Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций

На прошедшей неделе на вторичных торгах наблюдалось снижение доходностей по рублевым облигациям на фоне роста ожиданий завершения цикла ужесточения ДКП ЦБ РФ. Это, а также фактор приближение конца года, поспособствовали повышенной активности на первичном рынке долговых инструментов.

По-прежнему в текущих условиях жесткой ДКП повышенным спросом пользовались корпоративные флоатеры – размещались бумаги с привязками ставок купонов к ключевой ставке (далее – КС) ЦБ РФ и RUONIA с определенной премией.

Банк «ДОМ.РФ» предложил сразу два выпуска привязанных к вышеозначенным ставкам. Наивысший рейтинг эмитента и статус госбанка поспособствовали фиксации довольно низких премий − +50 б. п. и +115 б. п. к КС ЦБ РФ (только для квал. инвесторов) и RUONIA соответственно (первоначальные ориентиры были: +75 б. п. и +125 б. п. соответственно). При этом у ДОМ.РФ-002Р-03 объем был увеличен с 30 млрд руб. до 40 млрд руб.

Аналогично поступила Газпром нефть, собрав книги заявок по Газпром нефть-003P-08R – КС ЦБ РФ +130 б. п. (ориентир: +140 б. п.) и Газпром нефть-003P-09R – RUONIA +140 б. п. (ориентир: 150 б. п.). При этом первоначальные объемы по 10 млрд руб. были увеличены до 12 и 15 млрд руб. соответственно.

Авто финанс банк провел букбилдинг по флоатеру только для квал. инвесторов с купоном – КС ЦБ РФ +250 б. п. (ориентир: +275 б. п.), объем был увеличен с 5 млрд руб. до 7 млрд руб.

АФК «Система» привязала купон по своему выпуску к RUONIA +190 б. п. (ориентир: +220 б. п.), объем увеличили на 2 млрд руб., до 7 млрд руб.

Необычным стал букбилдинг по флоатеру ВсеИнструменты.ру (нет рейтинга, только для квал. инвесторов), где купон был установлен – КС ЦБ РФ +250 б. п. (на уровне ориентира), при этом объем вырос с 2 млрд руб. до 4 млрд руб. Сравнительно невысокая премия в 250 б. п. для эмитента без рейтинга говорит об условно рыночном, клубном характере размещения данного выпуска, на наш взгляд.

На неделе также активно размещали свои выпуски эмитенты сегмента ВДО, как правило с заранее предустановленными ставками купоном. Однако по ним, зачастую, в первый день не удалось привлечь 100% от заявленного объема.

Последняя рабочая неделя года должна быть более спокойной. Так, 26 декабря пройдут размещения только по двум выпускам из сегмента ВДО – Концерна «Россиум» и производителя компонентов кондитерских изделий СЕЛЛ-Сервис.

По СЕЛЛ-Сервис-БО-01 МСП банка выступит организатором и якорным инвестором выпуска на сумму 62,5 млн р. Отметим, что ближайший по дюрации выпуск эмитента СЕЛЛСерв02 торгуется с доходностью ок. 17%. Так что новый выпуск с YTP 21,35% и дюрацией 1,2 г. на этом фоне выглядит привлекательно. При этом инвесторам следует учитывать сравнительно невысокое кредитное качество компании и наличие Call-опциона.

У флоатера Россиум-003Р-02 маркетируемая ставка купона − КС ЦБ РФ +200 б. п. выглядит привлекательно, учитывая, что недавно Газпром нефть (рейтинг: AAA) зафиксировала премию к КС +130 б. п., а Авто Финанс Банк (рейтинг: AA) +250 б. п.

Вывод

Прошедшая неделя была весьма активной на первичном рынке рублевых корпоративных облигаций на фоне ожиданий завершения цикла ужесточения ДКП ЦБ РФ. В этих условиях особой популярностью у инвесторов пользовались по-прежнему флоатеры с привязками купонов к КС ЦБ РФ и RUONIA. По бумагам сегмента ВДО с фиксированными купонами в первый день, как правило, не удавалось собрать заявки на весь заявленный объем.

Последняя неделя года должна стать более спокойной. Инвесторам будут предложены бумаги сегмента ВДО – флоатер Россиум-003Р-02 с привязкой ставки купона к КС ЦБ РФ и производителя компонентов для кондитерских изделий − СЕЛЛ-Сервис с фиксированным купоном.

Рыночные размещения рублевых облигаций