого темпа роста бизнеса здесь ожидать не стоит.
