Владислав Кофанов
Владислав Кофанов личный блог
15 декабря 2023, 19:39

Минфин уже выполнил план на IV квартал по объёму привлечённых средств, сейчас идёт заём сверх нормы, который возможно понадобится на 2024 г

Минфин уже выполнил план на IV квартал по объёму привлечённых средств, сейчас идёт заём сверх нормы, который возможно понадобится на 2024 г

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. Индекс RGBI волатилен в последнее время, мы наблюдаем вторую неделю его плавное снижение, а значит доходность ОФЗ увеличивается. Учитывать необходимо темпы инфляции: по последним данным Росстата, за период с 5 по 11 декабря индекс потребительских цен вырос на 0,20% (прошлые недели — 0,12% и 0,33%), с начала декабря — 0,27%, с начала года — 6,93% (годовая же составляет 7,1%). На сегодня мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Сокращение внутренних заимствований в этом году на 1₽ трлн. В 2023 году план привлечения должен был составить 2,5₽ трлн. Кроме того, поправки в бюджетный кодекс давали Минфину право осуществить дополнительные заимствования в объёме до 1₽ трлн для замещения использования средств ФНБ. На сегодняшний день уже привлечено — 2,797₽ трлн. Возросшие доходы по НГД и нежелание давать премию в классике сподвигли регулятор отказаться от дополнительного заимствования. На сегодняшний день Минфин выполнил намеченный план, а значит не особо заинтересован в раздаче премии инвесторам, на рынке ОФЗ для инвесторов по сути безысходность

✔️ Требование о продаже валютной выручки отдельными экспортёрами заработало с 16 октября. Крепкий рубль заставляет граждан смотреть в сторону депозитов/облигаций, но новость о том, что ЦБ возобновит покупку валюты по бюджетному правилу с января 2024 взбудоражила многих. Сейчас ₽ окреп и торгуется по 89₽ за $.

✔️ Доходность большинства выпусков поднялась выше 12%, а некоторых выше 13%. Интересно, что перед повышением ключевой ставки в выпуске ОФЗ-26227 доходность составляла — 13,5%, сейчас 13,52%, такая реакция была перед заседанием или мы всё же увидим дальнейшее увеличение доходности. Всё-таки отсутствие иностранных фондов даёт о себе знать, слабый спрос не даёт доходности улететь в космос.

Но давайте вернёмся к нашему размещению. Регулятор уже седьмую неделю подряд размещает классику, отказавшись от флоутера, который приносил весомую прибыль регулятору весь этот год. Занимательно, но некий спрос всё равно присутствует, даже с такой доходностью в выпусках, учитывая, что никакой премии регулятор не даёт:

▪️ Классика: ОФЗ — 26244 (погашение в 2034)

▪️ Линкер: ОФЗ — 52005 (погашение в 2033, с индексируемым номиналом), номинал изменяется в зависимости от инфляции

Спрос в ОФЗ 26243 был приемлемый — 54,5₽ млрд, выручка составила — 27,4₽ млрд (средневзвешенная цена —96%, доходность — 12,3%). Инфляционная ОФЗ 52005: спрос — 11,8₽ млрд, выручка — 9,1₽ млрд (средневзвешенная доходность — 4,22%, цена отсечения — 87%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион — 36,5₽ млрд (прошлая неделя — 37,5₽ млрд, всё последние заработки без флоутера). Согласно, новому плану Минфина за IV квартал необходимо привлечь — 500₽ млрд, за 10 недель регулятор взял эту планку — 560₽ млрд.

📌 Учитывая, что нынешняя конъюнктура в сегменте локального госдолга крайне нестабильна (волатильность доходности, низкая ликвидность ввиду отсутствия активного спроса и иностранных фондов), то наличие спроса должно радовать регулятор, хотя стоит признать, что с каждой неделей он снижается. На сегодняшний день ключевую ставку повысили до 16%, поэтому видеть такую доходность в выпусках странно, но таковы реалии рынка, притом что инвесторы брали ОФЗ и с более низкой доходностью. В 2024 году нас может ожидать новый всплеск инфляции (нас ожидает: 10% повышение тарифов и увеличение трат бюджета РФ), если, конечно, регулятор не начнёт шоково ужесточать ДКП, поэтому Минфину будет сложнее занимать на таком рынке, если опять же не начнёт раздавать премию в классике или спасаться флоутером.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

14 Комментариев
  • 11 11
    15 декабря 2023, 20:06
    Вот отсюда: "10% повышение тарифов и увеличение трат бюджета РФ" поподробней))
     Эти же деньги шли, идут и пойдут в ОФЗ. Да хоть под сколько, лишь бы капало.
    И что-то не видно препятствий, что бы этого не повторилось))
    Собственно, Минфин может их так стерилизовать под ноль целых фиг десятых. А куда они денутся с подводной лодки)))
     Разгон инфляции — это для бедных. Богатым эти разгоны налогами и бюджетом самое то.
  • Яков Юрников
    15 декабря 2023, 22:15
    Всё-таки отсутствие иностранных фондов даёт о себе знать, слабый спрос не даёт доходности улететь в космос.
    Вот эту фразу не понял, про слабый спрос и космос.
      • Яков Юрников
        16 декабря 2023, 09:48
        Владислав Кофанов, 
        А значит был спрос и ажиотаж на бумагу, из-за этого росла бы и доходность.
        При указанных спросе и ажиотаже растёт не доходность, а другой параметр.
          • Яков Юрников
            16 декабря 2023, 10:06
            Владислав Кофанов, цена.
              • Яков Юрников
                16 декабря 2023, 10:42
                Владислав Кофанов, так тыж говоришь, что спрос высокий, значит, цена не снижается. Демагог. Прогнал чушь, вытащили за язык, пошёл вертеться.
                  • Яков Юрников
                    16 декабря 2023, 12:14
                    Владислав Кофанов, предложение ОФЗ то же самое, даже больше. Так как самих ОФЗ всё больше и больше, так как выпускают их больше, чем погашают. 
                    Спрос ниже, так как иностранные фонды сюда больше не инвестируют. Значит — падение цены. Отсюда — рост доходности.
                    А не ваше это 

                    слабый спрос не даёт доходности улететь в космос.

                      • Яков Юрников
                        16 декабря 2023, 12:22
                        Владислав Кофанов, статистику чего?
                        Предложение сейчас равновесно со спросом. Было бы выше, доходность бы улетела в космос. А она 12,5 по 26238.
  • Marsovich
    16 декабря 2023, 02:33
    В слове понадобится в данном случае без мягкого знака))) 
    Проверочный вопрос — возможно что сделает? = понадобится

    На какие цели занимает Минфин? Отдаст ли?  
    Долги СССР помнится не вернул, ГКО тоже

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн