ММК. Отчет за 2023 год. Всё хорошо, а где дивиденды?

Итак, сразу вслед за своими побратимами — ребятами из Северстали  — отчетность по МСФО (что это такое?) за 2023 год выкатил Магнитогорский металлургический комбинат (MMK).

💼Я держу в своем портфеле акции ММК наряду с другими металлургами. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам основную выжимку — коротко и по делу.

👉Чтобы не пропустить другие обзоры, подпишитесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.   

🏭ММК входит в число крупнейших мировых производителей стали и занимает лидирующие позиции среди предприятий черной металлургии России. Группа осуществляет производство широкого сортамента металлопродукции с преобладающей долей продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) для всех основных металлопотребляющих отраслей российской промышленности.

Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 763,4 млрд руб. (+9,1% год к году)
● EBITDA: 195,6 млрд руб. (+26,2% год к году)
● Свободный денежный поток: 30,1 млрд руб. (-57,6% год к году)
● Чистая прибыль: 118,4 млрд руб. (+68,2% год к году)
● Чистый долг/EBITDA: -0,46х (-0,39х годом ранее)

  
Источник: отчетность ММК по МСФО за 2023 год

Плюсы и минусы из отчета ММК

✅Выручка выросла на 9,1% (даже лучше, чем у Северстали) в связи с ростом объемов продаж. Правда, если сравнивать с шикарным 2021 годом, то наблюдается снижение на 12,6% (в 2021 году было 873,2 млрд. руб).

✅EBITDA вырос на 26,2% (опять-таки, обскакав Северсталь) вследствие улучшения структуры продаж, в т.ч. увеличения продаж премиальной продукции. По сравнению с 2021 годом — снижение на 38% (было было 315,8 млрд. руб).

✅Долг немного снизился и составил 72,5 млрд. руб по сравнению с 74,6 млрд. руб на конец 2022 года. Остаток денежных средств на счетах — 161,8 млрд. руб, в результате чего чистый долг ушел в отрицательное значение и составляет -89,3 млрд. руб.

⛔Свободный денежный поток драматически снизился на 57,6%, отражая рост расходов на фоне дальнейшей реализации стратегии развития. Причиной падения послужили увеличение оборотного капитала (на 21 млрд руб.) и рост капитальных затрат (на 26% г/г до 95 млрд руб.).

⛔CAPEX тоже сильно вырос на 26,4%. Капитальные вложения группы ММК за 2023 год составили почти 95 млрд рублей, что обусловлено продолжающейся реализацией стратегии развития ММК.

  

Так а шо там с дивидендами?

📈Результаты ММК оказались лучше ожиданий рынка (и моих личных ожиданий тоже) по нескольким направлениям: в частности, резко вырос показатель EBITDA (по сути, «грязная» прибыль) и чистая прибыль.

Для металлургов очень важен показатель чистый долг/EBITDA и величина свободного денежного потока (FCF), из них собственно и рассчитывается размер дивидендов. При отношении чистый долг/EBITDA меньше 1 на дивиденды направляется 100% от FCF, в случае ММК это 30,2 млрд. руб.

Однако совет директоров ММК на сегодняшний момент не дал никаких рекомендаций по дивидендам за 2023 год. Возможно, это произойдет ближе к лету. Если компания направит на выплату дивидендов 100% от FCF за 2023 год, то дивиденд на акцию составит примерно 2,8 рубля, доходность к текущей цене — всего 5%. Однако с учетом отрицательного чистого долга размер выплат может оказаться выше 100% от FCF.

📛ММК мог отложить вопрос с дивидендами до урегулирования ситуации с ФАС, по которой продолжается разбирательство. Северсталь уже «отхватила» свой штраф от ФАС в размере 8,7 млрд руб, ММК тоже скорее всего попадёт под раздачу и буде вынужден раскошелиться.

💰Чтобы обеспечить дивдоходность, сопоставимую с доходностью Северстали (12%), ММК надо выплатить примерно 250% от FCF. Лично мне это пока представляется маловероятным — скорее всего, мы увидим цифру скромнее.

Перспективы акций ММК

📉Несмотря на довольно сильные финансовые результаты металлурга, рынок отреагировал сдержанно, и акции ММК сегодня немного корректировались. Пришло понимание того, что дивиденды за 2023 год если и будут, то далеко не такими хорошими, как у коллег из Северстали.

В 2024 г. ожидается высокая инвестиционная активность ММК, соответствующая стратегии развития до 2025 г., на фоне начала строительства паровоздуходувной электростанции (ПВЭС), которая позволит увеличить собственную генерацию электроэнергии. Также будут реализовываться инвестпроекты в отрасли машиностроения на базе активов группы: производство литых и кованых валков, а также продукции крупного машиностроения.

💼Я бы назвал результаты ММК за 2023 год умеренно позитивными. На мой сугубо личный взгляд, бумаги «Магнитки» даже несколько недооценены по сравнению с Северсталью. Продолжаю держать позицию по ММК в своем портфеле и с удовольствием буду добирать, особенно если цена по какой-то причине вновь откатится к 50 рублям.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍Самые ПРИБЫЛЬНЫЕ российские акции 21 века: какие из них держу

📍Как ловить самые высокие дивидендные истории в 2024 году

--------------------

✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth