Заметки о ЦФА: что интересного тут происходит прямо сейчас

🔹Размещают много, в декабре по количеству уже сравнимо с новыми выпусками облигаций (в табличке нет части закрытых выпусков). Инструмент тестируют все: и компании верхнего рейтингового сегмента, и среднего с нижним, и без рейтинга. Как следствие, разброс по условиям, доходностям и рискам очень широкий, и это тоже хорошо. Чем больше опций – тем интереснее

🔹Физикам без танцев с бубнами реально попасть в Альфу, Токеон и Атомайз, остальные операторы нам до сих пор особо не рады. Сбер недавно объявил об открытии доступа для физиков, но по факту зарегистрироваться там мне тоже не удалось

🔹Много закрытых и полузакрытых размещений, где оферта адресована либо конкретным покупателям (они определяются и обезличенно прописываются через хэш-идентификаторы), либо условно-заградительными минимальными объемами в 1-1,5 млн. рублей

🔹При этом, активы с понятной схемой и высокими доходностями легко собирают десятки, а иногда и сотни млн., преимущественно от мелких физиков (это видно по динамике сбора) и без какого либо маркетинга. Очевидно, что при создании всех должных условий сюда легко будет привлечь денег как минимум столько же, сколько сейчас циркулирует в ВДО уровня BBB и ниже

🔹Основной тип ЦФА – долг (аналог облигаций). Из интересного-нестандартного:

• ПИК продал инвесторам однокомнатную квартиру: 1 ЦФА = 1 кв.метр по оценочной стоимости на момент продажи, а доходность получится в момент реализации квартиры, которая пройдет уже по рыночной цене
• Goldex оформили через ЦФА вложение в физический золотомат (аппарат по выдаче денег под залог ювелирки) в одном из московских ТЦ, инвесторы будут получать фиксированную долю прибыли от его работы

🔹Оформление выпусков предельно упрощено. Типовое решение о выпуске – всего несколько страниц, воспринимается проще и доступнее, чем по облигациям. Удобно, но это может быть крайне обманчивым: эмиссионные документы по бондам на десятки, а иногда и сотни страниц пишутся не просто так, они как техника безопасности – учитывают все нюансы прошлых размещений, все ранее возникавшие сложности и недопонимания

🔹Главный недостаток – отсутствие вторичного рынка. Операторы уже экспериментируют в этом направлении, сама возможность торговать предусмотрена, но реальных сделок либо нет, либо – совсем единичные

• Пока непонятно, каким здесь будет развитие – самым логичным было бы вывести вторичку в некую единую для всех операторов инфраструктуру, с привлечением брокеров. Это могла бы быть Мос/СПБ-биржа – но сложность в том, что выход на биржу в любом формате это дополнительные требования к эмитентам, которые убьют главное преимущество ЦФА – простоту и дешевизну выпуска

🔹С другой стороны – без такого рынка ЦФА обречены прозябать где-то между КО и краудом, стать очень нишевым активом, в развитие которого никому не интересно будет вкладываться

Очевидно, что и операторы, и (потенциально) брокеры такому исходу не обрадуются, куда веселее было бы организовать бодрый шумный рынок с кучей ежеминутно проводимых сделок, маржой, комиссиями со всех участников и прочими привычными атрибутами. Но как именно они это сделают, с учетом вышеуказанных ограничений от биржи, и сделают ли – пока большой вопрос

🔹В отсутствие вторички, более-менее привлекательно выглядят:

• короткие долги с высокой ставкой у относительно надежных эмитентов (как, например, свежий годовой ЦФА от Лот-Золота, структуры МГКЛ – но именно это размещение, как я понял, прошло «для своих», в закрытом режиме) – подойдут для тех, кто предпочитает холд активному управлению и принимает дополнительный риск ради высокой доходности
• эксперименты с недвижимостью у эмитентов с высоким кредитным качеством (из свежих это та же квартира от ПИКа и ЦФА на индекс квадратного метра от Сбера) – как альтернатива фондам недвижимости для диверсификации широкого инвест-портфеля