Investovization
Investovization личный блог
27 января 2024, 10:57

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 19.01.24 были опубликованы операционные данные за 2023 год компании Селигдар. В этом выпуске рассмотрим последние операционные и финансовые результаты, новости, дивиденды, перспективы и риски. Разберемся, стоит ли покупать акции этой компании.

Для данной статьи доступна видео версия на Youtube.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.


О компании.

Селигдар — полиметаллический российский холдинг, добывающий золото, медь и вольфрам. Также является единственным производителем рудного олова в РФ. Входит в топ 10 золотодобывающих компаний России. Количество сотрудников около 4 тысяч. Ресурсная база по золоту 272 тонны. Это в 12 раз меньше, чем у лидера рынка компании Полюс. Текущие запасы олова 405 тысяч тонн. Это пятый результат в мире.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Себестоимость добычи золота в 2022 году составляла 790 долларов на унцию, для сравнения у Полюса в полтора раза меньше.

Добыча золота ведётся в Якутии, Алтае и Бурятии. Добыча олова — в Хабаровском крае. Перспективные проекты расположены в Оренбургской области и в Чукотском автономном округе.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

В структуре холдинга выделяется два основных дивизиона: золотодобывающий и оловодобывающий. В рамках последнего еще добывается медь и вольфрам. Ещё можно отметить, что «Селигдар» владеет 95% акций компании «Русолово», которая также представлена на Мосбирже.

Портфель активов включает 7 золотодобывающих и 2 месторождения олова, плюс несколько перспективных проектов.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Чуть более 50% акций принадлежит ООО «Максимус». В свободном обращении 25%. Акции Селигдара входят в котировальный список первого уровня на Мосбирже и в несколько индексов. А с 22.09.2023 они были включены в индекс Мосбиржи и РТС.

Текущая цена акций.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

С 2020 года акции Селигдара находятся в мощном восходящем тренде. Правда, с начала сентября прошлого года была существенная коррекция, в рамках которой котировки упали на 40%. Но с декабря возобновилась повышательная тенденция. К слову, несмотря на повышенную волатильность, по итогам 2023 года акции Селигдара показали одинаковую динамику с индексом Мосбиржи. Но с января 2024 года начался опережающий рост.

Операционные результаты.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

19.01.23 компания опубликовала операционные результаты по итогам 2023 года. Производство золота выросло на 10% за год до 8,3 тонн. К слову, это примерно в 10 раз меньше, чем у лидера рынка компании Полюс. Но этот показатель непрерывно растёт, за 8 лет он увеличился в 2,3 раза.

Производство оловянного концентрата увеличилось на 4%, вольфрама – на 26%, меди – на 29%. По всем производимым металлам Селигдар обновил максимальные показатели.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Если посмотреть на квартальную динамику, то видим, что производство золота в четвертом квартале упало на 45% кв/кв. Зато на четверть выросла его реализация. Производство олова также чуть ниже квартал к кварталу, а производство вольфрама упало в 2 раза. Но это не так важно, т.к. более 80% выручки приходится именно на золото.

Цены на золото.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Цены на золото в долларах в 2023 году были на высоких отметках. А в декабре даже был обновлен максимум. С тех пор котировки снизились примерно на 5%.

Из-за большой волатильности национальной валюты, картина в рублях немного отличается. 7 месяцев цены бурно росли на девальвации рубля, увеличившись в 1,5 раза. Но с тех пор начался боковик. Сейчас, цены в рублях на 5% ниже, чем полгода назад.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.


Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Результаты за 9М 2023:

  • Выручка 37 млрд (+44% г/г);
  • Себестоимость 24 млрд (+95% г/г);
  • Операционная прибыль 5,3 млрд (+121% г/г);
  • Финансовые расходы 3,1 млрд (+236% г/г);
  • Убыток от курсовых разниц 12,5 млрд (а год назад был + 9,8 млрд);
  • Чистый убыток 8,5 млрд (а год назад была ЧП = + 9,5 млрд).

Выручка увеличилась благодаря росту добычи, увеличению цен на золото в рублях, а также тем, что в первом полугодии компания проводила разовые перепродажи на 6 млрд (т.е. приобретала и реализовывала золото третьих лиц). Несмотря на это, Селигдар зафиксировал чистый убыток 8,5 млрд, при этом результат на 18 млрд хуже, чем год назад. Так получилось из-за переоценки обязательств, номинированных в золоте и валюте, т.е. бумажный убыток из-за девальвации рубля. ЧП скорр = 4 млрд.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

3Q 23 получился лучше, чем в среднем предыдущие два. Также в целом лучше г/г. Последние 5 кварталов компания фиксирует бумажные убытки из-за девальвации рубля. Рост выручки и EBITDA за этот период объясняется в основном ростом цен на золото в рублях.

Кстати, из последнего пресс-релиза известно, что выручка от продажи металлов по итогам года выросла на 69%. Т.е. выручка за 4 квартал около 22 млрд. Так получилось благодаря росту продаж золота из запасов. Очевидно, что EBITDA и чистая прибыль также подросли.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

На годовом горизонте темпы роста выручки и EBITDA превышают 20%. За 9 лет выручка выросла более, чем в 10 раз, а EBITDA в 8.

Баланс.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Результаты за 9М 2023:

  • Чистые активы 28,6 млрд (-21%). Это результат полученных бумажных убытков.
  • Запасы 42 млрд (+23%);
  • Денежные средства 9,5 млрд (-49%).
  • Суммарные кредиты и займы 56,8 млрд (-4%). Из них 35 млрд в золоте и 5 млрд в валюте.
Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Таким образом, чистый долг 47,2 млрд (+19%). ND/EBITDA = 2,8. Долговая нагрузка достаточно высокая. Но компании удобно, что большая часть долга в золоте, которое они же и производят. Т.е. на самом деле курсовые риски здесь не очень высокие.

Денежные потоки.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.
  • операционная деятельность +13,7 млрд (год назад был -3млрд). Именно столько денег поступило в компанию. Такой существенный рост в основном связан с увеличением кредиторской задолженности, т.е. компания придерживает выплаты контрагентам.
  • инвестиционная деятельность -6 млрд. На капитальные затраты ушло 7 млрд (-46% г/г)
  • финансовая деятельность -16,8 млрд. Почти все деньги ушли на уменьшение кредитов и займов.
Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Операционный поток за 3Q 23 значительно слабее, чем в среднем за первые два квартала, но всё же лучше год к году. А кап затраты, наоборот, подросли относительно начала года.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

В итоге, свободный денежный поток, или разность между операционным потоком и капитальными затратами, в третьем квартале отрицательный.

Дивиденды.

Согласно действующей дивидендной политике Селигдар стремится направлять на выплату дивидендов не менее 30% прибыли по МСФО. Но конкретные выплаты зависят от уровня долга компании. При текущей долговой нагрузке на дивиденды должно уходить 10% от чистой прибыли.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Выплат за 2022 год не было из-за высокой долговой нагрузки на фоне роста инвестиций. А в конце ноября 2023 года акционеры одобрили выплату дивидендов по итогам 9 месяцев в размере 2₽ на акцию. Это чуть менее 3% доходности к текущей цене. На выплаты направили 2 млрд или 50% от скорректированной чистой прибыли.

Вероятно, ещё какие-то выплаты будут по итогам года.

Перспективы и риски.

В середине прошлого года Селигдар представил стратегию развития до 2030 года. К этому времени производительность должна составить 20 тонн в год. Т.е. рост, более чем в 2 раза к текущим значениям. А производство олова должно вырасти в 5 раз до примерно 15 тыс тонн в год.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

В золотодобывающем дивизионе перспективные проекты Хвойный и Кючус:

  • Хвойный – это проект по строительству золотоизвлекательной фабрики мощностью 3 млн тонн руды в год. Запуск намечен на 2025 год. К слову, в сентябре 2023 года, Селигдар продал 60% доли в ООО «Хвойное» с целью привлечения льготного проектного финансирования.
  • Кючус – это стратегический проект в Якутии с объемом 10 тонн в год. Начало эксплуатации ожидается в 2029 году.

В оловодобывающем дивизионе перспективный проект – это Пыркакайские штокверки. Ожидаемый объем добычи 8 тыс тонн олова в год.

Кстати, олово достаточно важный металл. Около 50% мирового потребления олова приходится на припои, которые нужны при производстве электронных плат. Т.к. сейчас высокий спрос на полупроводники, и по прогнозам он продолжит расти, значит необходимость в олове тоже должна увеличиваться.

Русолово экспортирует около 40% продукции в Китай. Но при этом компания добывает оловянный концентрат, который значительно дешевле, чем производимое из него олово. А олово сейчас производит в России только «Новосибирский оловянный комбинат», которому Русолово поставляет свою продукцию. Но Селигдар также планирует построить металлургический завод, для этого в 2022 году была учреждена компания ООО «АОК».

Основные риски – это падение цен на золото, повышение налогов, дальнейший рост долга и возможные задержки в реализации стратегии развития. Также не исключены доп эмиссии, которые компания иногда осуществляет.

Мультипликаторы.

Селигдар (SELG). Акция роста? Данные на 01.2024. Перспективы. Дивиденды.

Мультипликаторы достаточно высокие (т.к. это компания роста), но в тоже время средние по сектору. Также они выглядят чуть дороже своих исторических значений

  • Текущая цена акции = 70 ₽; капитализация = 72 млрд ₽;
  • EV/EBITDA = 7;
  • P/E = — ; P/S = 1,2; P/B = 2,5;
  • Рентаб по EBITDA = 29%; ROE = -; ROA = -.

Выводы.

Селигдар – относительно небольшая частная компания. В 10 раз меньше Полюса по производству золота и в 20 раз меньше по капитализации. Входит в Топ 10 в РФ по добыче золота и является крупнейшим в стране производителем оловянного концентрата.

Себестоимость добычи у Селигдара выше на треть, чем у Полюса. Поэтому рентабельность также хуже.

Производство золота выросло на 10% за год, а оловянного концентрата на 4%.

Благодаря этому, а также высоким ценам на золото в рублях, выручка за девять месяцев увеличилась на 44%, а EBITDA на 70%. При этом компания отразила большой чистый убыток. Но если скорректировать его на курсовые разницы, то прибыль составила 4 млрд.

Третий квартал получился лучше, как кв/кв, так и г/г.

У Селигдара значительный долг. Три четверти номинировано в золоте и валюте.

Компания платит небольшие дивиденды.

Основные перспективы связаны с месторождением Кючус. К 2030 году производство золота должно вырасти в 2 раза. Также есть планы по росту производства олова в 5 раз.

Основные риски – это падение цен на золото, повышение налогов, рост долга, возможные задержки в реализации стратегии развития, доп эмиссии.

Мультипликаторы средние по сектору.

В цену акций уже заложен будущий рост. Какого-то существенного дисконта нет.

Лично я не покупал акции Селигдара, предпочитая Полюс, как гораздо более крупную, эффективную и надежную компанию. Но в случае коррекций, возможно, рассмотрю к покупке. Также интересны их золотые облигации. К слову, о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

2 Комментария
  • А.V.
    27 января 2024, 13:11
    Спасибо за анализ.
  • ИскандерМю
    27 января 2024, 14:45
    Название у компании в свете последних событий какое-то слегка того…

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн